红枣专题报告：红枣面积去化到位了吗？
扩产：随着居民收入的提升及食品保健意识的兴起，2000年起红枣收购价上行，面积迅速扩张，新疆凭借优秀的自然条件，成为了全国的主产区，形成了“世界红枣在中国，中国红枣在新疆”的格局。 过剩：面积的扩张与单产的自然提升（在生长期——生长结果期——盛果期的过渡中，枣树单产逐步提升），令红枣从2012年起迎来了供需反转，红枣种植收益大幅下降，但面积仍在缓慢惯性提升。 去化：2016年起新疆红枣踏上了漫长的去化之路，但树龄结构改善及低效产能去化，令平均单产继续提升，产量并未明显下降。近年红枣丰减交替，农户收益转向震荡，导致2022年起面积去化放缓。 ★极端“大小年”之下的供需平衡 2020-2024年间产量的丰减交替，也仅仅实现了相对中性的2年平均期末库存，即便是在大减产年份，也基本未出现库存明显紧张的情形；这也意味着如果两年平均单产回归正常水平，即使需求假设偏乐观，库存恐也将累至高位。过去单产极端波动主要是受天气与农户投入周期性的共同影响。2021和2023年的减产，均主要在于定产关键期所遭遇的高温叠加较低的农户投入；而2022和2024年的丰产，均受益于积温较高，导致了发芽、开花坐果提前，从而降低了关键期与盛夏季节的重合程度，再加上农户的管理积极性相对较高。 ★展望 长周期看，随着最后一批枣树步入盛果期，平均单产中枢还将继续提升；而红枣的表观需求在2016后已达峰，疫情之后随时间走弱的趋势明显，因此，红枣面积预计仍相对过剩，去化之路仍较漫长。 展望2025，虽然农户投入预计将周期性回落，但若无天气的配合，大概率仍将实现相对正常的单产，主要关注春季萌芽、开花节奏以及夏季的天气。若2025丰产的基础能逐步夯实，叠加需求的季节性走弱，价格预计将逐渐走弱；若最终减产，价格上涨之后可能也会面临弱需求带来的回调（价格弹性大），长期看走势或低位震荡。 ★风险提示 天气；需求超预期；托市收购的不确定性。 目录 1、简介................................................................................................................................................................................42、红枣市场20年回顾.......................................................................................................................................................52.1新疆红枣的扩产与去化之路.........................................................................................................................................52.2极端“大小年”之下的供需平衡..................................................................................................................................73、政策调控......................................................................................................................................................................104、长周期供需展望...........................................................................................................................................................124.1需求：消费趋势性走弱，且价格弹性较高................................................................................................................124.2供给：单产中枢或还有提升空间................................................................................................................................134.3结论：平衡易破，面积过剩，去化之路尚未走完.....................................................................................................155、红枣研究框架..............................................................................................................................................................166、2025年红枣价格展望..................................................................................................................................................187、风险提示......................................................................................................................................................................19 图表目录 图表1：红枣的种类.....................................................................................................................................................................4图表2：红枣期货交割基准品及交割替代品.................................................................................................................................4图表3：红枣进出口占比可忽略不计............................................................................................................................................5图表4：新疆红枣产量占全国近一半的比例.................................................................................................................................5图表5：新疆红枣的扩产与去化之路............................................................................................................................................6图表6：新疆灰枣产量大幅波动（钢联来源）..............................................................................................................................7图表7：新疆红枣产量大幅波动（卓创来源）..............................................................................................................................7图表8：红枣生长周期..................................................................................................................................................................8图表9：2021-2024年红枣产情及天气、农户投入情况..................................................................................................................8图表10：近年红枣价格复盘.........................................................................................................................................................9图表11：新疆灰枣期末库存.......................................................................................................................................................10图表12：库消比与收购价..........................................................................................................................................................10图表13：红枣托市收购情况梳理................................................................................................................................................11图表14：红枣托市收购情况梳理................................................................................................................................................11图表15：红枣托市收购情况梳理.........................................
