2025年量化CTA年报：宏观驱动不止，CTA机险并存

2024年商品市场表现综述

• 宏观驱动仍是主线，贵金属领跑，南华贵金属指数上涨27.78%，南华黑色指数下跌19.03%。
• 分阶段表现：一季度窄幅震荡，3月贵金属大涨带动整体；二季度阶段性牛市后高位反转；三季度区间整理，8月贵金属启动上涨，9月能源板块上行。
• 成交与持仓：活跃品种成交金额和持仓金额分别处于历史65分位和67分位，下半年明显下行，不利于短周期CTA。

CTA各策略线表现情况

• 核心观察池收益与风险提升，股指CTA贡献最佳，短周期CTA表现不俗。
• 量价类CTA获利，基本面策略年末修复，此前因基本面与价格背离回撤。
• 持仓周期策略：短周期受益股指表现跑赢中长周期，长周期受基本面拖累。
• 截面类策略因市场同涨同跌、多空敞口限制和基本面因子影响，整体表现不佳，逐渐作为复合策略子策略。

主流CTA因子表现情况

• 传统量价数据因子表现不佳，震荡行情限制动量因子收益。
• 长周期时序因子捕捉到有色和贵金属行情，中短周期因子表现较差。
• 短周期截面因子盈利环境不佳，基本面因子盈亏同源，期限结构因子微亏。
• 动量类因子表现好转，期限结构、库存等因子表现最弱。

CTA市场今年的一些变化

• 复合策略和股指策略增加，截面及基本面策略减少。
• 股指CTA偏短周期，持仓周期3天以内至日内，以量价为主，需警惕市场降温导致拥挤度提升风险。

CTA市场2025年展望

• 趋势类CTA可期，但需警惕回调，盈利取决于震荡幅度和宏观预期，建议关注金融期货收益贡献和占比。
• 截面策略盈利环境有望改善，板块分化将抬升截面波动。
• 商品指增需提防指数连续下跌，长期配置需严格控制仓位并调整。
• 主观CTA管理人分化加剧，产业链研究和新的贸易模式将影响交易策略。