有色金属专题报告：电力板块用铜量评估及对供需格局之影响

研究院新能源&有色组 报告摘要 研究员 背景： 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 近年来，全球范围内对于新能源的重视随着旷日持久的俄乌战争而被推上了更新的高度。而发展中国家的电力基础建设也在持续投建之中。就中国而言，自新冠疫情（2020）后，国家电网的投资计划呈现逐年增长的情况，并且电网投资规划每年也基本都会超额完成。2025年，在国内专项债大规模投入的情况下，国网投资计划不排除超过7,000亿元（2024年预计为6,000亿元）。此前，国家电网有限公司便宣布，为响应国家“十四五”规划，将在未来五年内投资1.4万亿元，以推进新能源并网消纳和电网智能化、数字化转型。此举旨在促进能源结构优化，加快实现碳达峰、碳中和目标。预计到2025年，国家电网的新能源并网装机容量将达到1000GW以上。海外方面，则自2025年-2030年，全球电网投资平均增速约在14%左右（含中国），其中2026年至2027年增速将会超过20%，极端情况下电网投资在2030年或将超过8,000亿美元。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 未来全球电力增长仍然可期： 全球范围内，情况则有所不同，以欧洲情况为例，据彭博新能源数据显示，自2015年至2025的十年中，电网投资或仍处于增长阶段，与中国不同的是，海外电力体系投资主要集中在输电电网，而直至2025年，这样的情况或略有改变，即电表之后设备（如电源基站以及发电设备的投建）会有所增多，同时配电电网的投入也会有相应上升，但输电电网的投资仍然占最大比重，而输电电网通常而言是电力系统中用铜量最大的部分。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com 而自2030年后，全球电力投资增速或开始逐步下降，同时输电电网的投资占比也将出现明显下降。故大概率从2030年至2035年将会是全球范围内电力板块用铜量边际下降较为明显的阶段。 电力板块耗铜及对未来供需格局预估： 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 总体来看，未来大概率的情况是，中国方面光伏板块对于铜品种需求的边际增量将会放缓，但传统电力（如电网投建）并不一定会同样呈现下降的情况，而除中国以外的海外地区，其电网投资对铜需求的增长或更为明确，因此完全有希望抵消国内光伏板块需求的边际下降。 而在供需层面上，目前铜品种所面临的实际情况是，未来可以确认的矿山产能投放相对有限，但冶炼预期投产量则相对较大，有色板块整体矿端资源偏紧的格局难改。而倘若国内光伏板块边际增速的放缓可被海外电力板块需求增量所替代，则在这样的背景下，未来铜品种供需格局或仍呈现相对趋紧的情况，因此就铜价本身而言，大概率仍将处于易涨难跌的状况之下。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 报告摘要............................................................................................................................................................................................1碳中和背景下电网投资或持续增长.................................................................................................................................................3电力板块为铜消费占比中最大部分.................................................................................................................................................4电力板块对铜品种需求影响探讨.....................................................................................................................................................7矿端资源偏紧情况下海外电力增量或是供需仍趋偏紧.............................................................................................................10 图表 图1:不同情境下发展中国家电网投资丨单位：兆美元...............................................................................................................3图2:国家电网计划与实际投资完成额丨单位：亿元...................................................................................................................3图3:每兆瓦时用电量的电网资本支出丨单位：美元...................................................................................................................4图4:中国电力板块耗铜丨单位：万吨、%...................................................................................................................................4图5:中国以外电力板块用铜量丨单位：万吨、%.......................................................................................................................4图6:中国电网工程投资额丨单位：亿元、%...............................................................................................................................5图7:中国电源工程投资额丨单位：亿元、%...............................................................................................................................5图8:2015年欧洲地区新建电网设备不同部分比重区分丨单位：兆瓦、拍瓦时、%................................................................6图9:2025年欧洲地区新建电网设备不同部分比重区分丨单位：兆瓦、拍瓦时、%................................................................6图10:2035年欧洲地区新建电网设备不同部分比重区分丨单位：兆瓦、拍瓦时、%..............................................................7图11:中国光伏组件耗铜边际增量与全球（除中国外）电力系统耗铜增量丨单位：万吨.....................................................10图12:铜精矿加工费丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................11 表1:电力系统不同环节中用铜量对比............................................................................................................................................5表2:海外针对中国光伏组件出口限制情况汇总............................................................................................................................7表3:国内光伏板块用铜估算............................................................................................................................................................8表4:海外电力系统耗铜估算............................................................................................................................................................9表5:2025年全球矿山产能增量汇总.............................................................................................................................................11表6:2025年全球冶炼产能增量汇总.............................................................................................................................................11 碳中和背景下电网投资或持续增长 近年来，全球范围内对于新能源的重视随着旷日持久的俄乌战争而被推上了更新的高度。而发展中国家的电力基础建设也在持续投建之中。就中国而言，自新冠疫情（2020）后，国家电网的投资计划呈现逐年增长的情况，并且电网投资规划每年也基本都会超额完成。2025年，在国内专项债大规模投入的情况下，国网投资计划不排除超过7,000亿元（2024年预计为6,000亿元）。此前，国家电网有限公司便宣布，为响应国家“十四五”规划，将在未来五年内投资1.4万亿元，以推进新能源并网消纳和电网智能化、数字化转型。此举旨在促进能源结构优化，加快实现碳达峰、碳中和目标。预计到2025年，国家电网的新能源并网装机容量将达到1000GW以上。 此外，根据彭