年度观点及策略
2024年锡产业呈现供需两旺态势，但缅甸佤邦的持续禁矿带来供应变数。全年精锡产出显著上涨，主要受高锡价推动。需求方面，上半年受益于全球半导体消费好转和国内电子产品周期性复苏，锡焊料需求强劲；下半年光伏行业增速放缓，但整体需求仍保持稳中向好。库存方面，上半年国内外盘分化，下半年国内库存持续去化，供应逐渐偏紧。
展望2025年，宏观风险可能影响市场情绪，但积极的财政政策和货币政策将提供支撑。锡终端需求预计维持正增长，但矿端供应仍存在变数，缅甸佤邦和印尼出口情况将影响市场节奏。预计锡价将走出区间震荡行情，沪锡核心运行区间在210000-280000元/吨，操作策略应把握区间高点，择时大于趋势。
宏观数据
2024年9月美联储开启降息周期，市场预期2025年降息次数降至2次，但通胀预期反弹可能放缓降息节奏。全球贸易和资本流动进入新格局，美对华政策变化可能影响金属需求和价格。国内经济面临挑战，预计全年GDP增速约5%，消费增量不足，基建和制造业投资稳定，房地产拖累持续。政策端将持续刺激，但房价企稳前资产仍存博弈。
产业链结构
锡产业链上游为锡矿开采，中游为精锡冶炼，下游为终端消费。2024年精锡产量同比增长8.8%，主要受炼厂开工率提升推动。全球锡矿产量连续第二年下滑，主要受缅甸佤邦停产和印尼出口审批缓慢影响。中国锡矿产量同比增长11.43%，再生锡产量增长14.4%。2024年全球精炼锡供应过剩2.58万吨。
期现市场
2024年锡价呈现区间震荡格局，主要运行区间在23.5-28万/吨之间。期现基差出现较大变动，反映了供需关系变化。年初库存累积，5月后开始去化，截至12月沪锡库存5075吨，LME库存4860吨，社会库存6883吨，整体处于偏低水平。
成本利润
2024年锡精矿价格3-4月上涨，5月后企稳震荡。加工费年初平稳，4月随锡价上涨，6-8月下调，11月再次调整。广西、江西、湖南地区60%锡精矿加工费均价10000元/吨，云南地区40%锡精矿加工费均价14000元/吨。
需求
终端消费方面，2024年汽车、电子产品、光伏、新能源汽车等领域产量均呈现增长态势。锡消费中，焊料占比50%，其次为锡化工（16%）、马口铁（12%）、青铜/黄铜合金（7%）、铅蓄电池（7%）。预计2025年全球光伏装机达580GW，新增锡需求3.8万吨；中国新能源汽车产销有望达3100万辆，电子产品延续周期性反弹。
进出口
2024年1-10月中国锡矿进口13.8万吨，同比减少6.6万吨，其中缅甸锡矿减少7.5万吨。精炼锡进口1.83万吨，同比减少0.6万吨，主要受印尼进口大幅下滑影响。再生锡产量增速14%，但补充能力有限。
库存
截至2024年12月，上期所库存5075吨，LME库存4860吨，社会库存6883吨，整体处于偏低水平，有利于价格。
