前言概要
4月国内外糖市整体呈现震荡走弱走势。国际方面，关税影响打压市场多头情绪，叠加巴西新榨季制糖比同比增加，原糖下挫。国内产销速度偏快及年度产需缺口对糖价有所支撑，走势强于国外。展望方面，国际糖价短期受巴西库存偏低和贸易流偏紧支撑，但新榨季增产预期仍将压制价格；国内产需缺口补足成为市场焦点，郑糖价格将跟随补充缺口的糖源成本波动，需关注广西主产区天气对新榨季出苗的影响。
基本面情况
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国际供需格局变化
- 巴西主产区干旱影响甘蔗生长，但4月降雨好转缓解担忧。北半球压榨表现正常，贸易流偏紧。
- 原白糖价差超过100美元/吨，价差有所回落。
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巴西糖库存偏低或提振新榨季制糖比
- 巴西24/25榨季定产4000余万吨，出口量仍处高位，库存降至10余个榨季同期最低水平（185万吨）。
- 低库存促使糖厂提高制糖比，首季糖用甘蔗比例升至43%。
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北半球增产幅度或不及市场预期
- 印度季风带动降雨增加，但东北部地区可能低于正常水平，预计产量2600万吨左右。
- 泰国基本收榨，产量同比增15%，但出口需求减弱压制糖升水。
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产销进度偏快，去库前置
- 国内除云南外主产区已收榨，产糖量同比增117万吨，销量同比增126万吨，销售进度55.8%。
- 工业库存3月拐头向下，广西和云南去库速度较快，整体库存压力小于去年。
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一季度食糖进口同比大幅减少
- Q1进口15万吨，同比减少105万吨，处于近十年同期最低水平，主要来自巴西和萨尔瓦多。
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糖浆、预拌粉进口政策从严
- 海关调整特殊监管区域食糖管理措施，暂停泰国糖浆、预混粉进口，并提高关税至20%。
- 2025年1-3月糖浆、预混粉进口同比减少8.37万吨，政策持续收紧影响供需格局。
后市展望及策略推荐
- 国际糖价：巴西库存偏低支撑短期价格，但新榨季增产预期压制盘面，需关注巴西生产进度。
- 国内糖价：产需缺口补足成为市场焦点，郑糖价格跟随糖源成本波动，关注广西天气对新榨季出苗的影响。
- 策略推荐：单边高位震荡，套利9-1正套逢低做多，期权较虚值比例价差期权。
