专题报告：港口锰矿库存快速降低，硅锰库存仍在高位

研究院黑色建材组 策略摘要 研究员 锰矿进口量下降明显，加之进入冬季补库阶段，合金企业采用主动补库，使得港口锰矿总库存出现较为显著下降，使得锰矿价格存在支撑。若锰矿供给再次出现扰动，存在价格上涨可能性。但是，在硅锰产能偏宽松，下游消费无大的增量情况下，且硅锰库存仍在高位运行，抑制硅锰价格的高度。但仍需关注锰矿库存、锰矿供给和硅锰库存变化，同时，相关产业政策的变化亦不容忽视。 王英武010-64405663wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 核心观点 ■市场分析 邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 锰矿供给扰动，硅锰价格显著波动。自4月起，受锰矿供应不确定性影响，锰矿价格大幅上涨，进而大幅推高了硅锰价格。之后，在合金企业利润改善的情况下，硅锰产量开始提升，硅锰供需逐步宽松，硅锰价格出现明显回落，截止12月底，部分产区硅锰企业再度处于亏损。 余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 锰矿进口量下降，港口库存再次来到低位。锰矿进口量下降明显，根据海关总署数据，2024年11月锰矿进口220万吨，同比下降12.9%，1-11月锰矿累计进口同比下降6.53%。加之进入冬季补库阶段，合金企业采用主动补库，使得港口锰矿总库存从高点的653.6万吨降低到503.4万吨，较去年同期相比下降90万吨左右。 刘国梁liuguolaing@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 下游消费偏弱，硅锰累计产量同比下降。硅锰下游需求主要集中在钢材消费，根据华泰期货测算，2024年1-11月粗钢累计产量同比下降1.1%左右。五大材消耗硅锰量比较大，按照钢联口径，截止12月底，五大材硅锰合金消耗量降幅达到9.7%。随着下游消费持续下滑，硅锰产量亦出现下滑，根据钢联数据，2024年1-11月硅锰累计产量927万吨，同比降低12.8%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 硅锰产量明显下降，但库存仍在高位。2024年硅锰生产企业较长时间出现不同程度亏损，生产企业采取主动减产策略，硅锰产量出现较为显著的下降。但由于终端需求偏弱，截止12月底，样本企业硅锰总库存为21.25万吨，全国锰硅库存可用天数出现增长；加之注册仓单+有效预报仓单仍在8万张左右高位。根据华泰期货测算，三环节总库存处于近五年同期高位。 港口锰矿库存快速降低使得成本存在支撑，但是硅锰库存仍在高位抑制价格高度。2024年1-11月锰矿累计进口出现较为明显下降，加之进入冬季补库阶段，合金企业采用主动补库，港口锰矿库存出现快速下降，使得锰矿价格存在支撑。若锰矿供给再次出现扰动， 存在硅锰价格上涨可能性。但是目前硅锰供需偏宽松，库存仍在高位，抑制硅锰价格的高度。 ■策略 由于消费下滑，锰硅行业困难的局面仍未结束，但近期港口锰矿库存快速下降，仍需充分重视行业风险和应对策略。 ■风险 锰矿供给扰动、硅锰消费情况、全球经济形势等。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一、2024年硅锰行情回顾...........................................................................................................................................................5二、锰矿进口量下降，港口库存再次来到低位........................................................................................................................5三、下游消费减弱，硅锰产量维持低位..................................................................................................................................10四、硅锰产量明显下降，但库存仍在高位..............................................................................................................................13五、结论......................................................................................................................................................................................15 图表 图1：硅锰现货市场价格（内蒙古）丨单位：元/吨....................................................................................................................5图2：硅锰期货收盘价格丨单位：元/吨........................................................................................................................................5图3：天津港南非半碳酸块价格丨单位：元/吨度........................................................................................................................6图4：天津港澳大利亚块价格丨单位：元/吨度............................................................................................................................6图5：锰矿进口量当月值丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图6：锰矿进口量累计同比.............................................................................................................................................................7图7：南非锰矿进口量丨单位：万吨.............................................................................................................................................7图8：澳大利亚锰矿进口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................7图9：加蓬锰矿进口量丨单位：万吨.............................................................................................................................................7图10：加纳锰矿进口量丨单位：万吨...........................................................................................................................................7图11：天津港锰矿周度疏港量丨单位：万吨...............................................................................................................................8图12：钦州港锰矿周度疏港量丨单位：万吨...............................................................................................................................8图13：港口锰矿周度疏港总量丨单位：万吨...............................................................................................................................8图14：天津港南非锰矿周度疏港量丨单位：万吨.......................................................................................................................8图15：全国硅锰企业锰矿库存可用天数丨单位：天...................................................................................................................9图16：内蒙古硅锰企业锰矿库存可用天数丨单位：天...............................................................................................................9图17：天津港锰矿库存丨单位：万吨........