2025年宏观对冲策略年报：宏观对冲策略24年回顾与25年展望

---2025年宏观对冲策略年报 jintao013139@gtjas.comwuyuchen028987@gtjas.com 金韬 WUYU CHEN（联系人）期货从业资格号：F03133175 报告导读： 货研究所我们的观点：截止2024年11月15日，宏观对冲“被动配置”指数的净值为1.2260，“主动管理”指数为1.1821。从收益和波动率上来看，2024年，“被动配置”宏观对冲的收益高于“主动管理”宏观对冲，且波动率也小于“主动管理”策略。因此，结合2025年的宏观展望，我们比较偏向“被动配置”类的宏观管理人作为资产组合中的宏观对冲策略配置。 我们的逻辑：“被动配置”宏观对冲基金会使用的风险评价机制，即从控制波动率的目的出发，在不同的商品之间分配波动率，而“主动管理”宏观对冲管理人更偏向使用事件驱动的策略，在短时间内把握相对确定的交易逻辑。从相关上做分析，“被动配置”宏观对冲指数在2024年的收益更依赖黄金，而“主动管理”宏观对冲策略更依赖于沪深300。结合2024年的市场行情回顾，宏观对冲指数中的管理人也符合上述的描述。但由于管理人与各资产的相关性都不高，因此宏观对冲依旧是个很好的分散性策略。 投资展望：以海外宏观对冲策略在2018年的表现为参考，我们认为宏观对冲策略的多资产配置能够在未来波动和未确定性较强的情况下提供风险的分散以及收益韧性。从管理人的选择上，我们比较偏向“被动配置”的宏观管理人，同时比较偏向有能力参与海外资产的管理人，如参与美股美债等，在2025年宏观较为不确定的环境下对冲国内国外可能发生的市场风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.宏观对冲策略表现回顾以及标签划分.........................................................................................................................................3 1.1一级标签：宏观配置VS.宏观对冲真实波幅.......................................................................................................................................31.2二级标签：主观VS.量化............................................................................................................................................................................31.32024年宏观对冲表现回顾.........................................................................................................................................................................4 2. 2024年宏观对冲策略与市场行情回顾........................................................................................................................................5 2.1.1宏观对冲策略与大类资产相关性分析..........................................................................................................................................52.1.2宏观对冲策略与权益资产回顾........................................................................................................................................................62.1.3宏观对冲策略与国债资产回顾........................................................................................................................................................72.1.4宏观对冲策略与大宗商品资产回顾...............................................................................................................................................72.1.5宏观对冲策略与黄金ETF资产回顾...............................................................................................................................................8 2.2.1海外宏观对冲策略与大类资产相关性分析.................................................................................................................................92.2.2海外宏观对冲策略与美国权益资产回顾..................................................................................................................................102.2.3海外宏观对冲策略与美国国债资产回顾..................................................................................................................................112.2.4海外宏观对冲策略与大宗商品资产回顾..................................................................................................................................122.2.5海外宏观对冲策略与黄金价格回顾............................................................................................................................................13 3.宏观对冲策略2025展望.............................................................................................................................................................14 3.1宏观对冲策略什么时候会回撤较大？...............................................................................................................................................143.22025年是否应该配置宏观对冲策略...................................................................................................................................................153.2.1 2025年海外宏观展望.......................................................................................................................................................................153.2.2 2018年贸易摩擦行情回顾.............................................................................................................................................................16 4.12025年宏观对冲策略判断......................................................................................................................................................................194.2投资展望.......................................................................................................................................................................................................19 （正文） 1.宏观对冲策略表现回顾以及标签划分 广义上的宏观策略，可以理解为一种基于宏观经济环境分析、全球市场趋势预测来进行资产配置和交易的策略，目标在于寻求能够跨越不同的市场周期和环境下的最优配置组合。放眼全球，管理规模在前30大的对冲基金里大部分均以宏观策略为主，如我们所熟知的桥水基金、城堡基金、千禧基金、德劭基金等均闻名于其系统化宏观策略产品。普遍来说，宏观策略因具有全球化的投资范围、广泛的可选标的资产类别、众多的交易参与者等特性而天然具有较大的策略容量，然而截至2024年8月，我国本土的宏观策略产品规模仅占整个市场的1%左右（数据来自私募排排网），仍然属于相对小众的赛道；也正因如此，对于渴求新的绝对收益来源的资方来说体现出了一定稀缺性，特别是在当前不同类别和地域的资产价格走势分化持续扩大的2024年受到了更多资金的瞩目。 在我国，“宏观对冲”策略更多时候是一种约定俗成的统称，代表了宏观策略的上述广义定义。如果从策略类型细分上来细化其狭义定义，我们认为可以大致分为“被动配置”宏观对冲和“主动管理”宏观对冲两种。也由此，我们认为可以将策略进一步分为两级标签：一级标签按策略划分为“被动配置”或“主动管理”，二级标签按交易方式划分为“