广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 [股指期货] ◆股指期货：TMT反弹引领中小指数，行情震荡为主 【市场情况】 周四，A股主要指数低开高走反弹，中小盘占优。上证指数收涨0.14%，报3398.08点。深成指涨0.67%，创业板指涨0.39%，沪深300涨0.05%、上证50跌0.28%，中证500涨0.80%、中证1000涨1.08%。个股涨多跌少，当日3648只上涨（107涨停），1521只下跌（9跌停），202持平。其中，N方正、派诺科技、金信诺涨幅居前，分别上涨518.23%、29.95%、20.04%；而莱美药业、云维股份、克劳斯跌幅居前，各跌16.97%、10.06%、10.02%。 分行业板块看，TMT集体反弹，上涨板块中，通信设备、电子元器件、互联网分别上涨4.10%、2.68%、2.40%，AI主题活跃；高股息稍有回调，下跌板块中，电力、煤炭、建材分别下跌1.47%、1.35%、0.94%，基建概念受挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数涨跌不一：IF2503、IH2501分别收涨0.16%、收跌0.04%；IC2501、IM2503分别收涨0.89%、1.08%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2412升水2.92点，IH2412升水4.60点，IC2412贴水17.06点，IM2412贴水107.65点。年底风格切换，微盘期指贴水加深，待情绪消化完毕后将有所修复，其余品种基差相对稳定。 【消息面】 国内要闻方面，据金融监管总局披露，今年前11月，保险业原保险保费收入5.36万亿元，按可比口径同比增长6.2%。其中，财产险保费收入1.31万亿元，人身险保费收入4.05万亿元；在赔付方面，原保险赔付支出2.08万亿元，按可比口径同比增长20.2%。 海外方面，美国上周初请失业金人数21.9万人，预期22.4万人，前值22.0万人；四周均值22.65万人，前值22.55万人。截至12月14日当周续请失业金人数191万人，预期188万人，前值从187.4万人修正为186.4万人。 【资金面】 12月26日，A股市场交易略缩量，合计成交额1.27万亿，港股休市。央行以固定利率、数量招标方式开展了1063亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日806亿元逆回购到期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为0.07%、0.17%、-0.29%、-1.75%。年底避险情绪升温，风格偏向蓝筹指数，建议关注IF2503合约，考虑在3800-3900左右逢低配置。 [国债期货] ◆国债期货：配置需求仍存，尾盘现券长债利率下行 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约高开低走，收跌0.14%，10年期主力合约跌0.06%，5年及2年期主力合约跌0.07%。银行间主要利率债长端强势明显。截至17：00，7年、10年及30年期国债活跃券收益率下行3bp左右，“24附息国债11”报1.7125%，“24特别国债06”报1.9775%；10年期“24国开15”下行3.25bp报1.78%。 【资金面】 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月26日以固定利率、数量招标方式开展了1063亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日806亿元逆回购到期。此外，央行发布2024年第十二期央行票据互换（CBS）操作结果，中标总量35亿元，期限3个月，费率0.1%。 资金面方面，银行间市场流动性整体仍平衡，年内资金供给偏松，不过跨年需求明显提升，利率继续上行。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.67%附近，较上日续升。央行周三续做MLF规模偏低，并强调当前大幅投放必要性偏低，在短期流动性管理上释放了较为克制的信号。市场对于年末资金的乐观预期或也因此修正，此前跨年进度整体偏慢，目前机构在抓紧赶进度，并 推升跨年资金价格。CNEX债券分歧指数全品种方面，银行和基金全天变化较大，全天来看，证券为主要卖盘，保险为主要买盘。 【操作建议】 年内配置力量偏强，长端现券尾盘利率下行较多，10债利率再度回到1.7%附近的位置，预计短期下行阻力增大。展望后市，考虑到当前利率下行已超前定价30BP降息预期，跨年后止盈需求或继续释放，债市调整风险或增大。单边策略上，短期多单或可适当逢高止盈，关注监管动向和跨年后回调风险。 [贵金属] ◆贵金属：中东地缘冲突再起避险需求提振贵金属 【行情回顾】 消息方面，美国12月21日当周首次申请失业救济人数降至21.9万人，低于预期的22.3万人；12月14日当周续请失业救济人数上升至191万人，为三年多以来的新高。以色列回应也门胡塞武装的袭击对包括也门机场等设施发动空袭，造成了飞机的一名机组人员受伤，机场跑道及一些设施受损，以色列总理内塔尼亚胡表示决心根除胡塞武装，直至达成目标。俄罗斯总统普京在欧亚经济联盟最高理事会会议后与记者见面时表示，俄罗斯正努力结束与乌克兰的冲突，必要时将再次使用“榛树”导弹。 隔夜，欧美市场节后首个交易日权益市场表现平淡，美国就业市场总体不温不火但存在部分劳工离开岗位后较难马上再次就业的问题对未来形成隐忧。中东地区冲突范围有所扩大，以色列对也门胡塞武装的袭击可能使紧张情绪升温，贵金属受到避险需求提振有所上涨。国际金价开盘后持续震荡上行涨近1%后尾盘回落，收盘价报2633.13美元/盎司，涨幅0.74%；国际银价走势与黄金基本同步但涨幅不及黄金，收盘报29.77元/千克涨0.52%。 【后市展望】 当前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，全球货币宽松周期下仍有江西空间叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，此外特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。临近新年市场缺乏新的驱动，短期美联储鹰派态度带来强势美元对金价形成压力但地缘风险存在提振力量，总体在2550-2700美元（600-630元）区间震荡。 白银方面，未来走势的核心驱动为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，白银企稳在29-32美元（7300-8000元）区间波动，看跌期权多头择机止盈。 【资金面】 贵金属价格回调刺激部分资金通过ETF低位买入，年末市场热度转淡贵金属行情缺乏驱动，短期ETF资金变化较小。 【技术面】 国际金价短周期均线向下目前在2650美元附近面临阻力，短期价格呈现区间震荡；国际银价短周期均线呈现向下趋势未来走势偏弱，价格30美元下方震荡。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC主力延续偏弱震荡 【现货报价】 今日头部船司报价相对持稳，马士基下调部分高报价航线价格。根据极羽科技，截至12月27日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2718-3127美元/FEU，4552-4955美元/FEU；CMA2930-2955美元/TEU，5435-5485美元/FEU；MSC 2900-3340美元/TEU，4840-5540美元/TEU；EMC 3255-3655美元/TEU，5010-5610美元/TEU。 【集运指数】 截至12月23日，SCFIS指数报3364.32点，环比下跌2.7%，美西线指数环比上涨21.5%至1821.18点。截至12月20日，SCFI综合指数报2390点，较上期上涨0.24%；上海-欧洲运价下跌0.57%至2946美元/TEU；上海-美西运价4198美元/FEU，较上周涨4.35%；上海-美东运价5642美元/FEU，较上周涨2.69%。 【基本面】 截至12月25号，全球集装箱总运力为3143万TEU，较上年同期增长10.6%。需求方面，欧元区12月综合PMI为49.50；美国11月制造业PMI指数48.4，处于50枯荣线以下。11月OECD领先指数G7集团录得100.32，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日盘面震荡，主力合约收2373.0点，下跌2.66%；04合约收1628.2点，下跌0.16%。当前头部航司一月份报价仍维持在5500美元/TEU美元，暂时未有松动迹象。从该报价来看，一月初价格或在3000-3500点范围。目前主力合约盘面为2437.9点，相较于一月份最低报价有500点左右深水。同时，直到昨日胡塞武装与以色列之间冲突依然持续，存在停战预期无法顺利落地的可能性，届时主力合约或将出现反转。但由于宏观地缘情况较为复杂。停火进展一波三折，不确定性较高，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】 短期在2400-2700区间震荡 [有色金属] ◆铜：降息步伐或放缓，关注海内外宏观驱动 【现货】12月26日，SMM1#电解铜均价74240元/吨，环比+115.00元/吨；对主力+25元/吨。 【宏观】国内方面，12月23日至24日，全国财政工作会议在北京召开，会议指出“2025年要实施更加积极的财政政策”、“要提高财政赤字率”、“要安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑”；中国11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较10月下降1.8个百分点，低于预期，家电、汽车等品类因以旧换新政策支持表现较好，但整体内需仍待提振。美国方面，12月18日美联储下调联邦基金目标利率区间25BP至4.25%-4.50%，美联储认为美国经济韧性较好，在12月SEP中上调2025年和2026年经济和核心通胀预期，下调明年失业率预期，预计2025年、2026年各降息2次（前次为2025年4次）。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性短缺格局未变。Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于21.25美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。精铜方面，1-11月SMM电解铜累计产量为1,096.51万吨，同比增加52.44万吨，增幅为5.02%。SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨,升幅为8.13%，同比增加8.74万吨,升幅为8.75%，产量增长主要来源于：（1）之前检修（据SMM统计11月有7家冶炼厂检修涉及粗炼产能199万吨）的冶炼厂陆续复产，该部分贡献了5.14万吨的增量；（2）前期刚投产的冶炼厂继续加快投产速度，该部分贡献了3.49万吨增量。 【需求】开工率季节性回落，12月26日电解铜制杆周度开工率74.92%，周环比-5.70个百分点；12月19日再生铜制杆周度开工率31.95%，周环比+0.40个百分点。终端方面，1-11月电网累计投资完成额5290亿元，同比增长18.70%，全年电