新能源汽车行业2024年11月全球销量点评：旺季销量创新高，关注蓝筹估值切换

股票研究/2024.12.22 旺季销量创新高，关注蓝筹估值切换动力锂电 评级：增持 ——新能源汽车2024年11月全球销量点评 徐强(分析师)牟俊宇(分析师) 010-839398050755-23976610 xuqiang@gtjas.commoujunyu@gtjas.com 登记编号S0880517040002S0880521080003 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 本报告导读： 11月中国新能源汽车销量保持高增，美国同比回升欧洲环比改善。车市政策刺激叠加储能向好有望助力锂电需求排产超预期。 投资要点： 投资建议：新能源车旺季需求逐步兑现中，随着25年欧洲碳排放方案落地和美国可能的储能“抢装”锂电中期需求有望持续拉动。建议积极关注：1）业绩强劲的锂电龙头企业，推荐标的：宁德时代、 比亚迪、亿纬锂能、科达利、中伟股份、尚太科技、中科电气等；2）受益下游回暖和AI创新周期的消费电池环节，推荐标的：珠海冠宇、豪鹏科技；3）新技术方面，固态电池推荐标的：当升科技、厦钨新能，受益标的：冠盛股份；硅碳推荐标的：贝特瑞，受益标的：元力股份、圣泉集团；钠电推荐标的：振华新材，受益标的：美联新材；复合集流体受益标的：骄成超声；4680产业链受益标的：逸飞激光、中瑞股份。 11月中国新能源汽车销量保持高增，美国同比回升欧洲环比改善。 2024年11月我国新能源汽车销量151.2万辆，同比增长47.4%，环 比增长5.7%，渗透率达45.6%；新能源汽车出口8.3万辆，同比下降14.1%，环比下降35.2%；2024年1-11月我国新能源汽车销量达到1126.2万辆，同比增长35.6%。11月欧洲七国新能源乘用车销量合计为19.3万辆，同比下降3.1%，环比增长9.3%，渗透率为24.8%；2024年1-11月欧洲七国新能源乘用车销量达到186.2万辆，同比下降3.9%。11月美国新能源乘用车销量达到14.1万辆，同比增长11.5%，环比基本持平，渗透率为10.5%；2024年1-11月美国新能源乘用车销量达到139.6万辆，同比增长9.6%。 全球动力市场装机持续高增长。据SNE数据，2024年10月全球动 力电池装机87.7GWh，同比增长36.8%。其中中国企业前十占比过 半，宁德时代领先地位明确。国内方面，11月我国动力电池装车量 67.2GWh，同比增长49.7%，环比增长13.5%。其中三元电池装车量 13.6GWh，占总装车量20.2%，同比下降13.5%，环比增长11.6%；磷酸铁锂电池装车量53.6GWh，占总装车量79.7%，同比增长84.0%，环比增长14.0%。企业装机量方面，2024年11月宁德时代装机量28.7GWh，环比增长13.4%，市占率42.7%，比亚迪、中创新航市占率分别为25.1%、6.7%，列二、三名。 2024年全球销量有望实现超1700万辆。国内方面，2024年以旧换 新和置换更新政策刺激下新能源车成为车市复苏强劲抓手，新车型 往混动、低价格带进一步下沉。海外来看，欧美新能源车市由于政策补贴退坡与新车型供给不足增长有所放缓但渗透率空间仍大。 风险提示：盈利恢复不及预期，经济复苏不及预期 动力锂电《需求进入消费旺季，板块持续估值抬升》2024.11.30 动力锂电《短中期需求共振，板块迎估值抬升》 2024.10.21 动力锂电《需求提升利好不断，板块迎估值抬升》2024.09.24 动力锂电《行业旺季需求抬升，板块迎估值抬升》2024.09.27 动力锂电《把握行业淡旺季需求切换》2024.08.27 目录 1.11月国内新能源汽车销量达151.2万辆3 1.1.国内新能源车销量同比增长显著3 1.2.动力电池装机同比高增长，中国企业在海外表现强势4 2.海外新能源汽车市场相对低迷6 2.1.欧洲：新能源车销量、渗透率有所回暖6 2.2.美国：新能源车销量同环比增长，渗透率维持相对稳定8 3.投资建议9 4.风险提示10 1.11月国内新能源汽车销量达151.2万辆 1.1.国内新能源车销量同比增长显著 11月新能源汽车产销量同比高增。根据中汽协数据，2024年11月我国 新能源汽车产销量分别为156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8% 和47.4%，2024年1-11月累计销量1126.2万辆，同比增长35.6%。图1：11月中国新能源汽车销量为151.2万辆 数据来源：中汽协，国泰君安证券研究 插电混动汽车产销量增速远高于纯电动汽车，各新能源车型维持高同比增速。2024年11月中国纯电动汽车产销量分别为94.3万辆和90.8万辆，同比分别增长29.7%和29.3%。插电式混动汽车产销量分别为 62.3万辆和60.4万辆，同比分别增长79.7%和86.8%。 表1：11月插电混动汽车销量增速超85%（单位：万辆） 动力类型 产量 同比 销量 同比 纯电动 94.3 29.7% 90.8 29.3% 插电式混合动力 62.3 79.7% 60.4 86.8% 燃料电池 0.04 -45.5% 0.04 -41.1% 数据来源：中汽协，国泰君安证券研究 11月渗透率达到45.6%，销量集中在15-20万级。根据中汽协数据， 11月单月新能源汽车渗透率45.6%，1-11月新能源乘用车中，除40-50万价格区间销量同比下降外，其他价格区间均呈正增长，其中50万以上价格区间涨幅最大。目前销量仍主要集中在15-20万价格区间，累计销量为296.6万辆，同比增长18%。 图2：11月中国新能源汽车渗透率为45.6% 数据来源：中汽协，国泰君安证券研究 头部集中度较高。中汽协口径，2024年1-11月新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为964.1万辆，同比增长35.5%，占新能源汽车销量总量的85.6%，低于上年同期0.1pct。前三家市场集中度51.5%，前�家为65.7%。 表2：2024年11月重点新能源车企集中度高（单位：万辆） 11月销量 环比 同比 1-11月销量 累计同比 场份额 前三家 81.8 3.7% 52.4% 580.1 37.5% 51.5% 前�家 98.1 4.6% 42.7% 740.4 34.1% 65.7% 前十家 129.3 5.5% 48.2% 964.1 35.5% 85.6% 1-11月市 数据来源：中汽协，国泰君安证券研究 11月新能源车出口下滑。2024年11月中国新能源汽车出口8.3万辆，环比下降35.2%，同比下降14.1%。2024年1-11月，中国新能源汽车出口114.1万辆，同比增长4.5%。 1.2.动力电池装机同比高增长，中国企业在海外表现强势 11月动力电池装车量同比大幅增长，磷酸铁锂增长明显快于三元。11月，我国动力电池装车量67.2GWh，同比增长49.7%，环比增长13.5%。其 中三元电池装车量13.6GWh，占总装车量20.2%，同比下降13.5%，环比增长11.6%；磷酸铁锂电池装车量53.6GWh，占总装车量79.7%，同比增长84.0%，环比增长14.0%。1-11月，我国动力电池累计装车量473.0GWh,累计同比增长39.2%。其中三元电池累计装车量124.7GWh,占总装车量26.4%，累计同比增长13.7%；磷酸铁锂电池累计装车量348.0GWh,占总装车量73.6%，累计同比增长51.5%。 出口快速增长助力电池市场发展。11月，我国动力和其他电池合计出口21.9GWh，其中动力电池出口12.5GWh，占比57.0%，环比增长15.3%，同比减少2.2%。其他电池出口9.4GWh，占比43.0%，环比增长4.3%， 同比增长90.0%。1-11月，我国动力和其他电池合计累计出口达167.9GWh。其中，动力电池累计出口115.8GWh，占比69.0%，累计同比增长2.1%；其他电池累计出口52.1GWh，占比31.0%，累计同比增长164.5% 图3：11月中国动力电池装车量达67.2GWh 数据来源：动力电池产业创新联盟，国泰君安证券研究 图4：磷酸铁锂电池装机量显著高于三元电池图5：11月磷酸铁锂电池装机占比达79.8% 数据来源：动力电池产业创新联盟，国泰君安证券研究数据来源：动力电池产业创新联盟，国泰君安证券研究 宁德时代市占率达42.7%，比亚迪位列第二。2024年11月宁德时代装机量为28.7GWh，单月市占率42.7%，前三/前🖂/前十合计装机量分别为50.1GWh、55.6GWh和63.8GWh，占总装车量比例分别为74.5%、83.3%和 94.9%。 表3：2024年11月宁德时代装车量达到28.70GWh（单位：GWh） 序号 企业名称 11月装车量 份额 同比 环比 1-11月累计装车 同比 1 宁德时代 28.70 42.71% 45.69% 13.35% 211.72 45.23% 2 比亚迪 16.87 25.10% 65.39% 6.64% 117.54 24.41% 3 中创新航 4.48 6.67% 38.27% 14.58% 32.27 8.18% 4 国轩高科 3.56 5.30% 68.72% 15.58% 20.85 50.22% 5 蜂巢能源 2.34 3.48% 68.35% 23.16% 14.21 97.91% 6 亿纬锂能 2.05 3.05% 0.00% 83.04% 15.87 5.24% 7 欣旺达 1.78 2.65% 91.40% 5.33% 14.1 94.75% 8 瑞浦兰钧 1.77 2.63% 110.71% 9.94% 10.23 156.39% 9 正力新能 1.22 1.82% 71.83% -8.96% 8.79 96.64% 10 爱尔集新能源 1.00 1.49% -39.39% 138.10% 6.82 -4.75% 数据来源：中国汽车动力电池产业联盟，国泰君安证券研究 中国企业表现强势。2024年11月全球动力电池装机87.70GWh，同比增长36.8%。总体来看，宁德时代领先地位明显，排名前十的动力电池企业中国企业占超过一半。 表4：中国动力电池企业全球装机量领先（单位：GWh） 排名 企业名称 11月装机 占比 同比 1-11月装机 占比 同比 1 宁德时代 33.20 37.9% 41.9% 252.8 36.8% 28.3% 2 比亚迪 16.80 19.2% 55.6% 115.3 16.8% 31.3% 3 LG新能源 8.80 10.0% 27.5% 81.2 11.8% 6.4% 4 中创新航 3.80 4.3% 15.2% 33.1 4.8% 25.4% 5 SKOn 2.60 3.0% -16.1% 31.1 4.5% 9.5% 6 松下 2.70 3.1% -27.0% 28.4 4.1% -21.1% 7 三星SDI 2.30 2.6% -23.3% 26.2 3.8% 2.3% 8 国轩高科 2.40 2.7% 41.2% 17.7 2.6% 38.3% 9 亿纬锂能 2.80 3.2% 75.0% 16.3 2.4% 31.5% 10 欣旺达 1.60 1.8% 60.0% 14.3 2.1% 68.2% 其他 10.70 12.2% 91.1% 70.2 10.2% 83.8% 合计 87.70 100.0% 36.8% 686.7 100.0% 25.0% 数据来源：SNEResearch，国泰君安证券研究 2.海外新能源汽车市场相对低迷 2.1.欧洲：新能源车销量、渗透率有所回暖 11月欧洲新能源车销量、渗透率同比微降，环比回暖。2024年11月，欧洲七国新能源乘用车销量合计为19.3万辆，同比下降3.1%，环比增长9.3%；渗透率为24.8%，环比提升1.6pct。其中，纯电新能源车占比67.2%，环比