NDR 要点 ： 苹果 ， 新能源汽车产品和 AI 服务器是 2025 年的主要增长动力

BYDE 的 NDR 会议展望显示，苹果业务、新能源汽车产品和 AI 服务器将成为 2025 年的主要增长动力。

核心观点与关键数据：

• 智能手机业务：
  • 苹果业务：iPad 市场份额增长、捷普增强自动化能力和高端安卓市场需求将推动增长。
  • 安卓业务：高端市场需求增长，贝乐德将受益于三星、小米和荣耀新机型的推出及订单赢得。
• 汽车业务：
  • 预计 2025 财年汽车收入将达到 30 亿元人民币，长期目标为 50-60 亿元。
  • 热管理与高端 ADAS 产品推动 2024 年增长；智能座舱增长得益于 Parentco 的订单；悬挂系统产品计划 2024 年底进入大批量生产，2025 财年推动销售增长；高端 ADAS 渗透率和出货量将在 2025 财年增加。
• AI 服务器业务：
  • ODM 服务器出货步入正轨；预计 FY24E 销售 10 亿元，FY25E 销售 30-50 亿元。
  • 与英伟达密切合作进行 GB200 服务器组件产品认证，预计 2025 年开始交付。
  • 服务器组件毛利率预计约 10%，与行业同行相当。

研究结论：

• 维持买入评级，认为 BYDE 股价具有吸引力，未来 12 个月潜在回报率超过 15%。
• 基于加权平均目标价（SOTP），目标价格为港币 44.41 元，对应 2025 财年的 15.0 倍市盈率。
• 对 2025 年的 iPhone AI 周期、稳定的 Android 旗舰机型需求、高端新能源汽车产品和 AI 服务器增长保持乐观。
• 估值方法：将 EMS 组装业务、Jabil iPhone 外壳业务和组件业务的市盈率定为 15 倍，新智能和 NEV 业务板块也赋予 15 倍市盈率，以反映其增长潜力和更高的盈利可见性。