原油周报：去库现实支撑油价，后市驱动仍在需求

2024年7月14日 原油周报 报告要点： 创元研究 本周油价在飓风供应影响落空及巴以和谈缓解供应风险下先走出高位回调行情，随后随着eia报告去库加之收储需求支撑，油价再次反弹。价差来看，本周汽油和柴油跌幅大于原油，成品油裂解价差并未反弹、仍在走弱。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 供应方面，飓风对原油供应影响有限，但对炼厂仍有不确定性，原油供应风险较小而成品油有一定风险。6月opec+产量环比-12.5万桶/日，主因俄罗斯产量下滑，而前期超产严重的伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯产量继续超配额。美国方面，EIA报告显示07月05日当周美国国内原油产量增加10万桶至1330万桶/日，为近六周以内第二次增加。地缘方面，和谈之路依然坎坷，周五晚间拜登宣称以色列和哈马斯达成协议，但以色列依然在攻击加沙地带推翻挺火谈判。整体来看，沙特等主要中东国家基于其财政需求，依然有较强挺价意愿，但考虑到超产国的减产态度依旧不严格，整体减产执行率一般，相对来说OPEC+产量在三季度将在减产框架内保持稳定，风险仍在非OPEC+这一端尤其是美国方面下半年仍有增量可能。 需求方面，美国商业原油库存减少344.3万桶至4.45亿桶，远超预期的-133.3万桶位，后续需求短期内看将继续兑现汽油旺季，但美国炼厂当前开工偏高加之汽油表需达到顶点后需求将边际转弱，需求端潜藏风险较大。另外，本周三大机构月报出炉，主要关注需求方面预期，eia和iea对三季度去库幅度分别调增与调减，整体观点变动有限但仍有分歧。EIA维持今年全球原油需求增速预期不变而上调明年需求增速；欧佩克保持今明两年需求增速不变；IEA上调今年石油需求增速1万桶/日预计至97万桶/日，下调明年石油需求增速预期2万桶/日至98万桶/日。 总体来看，三季度供应端稳定而需求将在近期逐步改善直至季节性峰值，原油持续去库下油价将维持高位甚至继续摸高，主要驱动在于需求。旺季顶点后市场面临不确定性增强，主要关注供应增量与需求边际转弱，油价有下行风险。 目录 1.1本周走势回顾...........................................................31.2地区价差................................................................51.3裂解价差................................................................51.4资金动向................................................................6 2.1美国...................................................................82.2亚洲..................................................................11 三、供需平衡展望...............................................14 一、价格表现 1.1本周走势回顾 本周原油先跌后涨，转折点在周三。周五WTI、Brent收盘分别报82.84美元、85.61美元，较上周五分别-0.6、-1.25,或-0.72%、-1.44%；SC收盘报625.3元，较上周五-10.5或-1.61%。汽柴油跌幅大于原油，RBOB汽油-2.00%、ICE柴油-2.94%。 周一开始，飓风登录墨西哥湾，但强度逐渐减弱，并未影响到原油生产，而考虑对德州数百万人停电，对炼厂开工影响仍有待观察，总体来说，对供应端的影响有所落空，加之地缘方面巴以和谈进一步缓解了供应压力。除此以外，影响油价的消息面较为匮乏，在需求旺季改善未得到持续数据支持前，油价高位回调。周三，随着eia周度库存报告释出，原油及汽油库存超预期去库，成品油表需改善，加之美国收储450万桶支撑原油需求，油价下方支撑显现。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 汽柴油裂差均走弱：截至本周四，环比上周四来看，美国、欧洲、新加坡汽油裂差分别-1.77、-0.12、-1.04美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别-3.57、-0.92、-0.46美元。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.4资金动向 投机多头回补空头逃逸，净多资金增加：截至7月9日，WTI总持仓减增加461144，Brent总持仓减少65241手。管理基金净多持仓方面，WTI增加6809手，多头增仓和空头建仓均3000余手；Brent增加5107手，多头增仓10103手，空头增仓4996手。 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 二、供需面 2.1美国 根据本周公布的EIA库存周报，截止到7月5日，原油产量增加10万桶/日至1330万桶/日，近六周以内两次增长。美国炼厂开工升至高位、联合仓原油投入量、原油净进口量增加：截止到7月5日，美国炼厂开工+1.9%至95.4%，创下六年同期高位。截止到7月5日，原油进口小幅增加，出口减少，净进口环比增长28.66%。炼厂开工增长下，石油产品产量均呈现增加。石油产品表需因出口有所下滑，汽油表需四周均值从4月底以来呈现良好增长趋势，汽油、原油呈现同步去化状态。截止到7月5日，商业原油库存减少344万桶，幅度在0.77%，汽油库存减少200万桶，幅度在0.87%。 总体来说，随着炼厂开工来到高点以及汽油需求的季节性改善，原油需求边际改善带来原油库存的去化。后续汽油需求旺季将继续兑现，加上持续补充战略储备库存的需求，将促进汽油和原油的持续去化。但需注意炼厂开工以及汽油需求继续提升的空间有限，尤其在飓风季干扰下可能短期内出现原油加工量的快速回落从而拖累需求。 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 2.2亚洲 日本炼厂检修还在增加，原油累库、石油产品去库：截至7月5日，炼厂开工-2.1%至56.4%，原油库存+674百万升，炼化制品库存-448百万升。 新加坡成品油库存整体下滑：截至7月10日当周，新加坡燃料油库存下降178.9万桶，至6周低点1780.7万桶。新加坡轻馏分油库存下降220.2万桶，至1330.7万桶的21周低点。新加坡中质馏分油库存上涨6.7万桶，达到845.4万桶的两周高点。 中国原油加工量回落，主营炼厂利润改善：中国6月原油进口4645.3万吨，环比-1.1%，同比-10.77%，1-6月原油进口累计27548.4万吨，累计同比-2.3%。本周原油加工量回落，以独立炼厂原油加工量下降为主要因素。从利润表现看，独立炼厂常减压装置毛利有小幅修复，但仍在零值以下，主营炼厂毛利修复明显，随检修结束，原油加工量有望边际改善。 资料来源：PSJ、创元研究 资料来源：PSJ、创元研究 资料来源：PSJ、创元研究 资料来源：PSJ、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、供需平衡展望 三大机构月报于本周陆续出炉，整体来说，需求增速相对平稳，并且有边际改善预期。具体来看，OPEC依旧保持对需求的乐观态度，EIA调降今年供应而调增明年需求，IEA小幅调增今年供应和需求。 EIA月报，供应方面，将2024年全球石油产量同比增速从上个月的80万桶/日下调至60万桶/日，其中OPEC+石油产量下滑130万桶/日，OPEC+以外石油产量增长190万桶/日。需求方面，7月月报维持今年需求同比增速不变，而调增了明年的需求同比增速，分别至110万桶/日、180万桶/日。 OPEC月报，继续保持对需求的高增长预期，维持2024年、2025年石油需求同比增速分别为225万桶/日、185万桶/日的预测不变。维持2024年、2025年OPEC+石油供应同比增速分别为120万桶/日、110万桶/日不变。 IEA月报，需求方面，将2024年石油需求增速从上个月的96万桶/日小幅上调至97万桶/日，将2025年全球石油需求增速从上个月的100万桶/日小幅下调至98万桶/日。供应方面，今年的石油总供应量平均为1.03亿桶/日，2025年为1.048亿桶/日，高于此前预测的1.029亿桶/日和1.047亿桶/日。其中，非欧佩克+国家仍将引领全球供应，目前预计2024年的产量将增加150万桶/日，2025年将增加180万桶/日。 四、总结 本周油价在飓风供应影响落空及巴以和谈缓解供应风险下先走出高位回调行情，随后随着eia报告去库加之收储需求支撑，油价再次反弹。价差来看，本周汽油和柴油跌幅大于原油，成品油裂解价差并未反弹、仍在走弱。 供应方面，飓风对原油供应影响有限，但对炼厂仍有不确定性，原油供应风险较小而成品油有一定风险。6月opec+产量环比-12.5万桶/日，主因俄罗斯产量下滑，而前期超产严重的伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯产量继续超配额。美国方面，EIA报告显示07月05日当周美国国内原油产量增加10万桶至1330万桶/日，为近六周以内第二次增加。地缘方面，和谈之路依然坎坷，周五晚间拜登宣称以色列和哈马斯达成协议，但以色列依然在攻击加沙地带推翻挺火谈判。整体来看，沙特等主要中东国家基于其财政需求，依然有较强挺价意愿，但考虑到超产国的减产态度依旧不严格，整体减产执行率一般，相对来说OPEC+产量在三季度将在减产框架内保持稳定，风险仍在非OPEC+这一端尤其是美国方面下半年仍有增量可能。 需求方面，美国商业原油库存减少344.3万桶至4.45亿桶，远超预期的-133.3万桶位，后续需求短期内看将继续兑现汽油旺季，但美国炼厂当前开工偏高加之汽油表需达到顶点后需求将边际转弱，需求端潜藏风险较大。另外，本周三大机构月报出炉，主要关注需求方面预期，eia和iea对三季度去库幅度分别调增与调减，整体观点变动有限但仍有分歧。EIA维持今年全球原油需求增速预期不变而上调明年需求增速；欧佩克保持今明两年需求增速不变；IEA上调今年石油需求增速1万桶/日预计至97万桶/日，下调明年石油需求增速预期2万桶/日至98万桶/日。 总体来看，三季度供应端稳定而需求将在近期逐步改善直至季节性峰值，原油持续去库下油价将维持高位甚至继续摸高，主要驱动在于需求。旺季顶点后市场面临不确定性增强，主要关注供应增量与需求边际转弱，油价有下行风险。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上