2025年玻璃年报：周期下行，预期差中寻驱动

观点概述

• 供应端：预计2025年玻璃供应同比下降7%，日熔量降至15.5万吨左右，至年底供需阶段性平衡。产能过剩问题严峻，部分企业面临产能出清风险。节能降碳行动将压缩产能，预计产量缩减约7%。
• 需求端：预计2025年玻璃需求随地产竣工周期下行，下行幅度约5%。地产是主要拖累项，需求释放速度受资金情况影响，需关注宏观政策能否缓解企业资金压力。
• 行业展望：预见到周期性下行趋势，但预期差（如政策调整、技术进步、市场需求波动等）为行业提供新驱动力。下半年浮法玻璃价格先抑后扬，盘面交易核心逻辑围绕宏观情绪波动和产业需求短期变化。

2024年回顾

• 行情回顾：2024年玻璃价格重心下移，一季度期货交易逻辑由产业驱动转向宏观预期驱动，主力合约2405重挫23%。二季度期货震荡上行，现货疲软。三季度供需阶段性平衡，价格企稳回升。四季度震荡运行。
• 供应端：2024年供应整体下滑，截至12月5日日产量15.86万吨，同比-8.26%。上半年波动较大，下半年加速下滑，9、10月下滑较多，10月下旬企稳回升。利润整体回落，多数企业亏损。
• 需求端：2024年需求受季节性、地产放缓和宏观经济三重影响，整体下行。上半年需求疲软，加工企业开工率低。下半年有所改善，深加工订单天数好转，但11月多地订单环比下滑。
• 库存：2024年库存压力先增后减，整体较高。一季度显著累库，二季度去库存，9月以来库存稳步下行，截至12月5日总库存4822.9万重箱，同比+46.69%。

2025年展望

• 供应预测：2025年供应端同比下降7%，日熔量15.5万吨左右。产能刚性调整能力不强，冷修重启和新产线投产加剧供应压力。成本端重碱供应增加，纯碱价格偏弱，成本支撑减弱。
• 需求预测：2025年需求下行5%，受地产竣工周期影响。竣工速度受资金投放限制，需关注宏观政策缓解资金压力。绿色环保建筑政策可能推动节能玻璃需求增长。
• 行业展望：周期下行背景下，预期差（政策调整、技术进步、市场需求波动等）提供新驱动力。下半年价格先抑后扬，核心逻辑围绕宏观情绪和产业需求短期变化。市场参与者需监控政策及供需变化。

风险关注

• 宏观预期变化
• 短期供需波动
• 地产政策
• 成本端波动