核心观点
- 供应：国际玉米24/25年度减产，消费增加，库消比下滑，供需宽松边际缓解；国内玉米产量预期丰产，供应相对充足；售粮节奏偏快，春节前需释放售粮压力缓解节后供应压力。
- 需求：饲用需求温和利多，生猪供应缓慢增加，禽类存栏高位，替代品性价比下滑；深加工需求增速放缓，受宏观经济影响。
- 成本：24/25年度地租和人工成本降低，东北产区生产成本下移，对价格支撑减弱；农民种植收益不佳，25/26年度种植意向和地租成本需关注。
- 行情观点：24/25年度国内玉米供需格局预期收紧，25/26年度或仍存下滑可能；短期卖压或存，中长期存在预期利多支撑；盘面近弱远强contango结构，建议以反套策略为主。
关键数据
- 国际玉米：2024/25年度全球玉米产量12.18亿吨，进口1.84亿吨，消费12.38亿吨，期末库存2.96亿吨，库消比23.95%。
- 国内玉米：2024年玉米播种面积4055万公顷，同比下降58万公顷；产量预估27131万吨至29384万吨。
- 玉米进口：2024年1-11月进口1343万吨，同比减少39.5%；主要来源国巴西、乌克兰、美国。
- 饲用需求：2024年1-11月饲料产量2.81亿吨，同比降低3.77%；生猪存栏42694万头，同比降3%；母猪存栏4080万头，同比降1.88%。
- 深加工需求：2024年样本深加工企业平均开机率64%，同比提升10%；累计玉米消费量6288.01万吨，同比增加12%。
- 库存：截至2024年12月13日，北港库存487万吨，同比增212%；南港内贸玉米库存116.4万吨，同比增422%。
- 成本：东北产区2024/25年新季玉米种植成本1152-1514元/亩，较上一年度下降55-245元/亩。
研究结论
- 24/25年度国内玉米供需格局预期同比收紧，但种植成本下滑对价格支撑减弱，25/26年度或仍存下滑可能。
- 短期卖压或存，中长期存在预期利多支撑，如基层粮源减少、渠道及下游建库需求增加等。
- 盘面近弱远强contango结构，符合市场未来看好预期，建议以反套策略为主。
