原油周报：油价寻底，连续去库支撑油价

油价寻底， 连 续 去 库 支 撑 油 价20240804 黄 秀 仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 周度观点 ◆库存：上周美国原油和汽油库存大幅下滑，因出口需求强劲。当周，美国原油库存下滑340万桶，至4.3305亿桶，此前预期为下滑110万桶。原油库存连续第五周下滑，创2021年1月以来最长的连续下滑。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存下滑110万桶。强劲的出口帮助抵消了炼油活动下降和进口强劲的影响，促使原油库存连续第五周下降。上周原油出口增加73.3万桶/日，至490万桶/日，使得原油净进口量下滑65.1万桶/日，至略高于200万桶。美国汽油库存下滑370万桶至2.238亿桶，降幅是预期的减少100万桶的三倍之多。这是汽油库存连续第二周下降，因需求稳定及炼厂加工量较低。上周包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加150万桶，至1.268亿桶，此前预期为下滑120万桶。其中东海岸馏分油库存增至2023年3月以来最高水平。7月29日美国能源部宣布，已经敲定了一份购买465万桶原油的合同，以补充战略石油储备(SPR)，将在今年最后三个月交付，这些石油的平均购买价约为每桶76.92美元。 ◆供应：上周美国原油产量维持在1330万桶/日，比去年同期增长100万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC成员国6月原油产量较5月下滑80,000桶/日，至2,657万桶/日。其中伊朗6月原油产量增加1.3万桶/日，至325.1万桶/日；沙特6月原油产量减少7.6万桶/日，至893.4万桶/日；阿联酋6月原油产量减少1.7万桶/日，至292.1万桶/日。俄罗斯6月石油产量下滑11.4万桶/日，至913.9万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量在上半年几乎没有增长，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。 ◆需求：上周炼厂原油加工量下滑25.7万桶/日，炼厂产能利用率下滑1.5个百分点，至90.1%。作为需求指标的成品汽油供应上周减少20.6万桶/日至925万桶/日，不过四周均值攀升420万桶/日。在季节性层面上，需求正在赶上去年夏天的水平。市场一直在密切关注夏季驾车季节到来后的汽油供需情况，预计旺季汽油消费量将会增加，汽油的情况将受到市场的关注。中国原油加工有所下降，6月份规上工业原油加工量5832万吨，同比下降3.7%，降幅比5月份扩大1.9个百分点，日均加工194.4万吨；1—6月份，规上工业原油加工量36009万吨，同比下降0.4%。需求端有两个变量，美国需求逐步回升，中国需求反弹，需求端整体好转。 ◆观点:美国经济指标遇冷，非农就业与PMI均意外走弱，市场担忧美国经济硬着陆风，恐慌指数VIX急剧升温，影响油价短期下跌。但长线看，油价存在基本面支撑，美国原油库存连续五周大幅下降，创2021年1月以来最长的连续下滑，且降幅均远超预期，因原油出口增加，且成品油需求增长。旺季持续刺激原油需求增长，OPEC+延续减产，油价下方有所支撑。库存方面，美国原油库存超预期减少340万桶，连续五周大幅下降，整体库存水平处于过去六年同期较低水平，暑期出行高峰驱动去库预期，库存有望进一步回落。需求端，旺季刺激美国需求连续回升，中国原油消费有出行需求支撑。供应端OPEC+延续减产协议至今年年底，同时美国飓风季预期影响原油供应。原油虽然近期回调，但下方仍有支撑。 ◆策略：回调买入思路，SC2410参考区间530-630。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 资料来源：EIA、华联期货研究所 期现市场 期现结构 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 远期曲线 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 原油运费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 美国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油和汽油库存大幅下滑，因出口需求强劲。当周，美国原油库存下滑340万桶，至4.3305亿桶，此前预期为下滑110万桶。原油库存连续第五周下滑，创2021年1月以来最长的连续下滑。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存下滑110万桶。强劲的出口帮助抵消了炼油活动下降和进口强劲的影响，促使原油库存连续第五周下降。上周原油出口增加73.3万桶/日，至490万桶/日，使得原油净进口量下滑65.1万桶/日，至略高于200万桶。美国汽油库存下滑370万桶至2.238亿桶，降幅是预期的减少100万桶的三倍之多。这是汽油库存连续第二周下降，因需求稳定及炼厂加工量较低。上周包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加150万桶，至1.268亿桶，此前预期为下滑120万桶。其中东海岸馏分油库存增至2023年3月以来最高水平。 美国采购原油补充石油战略储备，这会进一步加快市场上原油的去库存。5月15日，美国能源部发布招标公告，宣布将购买300万桶含硫原油，6月最终确定中标结果,要求供 中国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 6月库存有所增长，因为原油加工量下降，但是在暑期出行旺季的带动下，库存有望去化。中国原油加工量有所下降，6月份规上工业原油加工量5832万吨，同比下降3.7%，降幅比5月份扩大1.9个百分点，日均加工194.4万吨；1—6月份，规上工业原油加工量36009万吨，同比下降0.4%。 原油仓单 资料来源：WIND、华联期货研究所 上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位，说明可交割油库的仓单库存水平较低。 供给端 OPEC产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 自2022年末以来，OPEC+联盟实施一系列减产措施，以支持市场。近期OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶/日的减产将于2024年底到期，八个成员国220万桶/日的自愿减产将于2024年6月底到期。但OPEC+同意将366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，并将220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+表示根据市场情况可能在2024年10月至2025年9月的一年时间内逐步取消220万桶/日的减产举措。虽然此次OPEC+减产协议不及市场预期，但OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。 OPEC报告，OPEC成员国6月原油产量较5月下滑80,000桶/日，至2,657万桶/日。其中伊朗6月原油产量增加1.3万桶/日，至325.1万桶/日；沙特6月原油产量减少7.6万桶/日，至893.4万桶/日；阿联酋6月原油产量减少1.7万桶/日，至292.1万桶/日。俄罗斯6月石油产量下滑11.4万桶/日，至913.9万桶/日。 美国产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油产量维持在1330万桶/日，比去年同期增长100万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，8月份至今产量大涨超100万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量从此前不到1200万桶/日悄然上升至目前的1330万桶/日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。同时未来产量的先行指标美国石油钻机数长期停留低位。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平，增长缓慢，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务。美国原油产量在上半年几乎没有增长，美国页岩油产量触及天花板，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。 美国钻井 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 未来产量的先行指标美国石油钻机数维持在稳定水平，因此美国页岩油后期增产的概率较低，产量可能进入瓶颈期。 全球产量 资料来源：EIA OPEC+如期延续减产政策，其中有减产约220万桶/日，其中包括沙特阿拉伯和俄罗斯将目前自愿削减供应130万桶/日的行动延长，沙特将减产100万桶/日，俄罗斯将减产30万桶/日延长，去年俄罗斯8月份追加减产50万桶/日，沙特7、8、9月份额外减产100万桶/日，包括去年OPEC+宣布从5月到2023年底自愿减产166万桶/日，叠加2022年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到586万桶/日，相当于全球需求的5.7%左右，OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。 需求端 中国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国原油加工有所下降，6月份规上工业原油加工量5832万吨，同比下降3.7%，降幅比5月份扩大1.9个百分点，日均加工194.4万吨；1—6月份，规上工业原油加工量36009万吨，同比下降0.4%。中国即将迎来暑期出行旺季，参照今年整体节假日的亮眼出行数据表现，预计出行需求有望创新高，拉动原油消费。一方面是假期出行需求井喷后，各大城市交通运输流量出现改善，对交通油品需求形成提振，带动炼厂开工负荷提升。从观察全国主要城市的地铁客运量和道路拥堵程度来看，两项指标都已经恢复并超过疫情前的水平，同时五一、端午、暑期、国庆、春节等节假日出行数据超越2019年，出行活动恢复的趋势十分明朗，旅客出行增多，成品油消费恢复增长，原油需求将持续得到提振。中国是全球第二大石油消费国，原油的下游消费主要来自炼厂的加工，因此炼厂的加工量可以反映原油消费量的变化。 中国原油进口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 海关总署网站7月12日发布的数据显示，中国6月原油进口量为4,645.3万吨，1至6月累计进口量为2,006.5万吨，同比减少2.3%。中国6月成品油进口量为297.2万吨，1至6月累计进口量为2,507.6万吨，同比增加9.9%。 中国成品油出口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 出口方面，中国6月成品油出口量为536.7万吨，1至6月累计出口量为3,009.4万吨，同比减少3.8%中国5月成品油出口量为535万吨，同比增加9.5%。1-5月累计出口量为2,472万吨，同比减少7.7%。 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周炼厂原油加工量下滑25.7万桶/日，炼厂产能利用率下滑1.5个百分点，至90.1%。作为需求指标的成品汽油供应上周减少20.6万桶/日至925万桶/日，不过四周均值攀升420万桶/日。 在季节性层面上，需求正在赶上去年夏天的水平。在美国阵亡将士纪念日假期后，需求量超过900万桶日。市场一直在密切关注夏季驾车季节到来后的汽油供需情况，预计旺季汽油消费量将会增加，汽油的情况将受到市场的关注。 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周炼厂原油加工量下滑25.7万桶/日，炼厂产能利用率下滑1.5个百分点，至90.1%。作为需求指标的成品汽油供应上周减少20.6万桶/日至925万桶/日，不过四周均值攀升420万桶/日。 在季节性层面上，需求正在赶上去年夏天的水平。在美国