【观点及策略】
本周油价震荡偏强，WTI原油再次挑战70美元压力位。近几个月油价多空拉锯，供需基本面偏悲观与宏观预期相对乐观为油价主要矛盾点。近期主要扰动为美国原油库存超预期下降，连续四周去库，库存量处于近年来低位，对油价起到一定支撑。在OPEC+扩产之前，我们认为在宏观乐观预期带动下，油价中枢或缓慢上移，可轻仓试多。
【宏观经济】
美联储明年1月维持利率不变概率为91.4%，降息25个基点概率为8.6%。到明年3月维持利率不变概率为54.9%，累计降息25个基点的概率为41.7%，累计降息50个基点的概率为3.4%。2023年国内生产总值修订后为1294272亿元，增幅为2.7%。
【供给】
利比亚Acacus石油公司产量达30.16万桶/日，Sirte石油公司产量为10.3万桶/日；墨西哥11月原油产量为148.8万桶/日，凝析油产量为25.9万桶/日；山东独立炼厂12月23日当周原油到港量230.5万吨，环比上涨55万吨，其中俄罗斯原油到港58.5万吨。
【需求】
印度11月原油进口量同比减少3.2%，成品油进口量同比跳增10.8%至443万吨，成品油出口量同比减少5.5%至534万吨。
【库存】
EIA数据显示，截至12月20日当周，美国原油库存下降420万桶至4.1678亿桶，汽油库存增加160万桶至2.237亿桶，馏分油库存减少170万桶至1.165亿桶，战略原油储备增加30万桶至3.933亿桶。美国商业原油和库欣原油库存均处于低位。
【市场分析】
- 库存：美国原油库存下降，绝对量处于低位，对油价起到支撑作用；战略原油库存环比上升26万桶。美国成品油继续累库，汽油库存增加163万桶，馏分油库存下降169万桶。中国港口库存环比上升51.8万吨，山东炼厂厂内库存环比下降0.8万吨。
- 价差：WTI月间价差处于低位，呈缓慢上升趋势，M1-M2为0.46美元/桶，M1-M6为1.67美元/桶。
- 裂解价差：美国汽油裂解价差为12.57美元/桶，柴油裂解价差为23.20美元/桶，原油5:3:2裂解价差为16.82美元/桶，3:2:1裂解价差为16.16美元/桶。
- 供给：美国原油产量保持平稳，12月20日当周产量1359万桶/日，钻机数量482部。11月OPEC原油产量环比上升10.3万桶/天至2665.7万桶/天，主要增量来自利比亚；沙特阿拉伯产量基本持平，伊拉克产量下降，阿联酋产量上升。
- 需求：美国炼厂开工率回升，12月20日当周产能利用率92.50%，汽油产量环比上升5万桶/天，柴油产量环比上升17.8万桶/天。欧元区制造业PMI企稳，10月PMI为45.90%，11月美国ISM制造业PMI为48.40%。中国11月原油进口量同比上升14.30%，1-11月累计同比下降1.99%。
【研究结论】
EIA、OPEC、IEA月报均预计2024年全球原油需求较2023年增长幅度分别为89万桶/日、161万桶/日、84万桶/日，需求增速较11月有所下调。2024年全球原油处于紧平衡状态，2025年供需有所改善，预计从2025年3季度原油将过剩。
核心观点：在宏观乐观预期和低库存支撑下，油价中枢或缓慢上移，可轻仓试多。
