估值周观察（12月第4期）：沪深300估值站上关键水位线

策略研究·专题报告 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：陈凯畅021-60375429chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 核心观点 •全球主要国家宽基指数估值小幅扩张。近一周(2024.12.23-2024.12.27）全球市场指数多数上涨，主要国家宽基指数估值多数上涨。全球市场指数PE多数小幅扩张，日经225指数估值扩张幅度最大，当前PE19.02倍，较12月20日扩张0.75倍，纳斯达克100 PE扩张0.48倍。分位数方面，印度、日本、韩国整体估值分位数较低。 •近一周(2024.12.23-2024.12.27)，A股核心宽基整体估值小幅扩张，沪深300估值站上关键水位线。沪深300、上证50、中证100分别扩张0.27、0.33、0.35倍，沪深300PE重回13倍、2010年以来PB分位数重回25%、2010年以来PS分位数重回中枢以上。风格指数中，大盘成长、大盘价值PE分别扩张0.35倍、0.3倍，当前值分别为19.3倍、8.47倍。PB方面，成长风格整体在2倍以上，大盘整体小幅扩张，中小盘整体收缩。截至12月27日，A股主要宽基指数整体估值水平位于近一年的90%分位数，中盘价值近一年分位数占优，小盘成长估值均在80%-100%分位数。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平低于PE、PS，中盘估值分位数低，中盘成长达0.41%。五年分位数视角，整体估值水平大多位于50%以内。 •行业层面，一级行业PE整体收缩。上周各一级行业股价整体下跌，消费行业整体跌幅较大，可选跌幅超必选，传媒行业跌幅最大，达7.22%。估值方面，一级行业整体估值收缩，TMT相关行业收缩幅度较大，计算机和传媒PE分别下降3.12、3.03倍，大金融、支持服务近一周PE小幅扩张。 •下游消费多数估值水平位于近三年20%分位数附近。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，食品饮料三年分位数四项均值仅为12.64%，五年分位数四项均值仅为7.59%；社服、美容护理、板块五年分位数四项均值在20%以内。消费近一周长期估值分位数快速回落，股价下跌带来的估值消化在滚动五年分位数中表现得更为明显，纺服五年PE、PB、PS、PCF分位数分别回落5.5pct、20pct、12.3pct、7pct。中长期来看，TMT相关行业PE分位数较高。 •新兴产业相关方向中，板块股价变化方向分化。生物科技板块整体下跌。量子通信板块跌幅相对较大，受到股价下跌3%以上的影响；核电和氢能涨幅较大，分别达3.45%、2.76%。富士康指数PE扩张9.52倍。 •风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 目录 全球估值跟踪对比01A股宽基估值跟踪02A股行业&赛道估值跟踪03A股估值性价比04 全球主要宽基指数估值小幅扩张 •近一周(2024.12.23-2024.12.27）全球市场指数多数上涨，主要国家宽基指数估值多数上涨。•全球市场指数PE多数小幅扩张，日经225指数估值扩张幅度最大，当前PE19.02倍，较12月20日扩张0.75倍，纳斯达克100PE扩张0.48倍。•分位数方面，印度、日本、韩国整体估值分位数较低。 全球指数估值对比(PE) •从PE来看，除标普500、英国富时100指数外，全球主要核心指数均未触及2010年以来75%分位数；恒生指数静态PE维持在10倍以下，伴随近一周股价小幅企稳，触及2010年以来25%分位数。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 全球指数估值对比(PB) 图：全球指数PB长序列对比•从PB来看，标普500指数当前静态PB在5倍以上，较12月初的5.25倍有所下滑；印度SENSEX30指数当前静态PB在3.5倍以上，日经225指数在2倍以上，远高于2010年以来75%分位数；恒生指数当前静态PB在2010年以来25%分位数以下，沪深300指数PB近一周上涨后触及25%分位数。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 全球指数估值对比(PS) •PS方面，标普500指数当前PS达到3倍以上，远高于2010年来75%分位数水平；英国富时100指数、恒生指数当前PS位于2010年以来中枢水平以下，沪深指数PS上涨后触及2010年以来的均值水平（当前值1.37，均值1.35）。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 目录 全球估值跟踪对比01A股宽基估值跟踪02A股行业&赛道估值跟踪03A股估值性价比04 A股主要宽基指数整体估值小幅扩张，中小盘估值收缩 图：A股宽基指数估值情况•近一周(2024.12.23-2024.12.27)，A股核心宽基整体估值小幅扩张，沪深300、上证50、中证100分别扩张0.27、0.33、0.35倍。风格指数中，大盘成长、大盘价值PE分别扩张0.35倍、0.3倍，当前值分别为19.3倍、8.47倍。PB方面，成长风格整体在2倍以上，大盘整体小幅扩张，中小盘整体收缩。 中盘成长近一年PS分位数回落至1%分位数水平 •截至12月27日，A股主要宽基指数整体估值水平位于近一年的90%分位数，中盘价值近一年分位数占优，小盘成长估值均在80%-100%分位数。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平低于PE、PS，中盘估值分位数低，中盘成长达0.41%。五年分位数视角，整体估值水平大多位于50%以内。 国内指数静态PE对比：沪深300重回13倍 •从PE来看，国内指数均未触及2010以来75%分位数水平。随着PE小幅扩张，国内指数均达到2010年的中枢水平。但中证500、国证价值、小盘指数未恢复至2010年来的均值水平。 国内指数静态PB对比：核心宽基仍具备一定的估值性价比 •从PB来看，成长风格整体PB高于价值风格，上证指数、沪深300PB仍在1.5倍以下，大盘成长、国证成长PB绝对数值较高，截至12月20日，PB分别为2.68、2.8倍。•从长期分位数看，主要宽基指数PB与2010年以来25%分位数接近，长期视角下A股在PB角度仍具备一定的估值性价比。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 国内指数静态PS对比:中盘成长显著占优 •国证成长、大盘成长、国证2000、中证2000PS高于1.5倍；分位数视角下，以中盘成长当前PS分别位于近一年分位数1.24%、近三年分位数0.41%、近五年分位数9.41%，横向比较显著占优。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 国内指数静态PCF对比：中大盘整体PCF位于25%分位数以下 •中小盘指数近一周PCF整体小幅下降，小盘成长回落0.14倍，大盘指数小幅扩张，核心宽基(300、全A、上证指数)PCF均小幅扩张。•趋势上看，除国证成长外，其余指数静态PCF均位于25%分位数附近。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 目录 全球估值跟踪对比01A股宽基估值跟踪02A股行业&赛道估值跟踪03A股估值性价比04 行业估值：行业整体PE收缩 •上周各一级行业股价整体下跌，消费行业整体跌幅较大，可选跌幅超必选，传媒行业跌幅最大，达7.22%。估值方面，一级行业整体估值收缩，TMT相关行业收缩幅度较大，计算机和传媒PE分别下降3.12、3.03倍，大金融、支持服务近一周PE扩张。 行业估值：下游消费中长期估值水位有所消化 图：行业指数估值分位数情况•综合看PE、PB、PS、PCF分位数，食品饮料三年分位数四项均值仅为12.64%，五年分位数四项均值仅为7.59%；社服、美容护理、板块五年分位数四项均值在20%以内。消费近一周长期估值分位数快速回落，股价下跌带来的估值消化在滚动五年分位数中表现得更为明显，纺服五年PE、PB、PS、PCF分位数分别回落5.5pct、20pct、12.3pct、7pct。TMT相关行业前期受产业催化带动股价上涨，PE分位数较高。 行业指数2010年以来估值情况对比(PE、PB) •从PE来看，长期分位数排名前5的行业分别为房地产、计算机、综合、商贸零售、电子，排名前五行业构成较上周无明显变动。从PB来看，长期分位数排名前5的行业分别为通信、汽车、电子、国防军工、机械设备，排名前五行业构成较上周无明显变动，国防军工排名提升。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 行业指数2010年以来估值情况对比(PS、PCF) •从PS来看，排名前5的行业分别为通信、国防军工、基础化工、非银金融、银行。从PCF来看，排名前5的行业分别为基础化工、钢铁、房地产、国防军工、通信，结构上未显示变化。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 新兴产业及热门概念估值情况：板块股价变化方向分化 •新兴产业板块股价变化方向分化，生物科技板块整体下跌。量子通信板块跌幅相对较大，受到股价下跌3%以上的影响；核电和氢能涨幅较大，分别达3.45%、2.76%；富士康指数PE扩张9.52倍。 目录 全球估值跟踪对比01A股宽基估值跟踪02A股行业&赛道估值跟踪03A股估值性价比跟踪04 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 风险提示 一、海外货币政策节奏和幅度的不确定性； 二、文中所列指数仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据。 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报