白糖：关注配额外进口

【基本面跟踪】

• 宏观及行业新闻：美联储鹰派降息，美元强势；全球多地糖浆和预拌粉政策预期升温；中国11月进口食糖53万吨（+9万吨）；印度截至12月15日累计产量同比下降127万吨；巴西11月下半月产量同比下降23.1%，但11月降水正常；巴西11月出口339万吨，同比减少6.9%。
• 国内市场：CAOC预计24/25榨季国内产量1100万吨，消费1580万吨，进口500万吨。截至11月底，24/25榨季累计产量137万吨（+48万吨），累计销售61万吨（+29万吨），销糖率44.52%。
• 国际市场：ISO预计24/25榨季全球供应短缺251万吨（前值358万吨）。巴西截至12月1日累计压榨量同比下降2.75个百分点，累计产糖3936万吨（-152万吨）；11月下半月压榨量同比下降15.20%，食糖产量下降23.06%。印度截至12月15日累计产糖609万吨（-127万吨），泰国23/24榨季产糖877万吨（-230万吨）。

【趋势强度】
白糖趋势强度：0（中性）。

【核心观点与数据**】

1. 全球供应短缺缓解：ISO预计全球食糖供应短缺从358万吨降至251万吨，主要因巴西和印度产量下降。
2. 巴西产量压力持续：巴西压榨量连续两月下降，但降水正常，产量降幅主要因甘蔗砍伐节奏放缓。
3. 中国进口增加：11月进口量同比增9万吨，但国内销售进度放缓，累计销糖率44.52%。
4. 政策预期升温：全球多地糖浆和预拌粉政策预期升温，或影响供应格局。

【研究结论**】
当前白糖市场趋势中性，主要受全球供应短缺预期缓解、巴西产量下降及中国进口增加等多重因素影响。配额外进口政策仍是关键变量，需关注后续政策动向及国内外产量变化。