白糖周报：配额外进口利润回升 郑糖相对坚挺

核心要点及策略

• 供应：截至2025年2月底，2024/25年制糖期全国生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅22.25%。巴西新榨季预期产量在4170-4235万吨，中期供应偏宽松。
• 需求：国内累计销售食糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅25.75%，但节后需求淡季，成交一般。
• 库存：工业库存496.45万吨，同比增加79.5万吨，库存压力较大。
• 基差与现货：白糖现货成交一般，制糖集团报价下调，基差中性。
• 利润：配额外巴西进口成本约6585元/吨，进口利润回升。
• 宏观：美国通胀顽固，消费者信心下降，经济滞胀风险增加。
• 策略：巴西后期开榨顺利，新榨季产量预期较高，国内库存压力大，但部分糖厂销售进度好。长期看原糖增产，郑糖相对原糖偏强，但4月交割压力增大，建议高空低平。

糖市周内要闻

1. 印度马邦糖厂进入榨季尾声，产糖量同比减少。
2. 巴西中南部3月上半月甘蔗入榨量同比减少，但制糖比提升。
3. 2025年1-2月中国进口食糖8万吨，同比减少111.2万吨，但糖浆等进口增加。

糖市相关数据

• 国内产量：预计全国增产70万吨以上，总产量接近1070万吨。
• 产销情况：累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点。
• 工业库存：496.45万吨，同比增加79.5万吨。
• 巴西数据：出口和国内进口数据保持稳定。
• 配额外进口成本：小幅走低。
• 仓单：白糖仓单27610张，小幅流出。
• 价差：SR9-5价差数据提供参考。

研究结论

• 国内糖市中期偏宽松，库存压力较大，但部分糖厂销售进度好。
• 巴西新榨季产量预期较高，供应偏宽松。
• 郑糖相对原糖偏强，但4月交割压力增大，建议高空低平。