美债周报

美债利率变化

• 本周美债利率小幅上行，10年期美债利率最高上行至4.65%，2年期美债利率最高超过4.37%，已持续高于sofr利率。
• 海外圣诞假期周内，资产价格波动整体下滑，预计近两周叙事延续FOMC会议后状态。

短期利率预期

• 25年降息预期收紧至1.5次左右。
• 美联储议息会议下调联邦基金利率25bp至4.25%-4.50%，点阵图显示25年降息预期为2次共50bp，终点利率3.75%-4.00%。
• 中性利率预期由2.9%上调至3.0%，连续数个FOMC会议出现上修。
• FOMC SEP文件显示，本年经济增长预期、PCE预期上修，明年GDP增长预期2.1%，失业率预期4.4%，PCE预期2.5%。

通胀变动

• 通胀数据及隐含通胀预期、调查通胀预期均需进一步关注。

期限溢价

• ACM期限溢价、美联储资产负债表变化、美债期货持仓及拍卖情况需持续监测。

政策展望

• 特朗普任职临近，移民和关税政策可能推高通胀，财政赤字削减可能影响经济增速，加剧波动。
• 投资者基准预期：企业税率不会削减至15%，但投资抵免扩大；关税不会全面征收，但加征中国产品；移民政策显著收紧，新增移民略低于疫情前100万。
• 1月关注债限谈判、关税规模，特朗普任内政策顺序为关税、减税、去监管，最后缩减财政赤字。