原油周报：油价超跌，连续六周去库支撑油价

油 价 超 跌 ， 连 续 六 周 去 库 支 撑 油 价20240811 黄 秀 仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 周度观点 ◆库存：上周美国原油库存下降，但炼厂原油加工量增加导致汽油和馏分油库存上升。当周，美国原油库存下滑370万桶，至4.2932亿桶，此前预期为下滑70万桶。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存增加57.9万桶，达到3,043万桶。上周美国汽油库存增加130万桶至2.251亿桶，预期为下滑100万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加94.9万桶，至1.278亿桶，此前预期为增加约20万桶。上周美国原油净进口量增加55.2万桶/日，出口减少128万桶/日，至364万桶/日。 美国能源部8月6日表示，美国能源部计划购买350万桶原油作为战略石油储备(SPR)，此举符合拜登政府的战略，即在油价跌至79美元/桶或更低时补充储备。7月29日美国能源部宣布，已经敲定了一份购买465万桶原油的合同，以补充战略石油储备(SPR)，将在今年最后三个月交付，这些石油的平均购买价约为每桶76.92美元。 ◆供应：利比亚国家石油公司周三宣布，其Sharara油田从8月7日起遭遇不可抗力，该油田产能为30万桶/日。上周美国原油产量增加10万桶至1340万桶/日，这是继7月产量攀升至1,330万桶/日后首次增加，比去年同期增长100万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC成员国6月原油产量较5月下滑80,000桶/日，至2,657万桶/日。其中伊朗6月原油产量增加1.3万桶/日，至325.1万桶/日；沙特6月原油产量减少7.6万桶/日，至893.4万桶/日；阿联酋6月原油产量减少1.7万桶/日，至292.1万桶/日。俄罗斯6月石油产量下滑11.4万桶/日，至913.9万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量在上半年几乎没有增长，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。 ◆需求：炼厂原油加工量增加25.2万桶/日，炼厂产能利用率上升0.4个百分点，至90.5%。作为需求指标的成品油供应上周小幅回落，四周均值亦小幅回落。在季节性层面上，需求正在赶上去年夏天的水平。市场一直在密切关注夏季驾车季节到来后的汽油供需情况，预计旺季汽油消费量将会增加，汽油的情况将受到市场的关注。中国原油加工有所下降，6月份规上工业原油加工量5832万吨，同比下降3.7%，降幅比5月份扩大1.9个百分点，日均加工194.4万吨；1—6月份，规上工业原油加工量36009万吨，同比下降0.4%。需求端有两个变量，美国需求逐步回升，中国需求反弹，需求端整体好转。 ◆观点:受到上周黑色星期一国际市场恐慌情绪的影响，油价一度大幅下跌，而恐慌过后油价逐渐回归基本面和地缘驱动，油价有望触底反弹。长线看，油价存在基本面支撑，美国原油库存连续大幅下降，创2021年1月以来最长的连续下滑，且降幅均远超预期，因原油出口增加，且成品油需求增长。旺季持续刺激原油需求增长，OPEC+延续减产，油价下方有所支撑。库存方面，美国原油库存超预期减少370万桶，连续六周大幅下降，整体库存水平处于过去六年同期较低水平，高温和出行高峰驱动去库预期，库存有望进一步回落。需求端，旺季刺激美国需求连续回升，中国原油消费有出行需求支撑。供应端OPEC+延续减产协议至今年年底，同时美国飓风季预期影响原油供应。油价短期超卖，下方存在支撑。 ◆策略：回调买入思路，SC2410参考区间530-630。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 资料来源：EIA、华联期货研究所 期现市场 期现结构 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 远期曲线 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 原油运费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 美国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油库存下降，但炼厂原油加工量增加导致汽油和馏分油库存上升。当周，美国原油库存下滑370万桶，至4.2932亿桶，此前预期为下滑70万桶。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存增加57.9万桶，达到3,043万桶。上周美国汽油库存增加130万桶至2.251亿桶，预期为下滑100万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加94.9万桶，至1.278亿桶，此前预期为增加约20万桶。上周美国原油净进口量增加55.2万桶/日，出口减少128万桶/日，至364万桶/日。美国采购原油补充石油战略储备，这会进一步加快市场上原油的去库存。5月15日，美国能源部发布招标公告，宣布将购买300万桶含硫原油，6月最终确定中标结果,要求供应商8月交付。这是去年释放2亿多桶原油后，美国能源部第二次补充SPR。7月10日美国能源部宣布，计划从10月到12月期间购买450万桶石油运往路易斯安那州的战略石油储备点，以补充战略石油储备,应对可能影响石油供应的情况。7月29日美国能源部表示，已经敲定了一份购买465万桶原油的合同，以补充战略石油储备(SPR)，将在今年最后 中国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 6月库存有所增长，因为原油加工量下降，但是在暑期出行旺季的带动下，库存有望去化。中国原油加工量有所下降，6月份规上工业原油加工量5832万吨，同比下降3.7%，降幅比5月份扩大1.9个百分点，日均加工194.4万吨；1—6月份，规上工业原油加工量36009万吨，同比下降0.4%。 原油仓单 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位，说明可交割油库的仓单库存水平较低。 供给端 OPEC产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 利比亚国家石油公司周三宣布，其Sharara油田从8月7日起遭遇不可抗力，该油田产能为30万桶/日。 自2022年末以来，OPEC+联盟实施一系列减产措施，以支持市场。近期OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶/日的减产将于2024年底到期，八个成员国220万桶/日的自愿减产将于2024年6月底到期。但OPEC+同意将366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，并将220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+表示根据市场情况可能在2024年10月至2025年9月的一年时间内逐步取消220万桶/日的减产举措。虽然此次OPEC+减产协议不及市场预期，但OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。 OPEC报告，OPEC成员国6月原油产量较5月下滑80,000桶/日，至2,657万桶/日。其中伊朗6月原油产量增加1.3万桶/日，至325.1万桶/日；沙特6月原油产量减少7.6万桶/日， 美国产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油产量增加10万桶至1340万桶/日，这是继7月产量攀升至1,330万桶/日后首次增加，比去年同期增长100万桶/日。。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，8月份至今产量大涨超100万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量从此前不到1200万桶/日悄然上升至目前的1330万桶/日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。同时未来产量的先行指标美国石油钻机数长期停留低位。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平，增长缓慢，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务。美国原油产量在上半年几乎没有增长，美国页岩油产量触及天花板，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。 美国钻井 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 未来产量的先行指标美国石油钻机数维持在稳定水平，因此美国页岩油后期增产的概率较低，产量可能进入瓶颈期。 全球产量 资料来源：EIA OPEC+如期延续减产政策，其中有减产约220万桶/日，其中包括沙特阿拉伯和俄罗斯将目前自愿削减供应130万桶/日的行动延长，沙特将减产100万桶/日，俄罗斯将减产30万桶/日延长，去年俄罗斯8月份追加减产50万桶/日，沙特7、8、9月份额外减产100万桶/日，包括去年OPEC+宣布从5月到2023年底自愿减产166万桶/日，叠加2022年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到586万桶/日，相当于全球需求的5.7%左右，OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。 需求端 中国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国原油加工有所下降，6月份规上工业原油加工量5832万吨，同比下降3.7%，降幅比5月份扩大1.9个百分点，日均加工194.4万吨；1—6月份，规上工业原油加工量36009万吨，同比下降0.4%。中国即将迎来暑期出行旺季，参照今年整体节假日的亮眼出行数据表现，预计出行需求有望创新高，拉动原油消费。一方面是假期出行需求井喷后，各大城市交通运输流量出现改善，对交通油品需求形成提振，带动炼厂开工负荷提升。从观察全国主要城市的地铁客运量和道路拥堵程度来看，两项指标都已经恢复并超过疫情前的水平，同时五一、端午、暑期、国庆、春节等节假日出行数据超越2019年，出行活动恢复的趋势十分明朗，旅客出行增多，成品油消费恢复增长，原油需求将持续得到提振。中国是全球第二大石油消费国，原油的下游消费主要来自炼厂的加工，因此炼厂的加工量可以反映原油消费量的变化。 中国原油进口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国6月原油进口量为4,645.3万吨，1至6月累计进口量为2,006.5万吨，同比减少2.3%。中国6月成品油进口量为297.2万吨，1至6月累计进口量为2,507.6万吨，同比增加9.9%。中国7月原油进口量为4,233.7万吨，1-7月累计进口量为31,781.3万吨，同比减少2.4%。中国7月成品油进口量为324.7万吨，1-7月累计进口量为2,832万吨，同比增加4.6% 中国成品油出口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 出口方面，出口方面，中国7月成品油出口量为498.4万吨，1-7月累计出口量为3,508万吨，同比减少4.1%。中国6月成品油出口量为536.7万吨，1至6月累计出口量为3,009.4万吨，同比减少3.8%中国5月成品油出口量为535万吨，同比增加9.5%。1-5月累计出口量为2,472万吨，同比减少7.7%。 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 炼厂原油加工量增加25.2万桶/日，炼厂产能利用率上升0.4个百分点，至90.5%。作为需求指标的成品油供应上周小幅回落，四周均值亦小幅回落。在季节性层面上，需求正在赶上去年夏天的水平。在美国阵亡将士纪念日假期后，需求量超过900万桶日。市场一直在密切关注夏季驾车季节到来后的汽油供需情况，预计旺季汽油消费量将