铜专题报告：进口废铜政策对铜市场供需的影响

投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 华泰期货|铜专题报告 2019-12-31 进口废铜政策对铜市场供需的影响 报告摘要 废铜回收的去向大致可分为两类，直接利用或者再加工。《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》发布以来，我国不断调整进口固体废物管理目录，固体废物进口种类和数量有序减少。并于2019年1月将“废七类”正式调入禁止进口固体废物名单，于2019年7月将“废六类”调入限制类进口固体废物名单。由我们的推算可知，2019年全年共进口废铜实物量减少41%，而进口金属量仅减少11%，远小于实物量，相较于铜金属量近1300万吨的总供给来说影响有限。 2020年第一批限制类进口固废批文涉及铜金属量21.7万吨，对比2019年一季度 26.7万吨，考虑到2020年一季度尚有批文没有公布，明年一季度的废铜供应相对保持平稳。从铜原料端供应结构来看，近年来随着国内精矿冶炼产能的不断扩张，废铜作为精铜原料端的消费比重有所下滑。而从废铜的内部流向看，随着废铜品位提升，流入冶炼的废铜占比趋于减少，加工端用废占比抬升。从废铜的内外结构看，废铜进口市场政策以及制度逐渐完善和规范，进口废铜的占比从2011年的80%下降2019年的60%左右，其次随着国内再生铜淘汰落后产能速度加快，废铜的回收再利用将进一步规范化，国内回收占比将进一步回升，产业集中度将再度提升。 根据分析，废铜金属量只要不出现断崖式缩减，难以对供应局势产生大的冲击。尽管如此，废铜进口的缩减对铜总体供应的偏紧格局起到了推波助澜的作用。尤其是在铜精矿矿山供应偏紧的格局下，明年废铜的批文发放和再生铜新政仍然值得关注。根据我们此前估计，2020年我国八大领域铜需求或环比上升1.8 %左右，耗铜量增25万吨，供需维持紧平衡格局。2019年Q1-Q4进口废铜金属量分别为26.7/ 41.7/ 30.1 / 14.9万吨，目前废铜端虽无大的紧缺矛盾但后续进口量也不容忽视。2020年后续的批文量或再生铜新政进口量不应较大幅度低于前值，否则有引发供应端风险的可能。供给端我们建议关注明年铜精矿进口情况和再生铜新政对铜供应的影响，消费端，需同步关注补库的强弱，和全球制造业复苏带动的下游消费情况。 风险点： 1. 精矿供应超预期释放； 2. 经济下行拖累需求 ； 3. 宏观风险和政策变动 华泰期货|铜专题报告 2019-12-31 2 / 9 一、我国废旧进口政策梳理 废铜回收的去向大致可分为两类，直接利用或者再加工。没有受污染的废铜或成分相同的铜合金，可以回炉熔化后直接利用，高品位的废铜不需要熔炼处理可直接作为电解铜替代品用于铜材生产。被严重污染的废铜要进一步精炼处理去除杂质，而对于相互混杂的铜合金废料，则需熔化后进行成分调整。 2017年7月，中国政府发布《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》，明确提出“分批分类调整进口固体废物管理目录”、“逐步有序减少固体废物进口种类和数量”，打响了全面禁止洋垃圾入境的第一枪。 8月16日，《进口废物管理目录》（2017年）公告发布。 2018年全国环境保护工作会：强调限制类固体废物全年进口量同比下降11.8%。2018年4月，生态环境部等四部委联合印发关于调整《进口废物管理目录》的公告，其中将以回收铜为主的“废七类”从限制进口类固体废物调入禁止进口固体废物，主要包括废电机、电线、电缆、五金电器等，自2018年12月31日起执行。 2018年12月，关于调整《进口废物管理目录》的公告：将铜废碎料（“废六类”）从《非限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《限制进口类可用作原料的固体废物目录》，自2019年7月1日起执行。因此，2019年上半年“废六类”进口无需批文，下半年“废六类”进口严格按批文执行。 表1. 废铜进口分类 “废六类” “废七类” 海关编码 7404000090 7404000010 名称 贱金属及其制品的废碎 废电线、废电机马达、散装废五金 平均品位 76% 24% 主要种类 铜线缆边角料、1#废紫铜、2#废紫铜、废黄杂铜、PCB 废铜铝水箱、废电机、废铜线缆（带皮） 是否需要拆解 否，可直接投炉使 是 直接流向 冶炼厂、加工厂 拆解厂 政策分类 限制进口许可废料；自2019年7月1日起实施 2019年1月1日起划为禁止进口类废料；之前为限制类进口废物； 资料来源：SMM, 华泰期货研究院 华泰期货|铜专题报告 2019-12-31 3 / 9 二、我国废铜进口金属量减量幅度小于表观进口减量 2019年7月“废六类”限制进口政策实施以来，固废中心固体废物进口批文中涉及废铜进口的共计7批，共涉及废铜实物量560662吨，按照2019年进口废铜平均品位80%测算（据SMM），共计金属量44.9万吨。2019年全年共进口废铜实物量142万吨（113万金属吨），相较2018年实物量241万吨（128万金属吨，平均品位53%）,实物量减少41%, 金属量减少11%，金属量减少共计15万吨。 表2. 2019年废铜进口实物量与金属量对比 (单位：万吨) 进口实物量 同比 进口金属量 同比 平均品位 批文实物量 每次批文数量 2019Q1 33.4 -22% 26.7 -9% 80% 非限制 非限制 2019Q2 52.1 -13% 41.7 31% 80% 非限制 非限制 2019Q3 37.6 -39% 30.1 -9% 80% 48.4 24\12.4 \8.8 \3.2 2019.10-11 17.8 -54% 14.3 -31% 80% 2019Q4F 18.6 -70% 14.9 -56% 80% 7.7 5.7\1.1\0.8 全年 142 -41% 113 -11% 80% 56.1 2020Q1 一 一 一 一 80% 已下发27.1 27.1 资料来源：华泰期货研究院 由此可见，虽然我国废铜进口实物量大幅缩减，但由于废铜品位的提升，实际进口金属量并未大幅减少。 2019年12月23日，2020年第一批限制类进口固废批文公布，共涉及废铜批文总量为270885吨，约合金属量21.7万吨。而从海关总署公布的数据看，2019年一季度共进口33.4万吨，约26.7万金属吨，同比仍有一定减量。尽管当时废六类进口并无限制，进口量可以大致反应废铜的内在需求，而进口批文按季度发放，2020年一季度尚有批文没有公布，如果后续批文公布，预计明年一季度的废铜供应将继续维持平稳。 华泰期货|铜专题报告 2019-12-31 4 / 9 图 1： 废铜进口实物量与金属量 左轴单位：万吨 图2：废铜冶炼端、加工端流向占比 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：SMM, 华泰期货研究院 二、2020年废铜进口供应取决于政策 根据此前分析，我们预估明年一季度的废铜供应保持平稳，但是需注意的是，2019年共113万金属吨的废铜进口量在我国铜供应结构中仍然占有重要的比重。且从年度经验来看，进口批文量具有逐步减少的趋势，根据“禁止洋垃圾入境”实施方案的目标， 2019年年底前，逐步停止进口国内资源可以替代的固体废物。至2020年底，“废六类”或将全面被禁止。因此，也应密切关注后续批文的发放进展。 与此同时，中国也在拟议修改六类废铜进口标准，在固废全面禁止进口的同时，将部分“废六类”或将单独拎出来作为资源类进口，从而更好的推动再生产业发展。一旦该项政策落地，高端进口六类废铜转为可再生铜而不是废铜，新的标准有望在明年3月份或者第2季度开始实施。到时，尽管低端六类废铜仍受进口配额限制，修改六类废铜进口标准一定程度将缓解明年废铜进口缩紧的压力。 表 3. 进口“六类”废铜种类、品位及占比 档次 品位 主要流向 金属量总占比 进口分项占比 主要种类 品位 第一档 2.7% 光亮铜 ＞99% ≥94% 再生冶炼厂 65.3% 12% 1号废紫铜 97-99% 46.5% 2号废紫铜 94-96% 4% 废紫杂铜 94-99% 第二档 65% 铜棒加工厂 30.9% 30.9% 废黄杂铜 65% 第三档 15% 3.9% 0.2% PCB板 15% 其他 资料来源：SMM, 华泰期货研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05010015020025030035040020152016201720182019海关进口实物量废铜进口金属量含铜品位（右轴）25%30%35%40%45%50%55%60%65%70%75%20122013201420152016201720182019加工端冶炼端 华泰期货|铜专题报告 2019-12-31 5 / 9 三、我国再生铜供应结构发生较大改变 受环保和废铜进口政策影响，我国废铜进口实物量出现大幅下降，但金属量下滑程度远远小于实物量，废铜金属量只要不出现断崖式缩减，难以对供应局势产生大的冲击。尽管如此，废铜进口的缩减对铜总体供应的偏紧格局起到了推波助澜的作用。 从铜的总体供应结构来看，近年来随着国内冶炼产能的不断扩张，铜精矿进口量和国内精炼铜产量都大幅上升，精铜消费逐步挤压废铜空间。无论在冶炼端还是加工端，废铜消费的比重都有所下滑。 从废铜的内外结构看，进口废铜政策趋严，国内废铜市场逐渐完善，进口废铜的占比从2011年80%下降到2019年60%左右。随着再生铜淘汰落后产能速度的加快，废铜的回收再利用将进一步规范化，国内回收将进一步回升，产业集中度将再度提升。从其用途上看，流入冶炼的废铜占比趋于减少，加工端用废占比抬升。 表 4. 中国精炼铜及铜材供应结构（单位：万吨，除铜材外其他为金属量） 铜精矿 净进口 铜精矿产量 粗铜进口 废铜进口之冶炼去向 精炼铜产量 精炼铜进口 精炼铜出口 精炼铜总供给 废铜进口之加工去向 废铜加工去向比例 铜材 产量 铜材净进口 2015 264 167 53 79 796 368 21 1143 47 0.35 1914 9.7 2016 339 185 71 77 844 363 43 1164 52 0.40 2096 11 2017 347 166 80 75 889 324 34 1180 59 0.44 1862 10.4 2018 393 151 90 68 903 375 28 1250 60 0.47 1716 4.1 2019F 440 160 72 57 980 350 33 1297 57 0.49 1960 -3.5 变化 45 9 -18 -11 77 -25 5 47 -3 244 -7.1 变化 11.4% 6.0% -20.0% -16.2% 8.5% -6.7% 17.9% 3.8% -5.0% 14.2% 资料来源：Wind 华泰期货研究院 四、 进口政策需引起关注，价格大方向关注需求复苏 从当前来看，201