周度数据追踪：市场利率短期上行，人民币汇率贬值压力再起

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC执业编号：S1130516060001 bianquanshui@gjzq.com.cn 魏凤 联系人 (8621)60935877 weifeng@gjzq.com.cn 李治平 分析师 SAC执业编号：S1130512090002 (8621)60230201 lizhip@gjzq.com.cn 王晶 联系人 (8621)60935877 jingwang@gjzq.com.cn 魏凤 联系人 weifeng@gjzq.com.cn 市场利率短期上行，人民币汇率贬值压力再起 一、金融市场 上周，资金面延续紧平衡状态，货币市场利率小幅提高，央行春节后首次重启14天逆回购，拉长资金期限的同时逆回购净投放3100亿，创近四周新高，明确维持货币政策总基调不变的同时对融出过多短期资金表示担忧，反映监管层维稳资金面同时通过多种手段控杠杆、降风险的态度。债券收益率普遍有所回升，国债期货出现一定调整，信用利差走阔；不过在央行大量逆回购投放后，债券收益率下行，国债期货反弹。央行针对流动性管理召开会议，要求银行合理搭配资金的融出期限，敦促银行增加贷款年限，同时表明货币总基调不变。 上周，国内股市小幅调整，上证综指下跌1.22%，创业板指下跌0.67%。人民币对美元在岸、离岸汇率连续两周贬值（在岸、离岸汇率今年以来分别贬值2.7%、1.9%），即期市场成交量保持平稳、略有下行（周均191亿美元），CFETS汇率指数连续4周贬值（周贬值0.07%，今年以来累计贬值6.8%）。为了更好地判断人民币汇率走势，我们同步出版了深度报告《人民币离均衡汇率到底有多远？--改革情形下人民币最多高估7.2%》。 二、行业供需 下游来看：地产销售持续回升；汽车零售继续向好，票房收入总体改善；BDI指数连续三周上升，BDTI指数降幅收窄 1、8月份以来（1-25）30大样本城市地产销售同比增长28%（7月：11%），一线城市转为正增长（6%，前值-10%），二、三线城市回升明显（40%和20%，7月份分别为21%与6%），一线城市中深圳表现依旧不佳（-56%），但上海表现亮眼（41%，7月份9%）。周度数据显示30大样本城市地产销售增速开始放缓，未来看短期内低基数效应衰退叠加政策调控预期，地产销售增速存在一定的放缓压力。 2、8月份以来乘联会数据显示车市零售继续向好，前三周累计同比30%，如果扣除第二周的休假因素影响（18%），实际增速更为明显，主因短期内的政策利好和低基数效应；8月份以来电影票房收入转为正增长（23%，7月份-22%），连续两周高增长后，第三周由正转负（-10%），暑期档期保护下的电影票房表现不如往年同期表现。 3、BDI指数连续三周回升（702），但涨幅有所收窄，而BDTI指数降幅也逐步收窄，然而全球经济仍有下行风险，全球贸易增速仍将维持较低位置（世贸组织：2016年将连续第五年低于3%），后期攀升相对 2016年08月28日 周度数据追踪0828 宏观经济报告 证券研究报告 宏观经济报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 乏力；CCFI指数由升转跌，CICFI连续三周上涨后下跌，主因美西航线和欧洲航线拖累。 中游来看：钢材价格持续上涨，月周均环比表现大幅好于去年同期水平；电厂用煤环比继续上升，月周均煤耗录得2014年以来的新高 1、全国高炉开工率由跌转升，社会库存持续小幅上升，主因螺纹钢补库明显，钢材价格指数持续上涨。8月份钢材市场表现已经由7月的“量降价升”转变为“量价齐升”，而8月份的月周均价格环比涨幅（4%）也好于去年同期表现（1%）。我们认为下半年供给侧改革的力度加码，叠加“金九银十”旺季到来，供需状况进一步好转，价格支撑较大。 2、电力煤耗环比继续上涨，8月份以来的月周均煤耗录得14年以来的新高，同比实现14年3月份以来的新高（11%），月周均煤耗环比涨幅也好于去年同期表现。与此相印证的是电厂煤炭库存环比持续下滑（-6%），可用天数也相应减少，未来看，下游需求稳定叠加财政宽松，电厂煤耗仍有上升弹性。 上游来看：铁矿石疏港量持续上升、原油供给仍在上升 铁矿石日均疏港量连续四周上涨，涨幅有所扩大（3.7%，前值0.04%），库存环比连续五周下滑；前一周EIA原油库存持续小幅上升，美国原油库存2.53亿桶，增加250万桶，活跃钻井平台钻机数维持406台，但较5月底316台最低点多90台了；焦炭重点企业库存由升转降（-12.6%），港口库存涨幅收窄（2.9%），其上游焦煤港口库存由升转降（-4.7%）。 三、物价追踪 1、蔬菜批发价格指数持续上升，猪肉批发价格指数仍旧以下行为主（环比-1%）。未来看，我们预测8月份的CPI将小幅下行至1.7%，食品类中蔬菜降幅进一步扩大，猪肉价格涨幅有所收窄。但综合来看，三季度CPI仍将以下行为主，维持我们全年“V”型走势的判断。 2、生产资料现货价格好于期货市场价格表现：现货市场上看，环渤海动力煤、螺纹钢和铁矿石价格指数上涨，而上周南华工业品期货价格指数由升转跌，螺纹钢、动力煤跌幅扩大，铁矿石回归上行通道。我们预测8月份PPI同比改善至-1.0%，未来进一步改善的弹性仍然较大。 四、海外观察 1、近期多为联储官员表态鹰派，美联储主席耶伦在出席Jackson Hole央行大会时，表示美国经济正在接近美联储的两大目标（充分就业和物价稳定），认为最近几个月的情形使得加息的可能性增加。8月 宏观经济报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 26日联邦基金利率期货价格显示9月加息概率提高至33%，较前一周提升明显，12月加息概率提高至59.1%，耶伦讲话提振美元，上周美元指数上涨1.03%至95.47。上周公布的数据中，新屋销售强劲，耐用品订单与此前公布的工业产出数据都表现良好，就业数据依旧不错，消费者信心指数表现平淡。我们认为，12月美国是否加息仍存在不确定性。 2、欧元区 欧元区8月份PMI小幅改善，主因服务业的较好表现，制造业表现仍旧相对不佳。与此相印证的是欧央行资产规模中贷款占比持续收缩，而欧元证券占比继续扩张，体现出了资金进实体效果仍然不明显。 3、日本 日本7月份核心CPI创2013年3月以来的新低，根据8月份的东京CPI表现可以判断，日本全国8月CPI仍将表现不佳。8月份制造业PMI虽然小幅改善，但仍旧表现不佳，连续第六个月处于荣枯线以下，结合7月份的日本进出口数据看，进口同比持续下滑，出口增速更是录得09年10月以来的最低值，日本境况仍然堪忧。 正文如下： 宏观经济报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、金融市场 上周，资金面延续紧平衡状态，货币市场利率小幅提高，央行春节后首次重启14天逆回购，拉长资金期限的同时逆回购净投放3100亿，创近四周新高，明确维持货币政策总基调不变的同时对融出过多短期资金表示担忧，反映监管层维稳资金面同时通过多种手段控杠杆、降风险的态度。债券收益率普遍有所回升，国债期货出现一定调整，信用利差走阔；不过在央行大量逆回购投放后，债券收益率下行，国债期货反弹。央行针对流动性管理召开会议，要求银行合理搭配资金的融出期限，敦促银行增加贷款年限，同时表明货币总基调不变。 上周，国内股市小幅调整，上证综指下跌1.22%，创业板指下跌0.67%。人民币对美元在岸、离岸汇率连续两周贬值（在岸、离岸汇率今年以来分别贬值2.7%、1.9%），即期市场成交量保持平稳、略有下行（周均191亿美元），CFETS汇率指数连续4周贬值（周贬值0.07%，今年以来累计贬值6.8%）。 图表1：0819-0826周国内货币市场利率变化情况 来源：国金证券研究所 宏观经济报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2：0819-0826周全球主要股指变化情况 来源：国金证券研究所 图表3：0819-0826周国内债券市场收益率变化情况 来源：国金证券研究所 宏观经济报告 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：0819-0826周外汇市场变化情况 来源：国金证券研究所 图表5：0808-0812周商品期货市场变化情况 来源：国金证券研究所 指标周最高值周最低值周末值周变动幅度月变动幅度年变动幅度美元兑人民币（C F E T S）6 . 6 76 . 6 46 . 6 70 . 2 8 %0 . 2 1 %2 . 7 0 %美元兑离岸人民币6 . 7 06 . 6 36 . 6 90 . 5 7 %0 . 2 1 %1 . 9 0 %离岸-在岸汇率价差（bp）2 5 0 . 0 02 0 . 0 02 5 0 . 0 0190-3- 5 0 1即期询价成交量：美元兑人民币1 9 1 . 4 3- 2 6 . 2 0- 3 5 . 3 2- 2 4 . 5 5U S D C N H : N D F 1年6 . 8 0 8 20 . 4 3 %- 0 . 3 9 %0 . 2 7 %C F E T S人民币汇率指数9 4 . 0 4- 0 . 0 7 %- 1 . 3 6 %- 6 . 8 4 %巨潮人民币实际有效汇率指数1 2 3 . 3 81 2 3 . 1 41 2 3 . 3 00 . 0 4 %- 0 . 9 1 %- 1 . 4 4 %巨潮人民币名义有效汇率指数1 1 6 . 5 01 1 6 . 2 71 1 6 . 4 30 . 0 4 %- 0 . 9 0 %- 3 . 7 7 %欧元兑人民币（C F E T S）7 . 5 47 . 4 97 . 5 30 . 0 6 %1 . 9 9 %6 . 1 6 %100日元兑人民币（C F E T S）6 . 6 46 . 6 06 . 6 40 . 0 1 %3 . 6 6 %2 3 . 0 6 %英镑兑人民币（C F E T S）8 . 8 28 . 6 98 . 8 11 . 0 4 %0 . 5 3 %- 8 . 4 8 %美元指数9 5 . 6 09 4 . 2 19 5 . 4 71 . 0 3 %- 0 . 0 9 %- 3 . 2 8 %美元兑日元（C F E T S）1 0 0 . 8 19 9 . 9 71 0 0 . 8 10 . 6 0 %- 1 . 4 6 %- 1 6 . 2 6 %欧元兑美元（C F E T S）1 . 1 41 . 1 21 . 1 3- 0 . 5 8 %0 . 7 2 %3 . 0 6 %英镑兑美元（C F E T S）1 . 3 21 . 3 01 . 3 20 . 9 0 %- 0 . 7 1 %- 1 1 . 0 9 %注 ： 1、 巨 潮 人 民 币 实 际 有 效 汇 率 指 数 更 新 至 2016年 8月 25日 2、 巨 潮 人 民 币 名 义 有 效 汇 率 指 数 更 新 至 2016年 8月 25日外汇数据 宏观经济报告 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 二、行业供需 1、下游来看：8月份以来（1-25）30大样本城市地产销售同比增长28%（7月：11%），一线城市转为正增长（6%，前值-10%），二、三线城市回升明显（40%和20%，7月份分别为21%与6%），一线城市中深圳表现依旧不佳（-56%），但上海表现亮眼（41%，7月份9%）。周度数据显示30大样本城市地产销售增速开始放缓，未来看短期内低基数效应衰退叠加政策调控，地产销售增速存在一定的放缓压力。8月份以来乘联会数据显示车市零售继续向好，前三周累计同比30%，如果扣除第二周的休假因素影响（18%），实际增速更为明显，主因短期内的政策利好和低基数效应；8月份以来电影票房收入转为正增长（23%，7月份-22%），连续两周高增长后，第三周由正转负（-10%），暑期档期保护下的电影票房表现不如往年同期表现。BDI指数连续三周回升（702），但涨幅有所收窄，而BDTI指数降幅也逐步收