2025年玉米年报：供需边际收紧，低位震荡运行

产业服务总部 饲料养殖团队 2024-12-27 核心观点 供应：国际方面，全球24/25年度玉米减产，消费增加，库消比下滑，供需宽松边际缓解，我国玉米进口利润持续缩窄，政策收紧下，预计2025年进口量下滑；国内方面，市场对国内产量预测尚未达成共识，不过从预估来看，24/25年度产量仍属于丰产年，国内玉米供应相对充足。当前全国售粮节奏偏快，春节前如能释放一定的售粮压力，缓解节后供应压力。 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 研究员 需求：饲用方面，四季度生猪供应低位回升，到明年一季度维持增长，同时母猪存栏回升，性能提升，对应明年3月开始供应呈递增态势，不过增幅相对温和；在养殖利润高企背景下，禽类存栏维持高位。同时国内外替代品性价比下滑，整体温和利多24/25年度玉米饲用需求，关注玉米性价比情况。深加工方面，受制于宏观经济，预计24/25年度深加工产品需求增速放缓，从而限制玉米深加工需求增量。 刘汉缘咨询电话：027-65777094从业编号：F03101804投资咨询编号：Z0021169 成本：24/25年地租和人工成本大幅降低，东北产区生产成本下移60-380元/吨，潮粮成本在0.87-1.05元/斤，北港集港成本在2100-2200元/吨左右，对价格支撑减弱。今年农民种植收益不佳甚至亏损，25/26年度种植意向以及地租成本能否下移需要关注。 行情观点：24/25年度国内玉米存减产预期，进口预计下滑，需求稳中有增，结余同比减少，供需格局预期同比收紧，此外种植成本下滑，对价格支撑减弱，25/26年度或仍存下滑可能。节奏上需要重点关注渠道建库需求及替代情况，包括政策端收储及拍卖情况。上市初期基层售粮积极，渠道建库意愿不强，下游采购心态宽松，价格大幅走低，性价比打开，南北港贸易有利润，港口库存行至历史高位，下游阶段性建库需求见顶，短期需求承接有限，卖压或仍存，中长期存在基层粮源减少、渠道及下游建库需求增加等预期利多支撑。盘面表现为近弱远强contango结构，符合市场未来看好预期，不过短期卖压尚未消化情况下，建议以反套策略为主。 风险提示：国家政策、渠道建库意愿、宏观环境 目录 一、2024年行情回顾...............................................................................................3二、基本面逻辑梳理.................................................................................................4（一）国际供需：2024/25年度全球玉米供需偏松边际缓解...................................................4（二）国内产量：国内玉米存减产预期，但幅度有限..............................................................4（三）进口：玉米进口利润下滑，进口量收缩.........................................................................6（四）饲用需求：玉米反替代增加，需求逐步恢复..................................................................7（五）加工需求：季节性波动，增速预计放缓.......................................................................10（六）库存：港口库存偏高，下游建库心态宽松...................................................................11（七）成本：2024/25年度玉米种植成本下移，价格支撑减弱.............................................13 三、总结与投资建议...............................................................................................14 一、2024年行情回顾 2024年玉米延续2023年四季度弱势运行，价格重心同比大幅下移，截至2024年12月6日，2024年玉米现货价格（辽宁锦州港平仓价：国标二等）年均为2346元/吨，同比跌15%，玉米指数全年均值为2350元/吨，同比降11.4%，全年期现货走势较为一致，期货波动前置于现货波动，一定程度体现了玉米期货的价格发现功能，为玉米产业企业提供一定预期价格的基础。全年可分为三个主要的波动阶段，如下： 第一阶段（1-7月上旬）玉米价格维持区间宽幅震荡（2300-2500元/吨），涨跌互现。2023/24年度玉米产情好，国内产量增加，供应压力下，2023年四季度玉米迎来了一波大幅下跌，玉米现货价格从2023年9月底的2800元/吨逐步下跌至2024年1月下旬的2320元/吨，跌幅达17.14%。春节后政策端利好频出，中储粮增加储备、进口玉米停拍等，市场悲观情绪缓解，贸易商及下游企业采购积极性提升，需求提振支撑价格止跌反弹，玉米现货价格涨130元/吨至2月26日的2450元/吨，涨幅达5.6%。后续受到气温升高叠加春耕临近，基层售粮积极性提升，南方市场糙米及进口替代品充足，玉米价格反弹承压，同时南北港价格倒挂，外流不畅，市场悲观氛围转浓，回归下行序列，价格跌至五月初的2330元/吨，跌幅为4.9%。随着基层粮源陆续转移至贸易环节，受建库成本及市场悲观情绪缓解影响，贸易商挺价惜售，市场供应收紧，价格反弹至6月底的2480元/吨，价格涨至相对高位，同时高温多雨不利于粮食存储，持粮主体积极出货积极性提升，但下游需求不佳，流通偏慢，价格承压下行，7月底跌破2400元/吨。盘面亦区间宽幅震荡，春节后至7月上旬基本保持负基差，即盘面升水现货，最高升水现货98元/吨（2024年5月7日）。 第二阶段（7月中下旬-9月）玉米价格破位大幅下行。陈粮库存同比偏高，8月中旬进口玉米拍卖加大投放力度，市场悲观情绪增强，贸易商出货积极性高，下游需求疲软，同时小麦流入饲用，进一步挤占玉米饲用需求，供需偏松的现实下，新作减产、上市延迟、保税自律等利好消息支撑有限，价格破位后持续下行，9月26日玉米现货价格为2160元/吨，较7月30日2400元/吨跌240元/吨，跌幅达10%。盘面自七月初开始承压回落，玉米主力合约从6月26日的2514元/吨大幅下跌至8月6日的2265元/吨，8月下旬反弹至2345元/吨，后承压下行破前低至9月25日的2137元/吨，主力基差转为正值，即盘面贴水现货，基差最高至125元/吨。 第三阶段（10-11月）新作上市期政策端增储利好、基层售粮积极、渠道建库谨慎等多空因素交织下，玉米价格窄幅波动（2150-2200元/吨）。随着东北产区新作陆续收割上市，潮粮购销，深加工门前到货维持高位，基层售粮积极，市场供应偏松，不过黑龙江直属库开启收购、增加收购库点等政策端利好频出，对市场存在一定的情绪提振和托底作用，同时经过前期大幅下跌，玉米性价比回升，年底深加工、饲料企业存在补库需求，市场需求有所回暖，对价格形成一定支撑。盘面跟随止跌，震荡上行至10月31日的2248元/吨，涨幅达5.2%，随后震荡下行至11月29日的2163元/吨，基差由正转负，盘面小幅升水现货，最高升水现货58元/吨，基差高点下移。 数据来源：同花顺长江期货 二、基本面逻辑梳理 （一）国际供需：2024/25年度全球玉米供需偏松边际缓解 根据美国农业农村部12月报告，全球玉米产量较上年度减少1174万吨，至12.18亿吨，其中巴西、阿根廷产量同比增，美国、乌克兰、欧盟同比减；进口较上一年度减少1321万吨，至1.84亿吨、出口较上一年度微增1万吨至19304万吨；总消费较上一年度增加1959万吨，至12.38亿吨；期末库存较上年度减少1978万吨，至2.96亿吨，主产国基本同比下滑，阿根廷、巴西、乌克兰下滑明显；全球玉米库消比23.95%，较上一年度下滑2%。总的来看，24/25年度全球玉米产量减、进口减、需求增、出口微增，导致库消比下滑，供需宽松边际缓解。 （二）国内产量：国内玉米存减产预期，但幅度有限 历年中央一号文件对玉米种植的影响较为明显，2016年取消玉米临储政策以来，国家每年都会发布中央一号文件对全年的农业生产进行指导与定调，2024年中央一号文件提出“三稳、一扩、一提”,就是稳口粮、稳玉米、稳大豆，继续扩大油菜面积，着力提高单产，把粮食增产的重心放到大面积提高单产上。根据农业农村部预警专家委员会12月报数据，2024年玉米播种面积44886千公顷，较2023年增加667千公顷，三年维持增长；不过从我的农产品网玉米团队调研数据，2024 年全国玉米播种面积为4055万公顷，较2023年下降58万公顷，从玉米种植带来看，全国主要玉米种植带种植面积基本呈现下降趋势，西北产区呈现增加态势。分省份来看，东北主产区黑龙江、吉 林 、 辽 宁 和 内 蒙 古 种 植 面 积 都 呈 现 下 降 趋 势 ， 下 降 幅 度 分 别 为5.14%、0.76%、1.88%、0.47%。华北主产区河北、山东和河南分别下降1.02%、1.73%和1.12%。 今年国内玉米产量预估暂未达成共识。中央气象台根据作物产量气象预测模型结果，预计2024年黑龙江、吉林、辽宁、新疆等平均单产较上年增产幅度超过1.5%（增产年），河南、山西玉米平均单产较上年减产幅度超过1.5%（减产年），其余主产省玉米平均单产增减幅度在1.5%以内（平产年）。据农业农村部专家预警委员会12月报，24/25年度全国玉米产量29384万吨，同比增500万吨；而Mysteel农产品玉米团队调研，预计2024年玉米产量27131万吨，较2023年减少901万吨，下降幅度3.21%。 总的来说，市场对于24/25年度玉米是否减产、减产量级未形成共识，不过从市场产量预估来看，24/25年度产量即便减产，量级也有限，整体产量仍处于历年偏高水平。 数据来源：中国农业信息网，长江期货 数据来源：我的农产品，长江期货 （三）进口：玉米进口利润下滑，进口量收缩 近年来，我国玉米进口量连续几年超过配额数量，一方面国内玉米阶段性产不足需，进口玉米利润可观，下游买兴较浓，补充国内玉米供应；另一方面国家落实贸易协定等扩大进口，利用进口调节国内产需平衡及粮食保供稳价。2023年9月以来，玉米经历了一轮时间长、幅度大的下行周期，因此2024年4月我国进口政策收紧，中国海关出台进口自律：要求贸易商和加工商不要在保税区新建饲料混合设施，并将进口到保税区的海外玉米数量控制在去年的水平以下。2024年5月起，我国进口玉米同比持续下滑，截至2024年11月，1-11月我国进口玉米累计达1343万吨，同比减少876万吨，降幅39.5%，其中除了1、4月同比增加外，其余月份均同比减少。除了进口政策收紧外，进口玉米利润也大幅下滑，截至12月25日美玉米进口至南港的理论利润约为20-65元/吨，较前期高点500-600下滑超90%，下游采买情绪不佳。分国别来看，2024年1-11月我国进口玉米排名前三的国家依次为巴西、乌克兰、美国。2024年1-11月累计进口巴西玉米634.57万吨，同比减少27.8%，占总进口的47%；累计进口乌克兰玉米462.64万吨，同比减少14%，占总进口的34%；累计进口美国玉米206.48万吨，同比减少68.2%，占总进口的15%。前三大进口来源国占总进口量的76%，2024/25年度这三大国家预估出