社会服务行业周报：百胜涨价餐饮价格战趋缓，中东外卖巨头Talabat上市

出行旅游：出入境政策持续放宽，日韩入境游热度升温 日本2024年入境游创新高，1-10月访日游客数量超过3000万人次，其中大陆游客占访日游客总数近20%，预计随12月日本对华新设10年旅游签政策落地，中国重回日本入境游第一大客源市场。目前中国已对54个国家的人员实施了240小时“过境免签”政策，累计同25个国家实现全面互免签证。根据中国移民管理局，2024年1月至11月，全国各口岸入境外国人2921.8万人次，同比增长86.2%；其中通过免签入境1744.6万人次，同比增长123.3%。海南免税：11月海南离岛免税销售额18.72亿元，环比-12.69%，同比-24.34%；购物人次36.5万人次，环比-5.68%，同比-16.48%；客单价5128元，环比-7.42%，同比-9.41%。 餐饮/本地生活：百胜涨价餐饮价格战趋缓，中东外卖巨头Talabat上市 餐饮：根据久谦数据，中国汉堡行业整体供给处于减少状态。肯德基等龙头企业经营稳健，展现较强的抗周期属性，仍在持续加速拓店。肯德基、麦当劳、蜜雪冰城带头涨价餐饮价格战趋缓。2024年11月肯德基平均店效已同比转正，关注2025年低基数下的店效增长，以及餐饮行业高经营杠杆下的利润增长弹性，受益标的：百胜中国。本地生活：中东外卖巨头Talabat登陆资本市场，2023年Talabat的GMV为224亿阿联酋拉姆，变现化率（take rate）为27.5%；收入为61.63亿阿联酋拉姆，OPM为17.8%，盈利能力较高。2023年Talabat运营的8个国家合计餐饮服务和零售市场规模为2740亿美元，到2029年的复合增速为9%。 美丽：绽家品牌具备持续增长潜力，再生材料赋能中国医美出海 绽家：若羽臣绽家品牌主打高端定位，从细分赛道突围开始，先后在内衣洗、洗衣凝珠、地板清洁剂等细分赛道站稳脚跟，2024年推出四季繁华香氛洗衣液，销售额持续爬坡，2024年10-11月天猫+京东+抖音销售额达4323万元，占整体销售额比重达35.4%，跃升为公司第一大单品，同时产品线拓展至家居清洁、身体清洁、宠物清洁和香薰产品。再生材料：摩漾生物羟基磷酸钙微球面部填充剂墨西哥获批。丸美生物旗下投资基金青岛茂达，持股摩漾生物9.6%股权，再生材料赋能中国医美出海。 本周A股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 本周（12.23-12.27）社会服务指数-5.43%，跑输沪深300指数6.79pct，在31个一级行业中排名第30，旅游类领涨;本周（12.23-12.27）港股消费者服务指数-1.97%，跑输恒生指数3.85pct，在30个一级行业中排名第25，教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：西域旅游、九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：凯文教育、有道；（3）美护：若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技、毛戈平；（4）运动：力盛体育；（5）IP：华立科技、泡泡玛特、青木科技；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城；（8）眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；（9）餐饮：百胜中国。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、出行旅游：出入境政策持续放宽，日韩入境游热度升温 1.1、出入境政策持续放宽，日韩入境游热度升温 日本2024年入境游创新高，12月对华新设10年旅游签。2024年5月，中日韩三国领导人会议提出到2023年三国往来人次增加到4000万，为持续优化东亚国家间人员友好往来和扩大开放奠定基调。11月，中方率先对韩、日开放免政策；作为回应，日本政府自12月起开始协调放宽中国公民赴日签证申请条件，25日日本外相访华提及对中国公民的放款措施，具体包括（1）设立有效期10年的旅游签证；（2）团队旅行签证的可停留天数从15天延长至30天；（3）65岁以上的中国公民个人签证申请将不再需要提交在职证明；（4）有效期为3年的个人旅游签证申请规则中，要求必须在签证签发后三个月内入境的规定将被废除。根据JNTO，1-10月访日游客数量超过3000万人次，且达成时间早于2019年，其中大陆游客占访日游客总数近20%，携程数据显示中国游客出境日本订单同比增长超160%。随签证政策简化，中国有望反超韩国重回日本最大客源国地位。 图1：2019年中国占据75%的日本签证签发量 图2：2024年访日游客预计将超过2019年 国内入境游市场持续升温。2024年中国共分5轮逐步扩大单方面免签范围，目前已对54个国家的人员实施了72或144小时“过境免签”政策（12月17日新政策延长至240小时，政策适用口岸总数从39个增加至60个，政策适用省份总数从19个增加至24个），累计同25个国家实现全面互免签证。免签政策带动入境游客增长，以韩国为例，携程旅行数据显示，自11月8日，对韩国单方面免签政策实施以来，韩国游客入境游订单环比增长约20%，上海的韩国入境游客订单同比增长超180%，环比增长超40%。 根据国家移民管理局，2024年1月至11月，全国各口岸入境外国人2921.8万人次，同比增长86.2%；其中通过免签入境1744.6万人次，同比增长123.3%。尤其是2024年以来，72/144小时过境免签政策在境内外广受欢迎，适用此政策来华外国人数量同比上升132.9%。 1.2、航空：国内航班/国际航班环比攀升 根据航班管家，本周（12.22-12.28）全国日均客运执行航班量14428架次，较2023年同期+5%，环比+2%。其中，本周国内客运日均执行航班量12227架次，较2023年同期+2%，环比+1.9%，12月国内航班同比增长4%；本周国际客运日均执行航班量1834次，环比+2.3%，恢复至2019年同期82%，12月国际航班恢复至2019年同期80%。 图3：本周国内客运日均执行航班量同比2023年同期+5%（单位：架次） 图4：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期82%（单位：架次） 1.3、访港数据追踪：内地访港环比回落，全球访港环比攀升 本周（12.21-12.27）内地访客总入境人次达736758人，环比-1%；全球访客总入境人次（除内地外）292298人，环比+18.7%。内地访客日均人数较2023年日均+48.9%，全球访客日均人数（除内地外）较2023年日均+32.4%。内地访港整周单日峰值16.96万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达4.6万人次。 图5：近一周内地/全球访港人数环比-1%/+18.7%（单位：人次） 图6：近一周内地/全球访港人数较2023年日均+48.9%/+32.4%（单位：人次） 图7：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比+5.3%/-2.7%（单位：人次） 2、免税：11月海南离岛销售额同比降幅有所收窄 11月海南免税销售额仍承压，同比降幅环比上月收窄。根据海口海关，11月海南离岛免税销售额18.72亿元，环比-12.69%，同比-24.34%；购物人次36.5万人次，环比-5.68%，同比-16.48%；客单价5128元，环比-7.42%，同比-9.41%；11月海南离港游客量同比小幅下降，免税购物转化率17.6%，环比降低-0.28pct，同比-3.35pct。 图8：11月海南离岛免税销售额同比-24.34% 图9：11月海南离岛免税购物人次同比-16.48% 图10：11月海南离岛免税转化率同比-3.35pct 图11：11月海南离岛免税客单价同比-9.41% 3、餐饮：低基数下关注肯德基提价带来的店效及利润弹性 汉堡行业供给并未增加，尾部商家出清肯德基等龙头市场份额持续增加。根据久谦数据，2022年和2023年，中国汉堡类门店数量新关店数均大于新开店数，行业整体供给处于减少状态。肯德基、塔斯汀、麦当劳等龙头企业经营稳健，展现较强的抗周期属性，仍在持续加速拓店。截至2024年11月，肯德基、塔斯汀、麦当劳共有在营门店11345、8805、6703家，1-11月分别净增门店1172、2217、837家，净增门店数量占年初的11.5%、33.7%、14.3%。 图12：2024年1-11月中国汉堡类门店新开4.2万家，新关4.1万家，总数保持稳定 图13：截至2024年11月肯德基共有门店11345家，年初至今净增门店1172家 汉堡行业整体客单价企稳回升，肯德基、麦当劳、蜜雪冰城带头涨价餐饮价格战趋缓。根据久谦数据，2024年11月汉堡行业的人均消费为34.84元，同比增长4.91%，环比增长0.69%。分品牌来看，麦当劳自2023年12月27日起，对部分产品进行提价，平均涨价幅度为3%，2024年6-10月麦当劳客单价同比维持正增长。近日肯德基官宣两年来首次涨价，平均涨幅为2%，具体价格调整范围在0.5元至2元之间。 蜜雪冰城在广州、深圳、北京等部分区域的门店价格上调1元，成本上涨是主要原因。 图14：202411汉堡人均消费为34.84元，同比增长4.91% 图15：2024年6-10月麦当劳客单价同比维持正增长 2024年11月肯德基平均店效已同比转正，关注2025年低基数下的店效增长。 根据久谦数据，2024年11月肯德基样本门店的平均店效为59.4万元，同比增长3.4%，必胜客平均店效同比下降2.4%，降幅大幅收窄。2024年1月肯德基与泡泡玛特梦幻联动，有望拉动门店销售。同时截至2024年11月肯悦咖啡已有门店767家，“肩并肩”丰富业态亦有望为2025年贡献增长。 图16：肯德基2024年11月的平均月店效为59.4万元，同比+3.4% 图17：肯德基平均店效同比转正，必胜客降幅大幅缩窄 图18：2024年1月肯德基与泡泡玛特梦幻联动 图19：截至2024年11月肯悦咖啡已有门店767家 肯德基涨价2%，关注餐饮公司高经营杠杆下的利润弹性。受消费环境变化、促销活动增加等影响，肯德基主动降价换取客流增长，致使原材料成本占比从2023年的31%提升至2024年前三季度的31.8%，高于2020年疫情期水平。此次肯德基平均涨价2%有望覆盖上涨的原材料和人工成本，其他经营开支和管理费用等偏刚性成本占比随收入增长持续下降。 图20：2024年前三季度百胜中国原材料成本占比上升至31.8%，管理费用率下降至5% 4、本地生活：中东外卖巨头Talabat上市，中东“送餐+送物” 大有可为 中东外卖巨头Talabat登陆资本市场，2023年GMV约为450亿元。截至2024年9月，Talabat拥有超过600万活跃用户，超过6.5万活跃合作商户，以及超过11.9万活跃骑手，使其成为运营国家中最大的平台。同时Talabat拥有最高的订单量、最大的相对市场份额，以及在中东和北非地区同行中最广泛的地理覆盖范围。2023年Talabat的GMV为224亿阿联酋拉姆，变现化率（take rate）为27.5%。2023年Talabat的收入为61.63亿阿联酋拉姆，OPM为17.8%，盈利能力较高。 图21：2023年Talabat的收入为61.63亿阿联酋拉姆，OPM为17.8%（单位：亿AED） 图23：2023年Talabat运营的8个国家合计餐饮服务和零售市场规模为2740亿美元，预计到2029年的复合增速为9% 5、美丽：绽家品牌具备持续增长潜力，再生材料赋能中国医 美出海 5.1、绽家在各细分赛道竞争优势突出，洗衣液大单品具备更高成长性 若羽臣绽家品牌主打高端定位，从细分赛道突围开始，先后在内衣洗、洗衣凝珠、地板清洁剂等细分赛道站稳脚跟，如2024年1-11月内衣洗/洗衣凝珠/地面清洁剂在天猫平台排名分别第7/8/1，在抖音平台排名第16/7/7。 绽家前期大单品的成功为后续发展积攒了良好的