2024Q4人民币外汇行情热点追踪：人民币离岸汇率再现贬值压力

人民币离岸汇率再现贬值压力──2024Q4人民币外汇行情热点追踪 专题报告报告导读 —四季度，在多方面因素作用下，市场对美联储降息预期扭转，美元指数持续走强升破108。受此影响，离岸人民币外汇汇率再度持续走弱。12月，离岸人民币兑美元一度跌破7.3至7.33，再次接近2015年汇改以来低点。但是，在人民银行调控方向和短期利差走势来看，人民币外汇短期内进一步贬值压力不大。展望明年，人民银行对于人民币外汇市场调控政策转变或对明年人民币外汇走势造成较大影响。 相关报告 投资要点 国内货币政策宽松预期导致国债利率走低 在新一轮逆周期政策的刺激下，自9月底以来，主要经济指标企稳回升，但供需两端复苏情况仍不匹配且物价水平已经低迷。四季度，国内货币政策宽松预期对国债利率的走势产生了显著影响，导致国债利率进一步走低，其中十年期国债利率跌破2%，一年期国债利率跌破1%，再创历史新低。 美联储降息预期下降带动美债利率走高 9月中旬以来，美国经济数据超预期回升，特朗普在美国大选中再度胜选，市场对美联储明年降息预期下降。四季度，美债利率持续上涨，美债利率走强同时带动美元指数上升至108以上，导致美元兑其它非美货币走强。 中国人民银行持续进行逆周期调节 2023年以来，人民币兑美元外汇价格多次出现单边下跌走势，为维护外汇市场的稳定和经济的健康发展，中国人民银行采取相应的政策手段来抵御外汇市场波动可能带来的风险。受此影响，离岸人民币兑美元外汇在7.3附近出现强力支撑。 风险提示 中国人民银行放松人民币外汇逆周期调节 正文目录 1.近期人民币外汇行情回顾..........................................................42.货币政策宽松预期导致国债利率走低................................................42.1.四季度需求端恢复不及预期....................................................................52.2.物价水平依旧低迷............................................................................72.3.中央经济工作会议定调明年货币政策............................................................83.美联储降息预期下降推动美债利率走高..............................................93.1.下半年美国经济数据超预期...................................................................103.2.政策预期不利于通胀回落.....................................................................123.3.12月美联储政策与降息预期调整...............................................................144.中国人民银行持续进行逆周期调节.................................................155.人民币外汇未来行情展望.........................................................16 图表目录 图表1：2024年人民币兑美元离岸和在岸价格走势图......................................................4图表2：中国国债利率走势.............................................................................4图表3：11月社零消费同比不及预期....................................................................5图表4：零售额：服装鞋帽针纺织类.....................................................................6图表5：零售额：化妆品类.............................................................................6图表6：零售额：汽车类...............................................................................7图表7：零售额：家用电器和音响器材类.................................................................7图表8：国内CPI依旧低迷.............................................................................7图表9：CPI：核心和食品..............................................................................8图表10：CPI：分项：衣食住行.........................................................................8图表11：各年货币政策调控方向........................................................................8图表13：四季度美债利率持续走高......................................................................9图表13：美国零售和食品服务销售额上升...............................................................10图表4：美国制造业和非制造业PM向好.................................................................10图表5：美国新增非农就业人数超预期增长..............................................................11图表6：美国失业率保持平稳..........................................................................11图表7：美国劳工时薪保持增长........................................................................11图表8：美国劳动参与率保持高位......................................................................11图表19：候任总统政治主张...........................................................................12图表20：美国通胀与核心指标分化.....................................................................13图表21：美国CPI权重占比...........................................................................13图表22：住宅和能源价格走势.........................................................................14图表23：标普/CS房价领先住宅价格...................................................................14图表24：美联储降息预期下降.........................................................................14图表25：12月美联储官员点阵图......................................................................14图表26：美联储持续缩表进程.........................................................................15图表27：美联邦利率和短期国债利率走势...............................................................15图表28：人民币离在岸价差...........................................................................15图表29：中美一年期国债利差.........................................................................16 1.近期人民币外汇行情回顾 2024年9月，中国人民银行等三部门在国新办新闻发布会介绍金融政策组合拳金融支持经济高质量发展有关情况，发布会上推出了新一轮逆周期政策组合拳。受政策利好影响，市场对中国经济发展趋势预期好转叠加热钱涌入，离岸人民币兑美元汇率一度升破“7”整数关口至6.97。 进入四季度后，美国前任总统特朗普再次在美国大选中胜选，其政治主张或导致美国未来通胀水平再度走高，市场对美联储降息预期再度扭转，美元指数持续走强升破108。受此影响，离岸人民币外汇汇率再度持续走弱。12月，离岸人民币兑美元一度跌破7.3至7.33，再次接近2015年汇改以来低点。 资料来源：wind，浙商国际 2.货币政策宽松预期导致国债利率走低 四季度，国内货币政策宽松预期对国债利率的走势产生了显著影响，导致国债利率进一步走低，其中十年期国债利率跌破2%，一年期国债利率跌破1%，再创历史新低。 尽管在新一轮逆周期政策的刺激下，自9月底以来，主要经济指标企稳回升，全年仍能实现5%的GDP增长目标，但当前经济运行整体仍面临挑战，供需两端复苏情况仍不匹配，消费和物价数据仍处于低位徘徊。12月，中央经济工作会议定调实施适度宽松的货币政策，为近十年来首次调整，旨在加大宏观政策逆周期调控力度，并强调保持流动性充裕，增强了市场对未来资金宽松的预期。 资料来源：浙商国际 2.1.四季度需求端恢复不及预期 四季度逆周期政策下，国内需求端恢复不及预期，11月社会消费品零售总额同比+3%（前值+4.8%），社零读数较上个月回落1.8个百分点。1-11月社会消费品零售总额累计同比增速3.5%，处于年内低位水平，仅较年底低点回复0.2个百分点。 首先，全球经济下行压力加大，外部环境变化带来的不利影响增多，出口承压，这在一定程度上制约了国内需求的增长。其次，尽管政府出台了一系列逆周期政策，但政策效果的显现需要一定时间，同时政策传导机制也可能存在梗阻，导致政策效果未能充分释放。此外，国内消费市场受到居民收入增长放缓、消费信心不足等因素的影响，消费潜力未能充分激发。 图表3：11月社零消费同比不及预期 资料来源：浙商国际