光期能化：甲醇策略月报

光 期 能 化 ： 甲 醇 策 略 月 报 摘要 1、供应：国内方面，12月产量小幅下降，但目前国内供给仍然是近5年最高水平。进口方面，12月伊朗冬季能源紧缺背景之下，装置基本停滞，预计短期难以恢复，1月国外供应将维持在低位水平，进口量预期继续降低。 2、需求：MTO利润变动不大，十二月开工维持在较高水平，尤其是内地企业，基本是高负荷运行，预计1月MTO开工仍将维持在高位。传统下游方面受甲醇涨价影响，利润普遍受到压制，开工没有大幅提高的驱动，维持相对稳定。 3、库存：由于MTO装置负荷较高，企业订单表现较好，导致内地库存水平持续下降至近5年低点水平。东部地区MTO装置运行稳定，在进口缩量的背景下，港口库存快速下降。后续国内供应预计将继续维持高位，进口量受伊朗限气影响将走弱，整体供应有降低预期，需求端保持相对稳定的趋势，因此总库存预计仍将维持下降状态。 4、总结：供应方面，虽然国内产量仍是近5年最高水平，但进口方面受伊朗冬季限气影响将继续下降，总供应量又继续下降预期。需求方面，MTO开工维持在高位水平，传统下游利润被压缩之后开工没有明显下降，预计1月也不会大幅度下滑，总需求预计仍能提供支撑。整体来看，11月供应有下降预期，需求保持稳定，库存将逐步下降，外加转口贸易的增加，甲醇有上行驱动，但下游利润目前难有好转，甲醇价格上行过多可能会导致下游负反馈发生，需要重点关注，预计甲醇1月价格仍然偏强。 甲醇：进口仍有缩量预期，关注下游装置动态 目录 1、供应：12月国内供应仅小幅下降，后续预计维持震荡2、需求：MTO开工率保持高位水平，传统下游开工维持稳定3、库存：内地库存压力不大，港口库存快速下降4、价差：基差进入小幅震荡区间，预计后续有走强可能5、仓单：较上月有明显下降 1.1生产利润：煤制甲醇利润回升至5年均值附近 资料来源：Wind，钢联,光大期货研究所 1.1生产利润：天然气和焦炉气制甲醇利润同样小幅回暖 资料来源：Wind，钢联,光大期货研究所 1.2国内开工&产量：12月开工和产量小幅下降，但仍是近5年最高水平 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.3进口利润&国外供应：12月伊朗能源紧张，炼厂多数停产，海外供给持续降低 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.4进口&到港量：11月进口小幅下滑，从到港量数据来看，12月进口将继续下降 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.4进口&到港量：12月到港量较11月快速下降 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.1下游毛利：MTO利润相对稳定，传统下游利润普遍受到压制 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1下游毛利：MTO利润相对稳定，传统下游利润普遍受到压制 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2下游开工率：MTO开工率维持在高位水平，甲醛开工变动不大 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.2下游开工率：醋酸和MTBE开工率也相对稳定 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.3订单及下游采购：企业外采减少，工厂订单下降 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.3订单及下游采购：MTO采购较为平稳，传统下游采购持续回升 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.1总库存：12月库存快速下降 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.2内地库存：炼厂库存压力不大，社会库存从高位下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.2内地库存：炼厂实际库存也下降至近5年的最低水平 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.3港口库存：进口量大幅下降，港口库存快速减少 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1国内地域价差 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1国内地域价差 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1国内地域价差 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.2国内运费 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.2国内运费 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.3国内物流窗口 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.3国内物流窗口 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.4内外价差 资料来源：钢联,光大期货研究所 4.4内外价差：欧洲和美国对中国价差持续走扩，刺激转口贸易行为 资料来源：钢联,光大期货研究所 4.5基差&月差：港口去库，基差大概率走强 资料来源：iFind，钢联，光大期货研究所 4.5基差&月差 资料来源：iFind，钢联，光大期货研究所 5仓单 资料来源：iFind，光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。