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2024/12/30星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.06%，创指-0.22%，科创50-0.82%，北证50-1.22%，上证50-0.03%，沪深300-0.16%，中证500+0.21%，中证1000+0.18%，中证2000+0.73%，万得微盘+1.70%。两市合计成交14339亿，较上一日+1614亿。 宏观消息面： 1、11月全国规模以上工业企业利润同比下降7.3%，前值为下降10%，降幅进一步收窄。 2、央行发布《中国金融稳定报告（2024）》：实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。 3、Deepseek发布新模型，训练成本降低10倍。 资金面：融资额+11.67亿；隔夜Shibor利率+0.20bp至1.3880%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-2.31bp至3.1546%，十年期国债利率-4.23bp至1.6981%，信用利差+1.92bp至146bp；美国10年期利率+4.00bp至4.62%，中美利差-8.23bp至-292bp。 市盈率：沪深300:13.01，中证500:28.35，中证1000:37.75，上证50:11.20。市净率：沪深300:1.39，中证500:1.86，中证1000:2.10，上证50:1.25。股息率：沪深300:2.93%，中证500:1.77%，中证1000:1.45%，上证50:3.52%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.06%/+0.11%/+0.15%/-0.52%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.19%/-0.55%/-0.88%/-2.58%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.45%/-1.03%/-1.69%/-3.81%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.05%/+0.20%/+0.33%/+0.33%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，11月PMI继续上行，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周五，TL主力合约上涨1.20%，收于118.53；T主力合约上涨0.37%，收于108.860；TF主力合上涨0.24%，收于106.565；TS主力合约上涨0.10%，收于103.008。 消息方面：1、潘功胜：加大货币政策调控的强度提高货币政策调控的精准性；2、财政部：1-11月国有企业营业总收入同比增长1.3%利润总额同比下降0.1%；3、日本10年期国债收益率升至2011年以来最高水平。 流动性：央行周五进行1078亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有1016亿元7天期逆回购到期，实现净投放62亿元。 策略：更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金跌0.58%，报616.84元/克，沪银跌1.20%，报7514.00元/千克；COMEX金跌0.66%，报2636.50美元/盎司，COMEX银跌1.36%，报29.98美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.62%，美元指数报107.94； 市场展望： “美联储传声筒”Nick Timiraos发表最新文章指出：当前美联储主席鲍威尔正在努力保持平衡，他试图避免与特朗普产生分歧，但他的一些同事（即联储票委）已经表现出了对于特朗普政策重燃通胀的不安。当前CME利率观测器显示，市场预期美联储一月议息会议维持利率不变的概率为89.31%，降息25个基点的概率为10.69%，同时定价2025年全年仅存在两次25个基点的降息操作，分别发生在3月以及12月。 近期受到货币政策以及长端债券供给预期的影响，美国十年期国债收益率出现大幅上行，由12月初的4.216%上升至当前的4.63%。与此同时，美元指数表现相对强势，上升至108一线。从特朗普上一任期的经验分析，当前美联储主席鲍威尔与后续即将上任的特朗普政府存在一定的冲突，美联储官员有动机基于通胀情况将利率维持在相对高位。内在的货币政策预期通过美元指数及美债收益率的表现对于黄金和白银的价格形成显著的利空因素。由于当前美国财政走向仍存在不确定性，贝森特以及马斯克的紧财政主张在本财年内实现难度较大，这令金价下方存在一定的支撑。但白银工业属性驱动弱化，截至年末其库存水平仍未兑现光伏用银所带来的紧缺预期。黄金策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间602-623元/克。白银策略上建议逢高抛空，沪银主力合约参考运行区间7175-7668元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价企稳小幅反弹，伦铜收涨0.42%至8981美元/吨，沪铜主力合约收至74070元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加0.6万吨，其中上期所库存增加0.3至7.4万吨，LME库存微增至27.3万吨，COMEX库存增加0.2至8.7万吨。上海保税区库存环比减少0.6万吨。当周铜现货进口维持盈利，洋山铜溢价继续抬升。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水110.1美元/吨，国内临近年底现货交投清淡，周五上海地区现货转为贴水期货30元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至870元/吨，废铜替代优势降低，当周废铜制杆企业开工率下滑。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比降低5.7个百分点，需求延续走弱。消息面，巴拿马总统穆利诺表示，一份政府报告显示，第一量子旗下巴拿马铜矿Cobre Panama不存在即时的环境或安全风险，该国政府将于1月开始研究该矿的“保护计划”。价格层面，近期美债收益率持续走高，对海外风险情绪构成一定压制；国内政策表态偏积极，现实数据的改善有待验证。产业上看临近年底下游需求偏淡，而供应相对正常，供需关系预计延续偏弱，海外现货供需偏宽松。总体预计铜价反弹空间相对受限，关注本周PMI数据对市场情绪的影响。本周沪铜主力运行区间参考：72600-74800元/吨；伦铜3M运行区间参考：8800-9100美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19795元/吨（截止周五下午三点），上涨0.18%。SMM现货A00铝报均价19700元/吨。A00铝锭升贴水平均价-30。12月23至24日，全国财政工作会议在北京召开；会议再次强调了通过以旧换新来促进国内消费，这对铝下游汽车以及白色家电的消费均有显著促进作用。供应端方面电解铝供应维持高位，氧化铝期货价格下调，现货价格维持高位，电解铝预期冶炼成本走低；需求端方面，下游需求分化，铝材抢出口结束后12月铝材出口预计减少。库存方面，国内铝锭库存去化，铝棒库存小幅走高，库存走势分化；海外LME库存去化持续。华南中原升贴水价差维持高位，抢出口结束后出口相关消费下降明显。整体而言，春节临近消费整体偏弱，国内铝价承压运行。国内主力合约参考运行区间：19400元-20200元。海外参考运行区间：2400美元-2550美元。 锌 截至周五沪锌指数收至25194元/吨，单边交易总持仓29.38万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至3029.5美元/吨，总持仓22.5万手。内盘基差325元/吨，价差400元/吨。外盘基差-17美元/吨，价差-3美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.126，锌锭进口盈亏为-323.38元/吨。SMM0#锌锭均价25940元/吨，上海基差325元/吨，天津基差405元/吨，广东基差550元/吨，沪粤价差-225元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.12万吨，LME锌锭库存录得24.45万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至6.52万吨。美国财政政策紧缩预期强，美元指数延续强势，有色金属走势偏承压。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行。下游黑色系金属走势较弱，镀锌厂利润有限，需求难有快速好转。12月交割后锌锭库存去库明显，仓单仅剩1600吨，但单边价格仍有下滑，难掩疲态。虽然当前库存水平下结构仍有一定风险，但是近期国内大宗商品弱势运行，锌价单边下行风险仍然较高。 铅 截至周五沪铅指数收至16859元/吨，单边交易总持仓9.01万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至1952美元/吨，总持仓14.0万手。内盘基差30元/吨，价差-30元/吨。外盘基差-27美元/吨，价差-82美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.185，铅锭进口盈亏为-1004.42元/吨。SMM1#铅锭均价17025元/吨，再生精铅均价17025元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.67万吨，LME铅锭库存录得24.79万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.38万吨。总体来看：原生再生冶炼原料均有边际转松，TC上行，虽然环保检查扰动对铅冶开工有一定影响，但冶炼厂产量下方空间有限，下游消费开工维持高位，备库预期存在较久，预计铅锭消费向上空间不足，向下风险较高。叠加近期国内大宗商品弱势运行，沪铅伦铅近期强势下行，警惕后续退潮风险。 镍 上周镍价整体偏强运行，精炼镍现货成交整体一般。下游企业年末多有结账暂停进货者，加之精炼镍现货供应较为充足，大型下游企业亦多签有长协，整体备货意愿不高。精炼镍贸易商部分亦因年末结账暂停进货，此外还有年底发票紧张等因素而出货暂缓，各品牌精炼镍现货升贴水表现坚挺，稳中微调为主。金川资源周内现货升贴水下跌明显，主要由于前期厂家出货较少，市场现货紧缺情况下现货升贴水大幅拉升，而上周开始厂家放货增多，加之部分出口资源回流，现货逐渐充足，金川资源现货升水逐渐回落。目前镍基本面尚无明显变化，矿端支撑之下镍价边际整体坚挺。短期镍价难有较大突破，价格上下均有压力，但政策端扰动仍存，价格维持震荡。预计今日镍价区间震荡，主力合约价格运行区间参考122000-126000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收242930元/吨，下跌0.59%（截止周五下午三点）。12月23至24日，全国财政工作会议在北京召开；会议再次强调了通过以旧换新来促进国内消费，这对锡下游电子产品、白色家电以及新能源汽车消费均有显著促进作用。锡基本面方面，国内冶炼厂维持正常开工状态，进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，需求端汽车家电维持高增速状态，但光伏厂商进入假期后下游消费呈现分化状态；美元指数高位压制有色金属价格。国内库存维持去化，海外库存震荡延续，沪锡后续预计将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：238000元-255000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-31000美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74503元，较上一工作日-0.12%，周内-0.14%。MMLC电池级碳酸锂报价74600-76200元，均价较上一工作日-150元（-0.20%），工业级碳酸锂报价72300-73800元。LC2505合约收盘价76500元，较前日收盘价-1.32%，周内涨跌-1.77%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价1100元。 盐湖进入寒冬，本周国内碳酸锂产量环比减少。需求维持强势，国内碳酸锂库存企稳一月后去库小幅走阔。资源供给过剩格局短期内难以扭转，周五盘面承压。底部成本强支撑与锂价回暖弹性供给释放的矛盾将持续较长时间。近期市场矛盾预计将围绕消费展开，下游排产强预期的兑现程度和需求的延续性将会影响碳酸锂定价走向。盘面等待新驱动，关注下游节前备货期现货升贴水变化，终端抢出口在一季度的持续性和强度，高成本矿生产经营决策调整。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间