国债周报：央行连续净回笼资金 美债利率走高

央 行 连 续 净 回 笼 资 金美债 利 率 走 高 20260607 作 者 ： 石 舒 宇 期货从业资格号：F031176640769-22116880期货交易咨询从业证书号：Z0022772 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点 •美国2026年5月季调后非农就业人口增17.2万人，大幅高于彭博一致预期的增8.5万人，前两月就业数据合计上修9.3万人，就业市场韧性显著。5月失业率为4.3%、劳动参与率为61.8%、周工时34.3小时，全部符合预期。高就业叠加通胀约束下，美联储2026年大概率维持政策利率不变，降息基本无望，甚至于市场已经计价年底前有1-2次加息。 •从行业结构来看，受世界杯、纪念日等活动和假期提振，美国商品与服务业延续正增长态势，政府部门用工大幅反弹。私人部门当月新增就业12.0万；其中服务业新增9.2万，休闲酒店依托节日拉动新增7.0万、医疗保健稳健新增4.7万，零售、交运仓储、商务服务新增基本持平于零，金融服务就业收缩至2.2万；商品部门合计新增2.8万，采矿、制造、建筑分项悉数扩容，用工整体向好。政府部门成为就业新增重要亮点，当月新增就业从前值2.0万抬升至5.2万，增量绝大部分由州及地方政府贡献，有效对冲私人部门部分行业疲软带来的拖累，共同推高本期非农整体表现。 •5月非农大幅超预期抬升市场加息定价，资金重新修正美联储利率路径：截至2026年6月6日中午，美债收益率全线上行，2年期、10年期分别走高9bp、6bp，收至4.13%、4.53%附近，短端收益率涨幅更大，反映短期加息担忧升温。加息预期走强直接提振美元资产吸引力，美元指数上涨0.66%至100上方；美股风险资产大幅承压，三大指数全线重挫，截至收盘，纳指暴跌4.18%，录得自2025年4月以来最大单日跌幅；标普500指数大跌2.64%，道指跌1.35%。整体来看，就业韧性强化高利率存续预期，形成美债收益率上行、美元走强、股市走弱的资产定价格局。 •国内债市短期或迎来外部约束升温、做多空间收窄的脉冲扰动。中美利差再度走扩，境外机构配置中债性价比回落，北向债市资金流入放缓甚至阶段性小幅流出；美元走强抬升人民币贬值压力，约束国内货币政策宽松空间，制约长端利率进一步下行，同时市场跟随美债走高的交易情绪，令国债、政策性金融债早盘收益率小幅上行，短端波动大于长端。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点 •资金利率走势呈现"前低后高"格局。DR001从周一的1.3242%小幅下行至周二1.3150%（下行0.92BP），随后周三、周四基本持平于1.32%附近，但周五大幅上行至1.3408%，较周四上行1.82BP，全周累计上行1.66BP。DR007走势类似，从周一1.3644%降至周三1.3428%（下行2.16BP），但周四、周五连续反弹，周五收于1.3822%，较周三低点上行3.94BP，全周累计上行1.78BP。R007（银行间质押式回购7天利率）从周一1.3760%降至周二1.3725%，随后逐日上行，周五收于1.3907%，全周累计上行1.47BP。 •资金面呈现"前松后紧"特征。周一至周三资金利率小幅下行或持平，反映资金面相对宽松。但周四、周五资金利率明显反弹，尤其是周五三大利率指标均出现较大幅度上行，显示周末前资金面边际收紧。这与5月25日-29日当周周五利率反弹的走势形成呼应，可能反映月末/季末前资金面季节性收紧压力。 •央行投放节奏呈现"前低后高"，与5月下旬形成鲜明对比。周一、周二分别仅投放110亿元和2亿元，周三、周四连续两日零投放，但周五大幅投放2150亿元，占全周投放量的95%。全周合计投放2262亿元，远低于5月25日-29日当周的9089亿元。这种投放节奏显示央行在周初维持低投放观察资金面，周末前大额投放以平抑资金利率上行压力。 •关注6月初资金面收紧的持续性。6月作为二季度末，通常面临季末考核、缴税等因素影响，资金面易出现季节性收紧。周五资金利率大幅上行且央行大额投放，可能预示季末资金面压力开始显现，资金面波动可能加大，需密切关注央行公开市场操作力度及MLF等中长期流动性投放情况。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点 •居民户贷款表现疲软，成为信贷增长的主要拖累项。4月居民户贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元，其中短期贷款减少4462亿元，同比多减443亿元，指向居民消费信贷意愿低迷，消费补贴退坡、居民收入预期谨慎导致线下消费修复力度不足；中长期贷款减少3408亿元，同比多减2177亿元，规模低于往年同期，主要受房地产销售弱复苏、居民对房价预期谨慎影响，居民倾向于提前还贷。与此同时，前四月住户存款增加5.74万亿元，占总存款增量的41%，居民“去杠杆、强储蓄”的倾向未得到扭转，预防性储蓄意愿依然较高，进一步抑制了居民信贷需求的释放。 •4月企业信贷呈现“票据冲量、实体偏弱”的典型特征：企业部门仅靠票据融资（增加12429亿元）实现边际支撑，仅在账面上做大了信贷规模而短期贷款（减少4600亿元）与中长期贷款（减少4100亿元）双双收缩，企业日常经营周转需求疲软、资本开支与扩张意愿不足，反映实体层面有效融资需求并未随票据冲量同步改善，银行仅是通过票据冲量完成信贷投放任务，尚未有效传导至生产扩张环节，实体宽信用传导仍待改善。 •4月末，广义货币（M2）余额353.04万亿元，同比增长8.6%，货币总量平稳扩容，社会整体资金供给充足。狭义货币（M1）余额114.58万亿元,同比增长5%，反映企业经营活钱活跃度温和修复，实体经济交易活力稳步回升。流通中现金M0余额14.75万亿元，同比大幅增长12.2%，增速显著走高；1-4月市场累计净投放现金6530亿元，线下消费、民生流通领域现金需求明显回暖。前四个月净投放现金6530亿元。 •M2-M1增速剪刀差由上月3.4个百分点走阔至3.6个百分点，反映资金活化程度边际走弱、企业资金流动性改善节奏放缓，实体内生需求修复仍显乏力。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国债期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国债期货基差 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国债期货隐含利率 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 收益率曲线和利率水平 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国债收益率曲线 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 城投债收益率曲线 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 金融债收益率曲线 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 银行债收益率曲线 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 银行间质押式回购利率 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 同业拆借利率 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 贷款利率 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 货币市场流动性 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 货币市场流动性 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 中期借贷便利 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 货币市场流动性 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 债券市场流动性 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 债券发行 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 债券发行 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 债券发行 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 债券市场流动性 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 债券市场流动性 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 银行与货币 请