摘要
- 供应：12月国内产量小幅下降，但仍是近5年最高水平；伊朗冬季能源紧缺导致进口量预期持续降低。
- 需求：MTO开工率维持高位，传统下游受甲醇涨价影响利润受压制，开工相对稳定。
- 库存：内地库存下降至近5年低点，港口库存快速减少，预计整体库存仍将下降。
- 总结：供应预期下降，需求保持稳定，库存逐步下降，转口贸易增加，甲醇有上行驱动，但下游利润难好转，需关注负反馈风险，预计1月价格偏强。
供应
- 煤制甲醇利润回升至5年均值附近，天然气和焦炉气制甲醇利润小幅回暖。
- 12月国内开工和产量小幅下降，但仍是近5年最高水平。
- 12月伊朗能源紧张，炼厂多数停产，海外供给持续降低。
- 11月进口小幅下滑，12月进口将继续下降，到港量快速减少。
需求
- MTO利润相对稳定，传统下游利润普遍受到压制。
- MTO开工率维持在高位水平，甲醛开工变动不大，醋酸和MTBE开工率相对稳定。
- 企业外采减少，工厂订单下降，MTO采购较为平稳，传统下游采购持续回升。
库存
- 12月库存快速下降，炼厂库存压力不大，社会库存从高位下降。
- 炼厂实际库存下降至近5年的最低水平。
- 进口量大幅下降，港口库存快速减少。
价差
- 国内地域价差、运费、物流窗口相对稳定。
- 欧洲和美国对中国价差持续走扩，刺激转口贸易行为。
- 港口去库，基差大概率走强，预计后续有走强可能。
仓单
研究结论
- 甲醇进口仍有缩量预期，关注下游装置动态。
- 1月价格仍然偏强，但需关注下游负反馈风险。
