有色金属专题报告：电力板块用铜量评估及对供需格局之影响

碳中和背景下电网投资或持续增长

全球范围内，俄乌战争推动了对新能源的重视，发展中国家电力基础建设持续投建。中国自2020年后国家电网投资计划逐年增长，2025年预计超过7000亿元，未来五年计划投资1.4万亿元推进新能源并网消纳和电网智能化、数字化转型。全球电网投资2025-2030年增速约14%，2026-2027年超20%，2030年或超8000亿美元。

电力板块为铜消费占比中最大部分

电力板块占铜终端消费最大比重，国内超45%，全球约15%且持续上升。输电设备耗铜量最大，电源设备次之，但中国光伏设备新增投入显著增加电源设备用铜需求。欧洲电网投资集中在输电系统，未来配电和电源系统投入将有所增加，但输电系统仍占最大比重。2030年后全球电力投资增速下降，输电电网投资占比降低，电力板块用铜量边际下降。

电力板块对铜品种需求影响探讨

全球电力板块投资上升，主要增量来自海外。中国电源设备投入自2020年显著增长，贡献大量用铜增量。海外光伏装机增速不及中国，且部分依赖中国进口，可能因地缘政治影响出口，增加海外生产需求。预计2025年中国光伏装机用铜量占电力系统16%以上，海外电力板块耗铜2025-2030年将明显增长并达峰值，此后增速放缓。若以过去5年11%的增速衡量2025-2030年海外电力板块铜消费量，并预计2025-2035年增速降至4%，则2025-2035年海外电力板块用铜量将增长。

矿端资源偏紧情况下海外电力增量或是供需仍趋偏紧

未来铜矿产能投放有限，冶炼预期投产量较大，矿端资源偏紧。若国内光伏板块需求放缓被海外电力板块需求增量替代，铜供需格局仍趋紧，铜价易涨难跌。