文字早评

2024/12/26星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.01%，创指-0.55%，科创50+0.33%，北证50-3.79%，上证50+0.29%，沪深300+0.05%，中证500-0.93%，中证1000-1.13%，中证2000-2.33%，万得微盘-3.16%。两市合计成交12813亿，较上一日-263亿。 宏观消息面： 1、国办印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围。 2、央行开展3000亿元MLF操作，本月净回笼11500亿元MLF，利率持平在2%。 3、住建部会议在京召开：大力支持刚性和改善型需求，加力城中村和危旧房改造，推进货币化安置。资金面：融资额+13.50亿；隔夜Shibor利率+4.40bp至1.3650%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+1.43bp至3.1648%，十年期国债利率+1.51bp至1.7329%，信用利差-0.08bp至143bp；美国10年期利率+0.00bp至4.59%，中美利差+1.51bp至-286bp。 市盈率：沪深300:13.05，中证500:28.10，中证1000:37.28，上证50:11.25。市净率：沪深300:1.39，中证500:1.84，中证1000:2.07，上证50:1.26。股息率：沪深300:2.92%，中证500:1.78%，中证1000:1.46%，上证50:3.51%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.02%/-0.08%/+0.03%/-0.60%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.20%/-0.54%/-0.96%/-2.64%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.24%/-0.88%/-1.52%/-3.66%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.01%/+0.06%/+0.22%/+0.14%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，11月PMI继续上行，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周三，TL主力合约下跌0.05%，收于117.32；T主力合约下跌0.06%，收于108.600；TF主力合下跌0.08%，收于106.410；TS主力合约下跌0.04%，收于102.984。 消息方面：1、国办：加快专项债券发行进度加快专项债券资金使用和项目建设进度；2、国办发布地方政府专项债券可用作项目资本金的行业及禁止类项目清单；3、开展专项债券项目“自审自发”试点在10个省份以及雄安新区下放项目审核权限。 流动性：央行周三进行1923亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有3876亿元7天期逆回购到期，实现净回笼1953亿元。 策略：12月份的经济工作会议表述积极回应了市场的期待，更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金涨0.36%，报619.64元/克，沪银涨0.66%，报7625.00元/千克；市场展望： CME利率观测器显示，市场预期美联储一月议息会议降息25个基点的概率仅为8.6%，维持利率不变的概率为91.4%。同时定价全年仅存在三月议息会议一次降息25个基点的操作。 截止至12月17日当周，COMEX金银净多持仓均出现回落，COMEX黄金净多头持仓下降12576手至18.35万手，COMEX白银管理基金净多头持仓下降7441手至2.19万手。 上周联储发布的经济展望报告所显示的点阵图十分鹰派，联储票委预计2025年的终端利率较当前下降50个 基 点 ， 即 可 能 存 在 两 次25个 基 点 的 降 息 操 作 。 明 显 低 于 九 月 份2025全 年 存在100个基点降息操作的点阵图预期，同时，联储关于通胀和经济增长的预期均出现上升。 联储货币政策表态鹰派，鲍威尔与即将上任的美国总统特朗普存在较大分歧，在美国通胀具有韧性的背景下，鲍威尔及其他联储官员存在将利率水平维持在相对高位的动机，这将对贵金属价格形成持续的利空因素。由于美国财政走向的不确定性将为国际金价形成一定支撑，当前策略上建议逢高抛空白银，沪金主力合约参考运行区间602-630元/克，沪银主力合约参考运行区间7177-7710元/千克。 有色金属类 铜 昨日外盘因假期休市，国内铜价震荡略涨，沪铜主力合约收至74150元/吨。产业层面，昨日国内上海地区现货升水下滑至75元/吨，市场氛围偏淡，成交一般。广东地区库存减少，升水涨至270元/吨。废铜方面，昨日国内精废价差小幅扩大至850元/吨，废铜替代优势略升。价格层面，美联储本年度最后一次降息后对未来一段时间的货币政策表态偏鹰，叠加美国债务上限临近流动性面临收紧压力，预计情绪面仍有压制；中国政策表态偏积极，但经济改善程度仍待验证。产业上看年底国内消费偏淡，而供应相对正常，供需预期弱化，海外现货维持较大贴水。总体预计铜价反弹空间相对受限。今日沪铜主力运行区间参考：73500-74500元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19880元/吨（截止昨日下午三点），上涨0.08%。SMM现货A00铝报均价19850元/吨。A00铝锭升贴水平均价-30。铝期货仓单71748吨，较前一日下降447吨。LME圣诞节休市。2024-12-23：铝锭去库2.8万吨至49.4万吨，铝棒累库1万吨至11.55万吨。乘联会数据显示，12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比去年12月同期增长25%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,195万辆，同比增长6%。乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%。海关总署最新数据显示，2024年11月中国铝土矿进口1235万吨，同比增加4%。2024年1-11月铝土矿进口总量14390万吨，同比增加11.2%。11月中国出口氧化铝19万吨，同比增长56.7%；1-11月累计出口160万吨，同比增长42.5%。11月中国进口未锻轧铝及铝材28万吨，同比下降17.6%。2024年11月份国内原铝净进口约为13.2万吨，环比减少17.0%，同比减少23.5%。1-11月份国内原铝净进口总量约为186.6万吨，同比增加51.5%。12月23至24日，全国财政工作会议在北京召开。会议强调了加大消费品以旧换新支持力度，对于铝价起到一定托底作用。短期内预计铝价仍将维持震荡走势，国内参考运行区间：19600-20200元/吨；LME-3M参考运行区间：2450-2580美元/吨。 锌 周三沪锌指数收至25436元/吨，单边交易总持仓29.11万手。内盘基差330元/吨，价差295元/吨。当日海外圣诞放假。SMM0#锌锭均价26030元/吨，上海基差330元/吨，天津基差410元/吨，广东基差550元/吨，沪粤价差-220元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.16万吨，LME锌锭库存录得24.9万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至7.01万吨。总体来看：美国财政政策紧缩预期强，美元指数延续强势，有色金属走势偏承压。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行。12月会议后，政策刺激偏向消费端，地产基建板块相关政策有限，黑链品种走势偏承压，下游镀锌企业利润下滑，初端企业开工率边际下行，基差价差有所松动，国内社会库存去库维持去库。近期国内大宗商品弱势运行，警惕资金情绪退潮导致的下跌风险。 铅 周三沪铅指数收至17408元/吨，单边交易总持仓9.29万手。内盘基差-70元/吨，价差-40元/吨。当日海外圣诞放假。SMM1#铅锭均价17225元/吨，再生精铅均价17200元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.67万吨，LME铅锭库存录得24.93万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.78万吨。总体来看：铅精矿供应端边际转松，精矿加工费上行，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。下游消费虽然逐步回暖，但蓄企开工率抬升空间有限，备库预期存在较久。部分冶炼企业检修完成开始复产，叠加近期国内大宗商品弱势运行，警惕资金情绪退潮导致的下跌风险。 镍 2024年12月25日，沪镍主力2502合约收盘涨630元/吨至125330元/吨，涨幅0.51%。 金川集团上海市场销售价格129000元/吨，较上一交易日上涨300元/吨，折算市场主流报价合约沪镍2501合约10:15盘面升贴水为+3670元/吨。 市场方面，日内镍价小幅上涨，精炼镍现货成交整体一般。金川资源近期厂家出货相对稳定，加之镍价连续数日走强，贸易商在出厂价发布前盲接现货的积极性有所减弱，整体拿货难度有所下降。上周金川厂家放货资源逐渐到货，加之海外回流资源，市场上现货资源逐渐增多，金川出厂价对沪镍升水及市场现货升水均有下跌，其余各品牌现货升贴水稳中微调为主。 锡 沪锡主力合约报收244920元/吨，涨幅0.50%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降4吨，现为5093吨。LME圣诞休市。长江有色锡1#的平均价为246390元/吨。上游云南40%锡精矿报收229750元/吨。乘联会数据显示，12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比去年12月同期增长25%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,195万辆，同比增长6%。乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%。根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面，2024年11月我国共进口锡精矿实物量12136吨，折金属量5106.1吨，环比小幅增长2.2%，同比下滑16.6%。截止2024年11月，我国累计进口锡精矿实物量15.1万吨，折金属量4.8万吨，同比下滑5.4%。截止2024年11月，我国共进口精锡1.9万吨，同比下滑34.7%；累计出口精锡1.5万吨，同比增长34.5%；累计净进口量3488吨。后续预计锡价将维持震荡走势，国内参考运行区间：240000-260000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-30500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74,720元，较上一工作日-0.12%，其中MMLC电池级碳酸锂报价75,000-76,500元，均价较上一工作日-150元（-0.20%），工业级碳酸锂报价72,300-73,800元。LC2505合约收盘价77,500元，较前日收盘价-0.90%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价1,750元。 临近年关碳酸锂基本面未见明显驱动，盘面震荡调整。锂盐和正极材料企业开工率较高，库存月内近持稳。资源供给过剩格局短期内难以扭转，底部成本强支撑与锂价回暖弹性供给释放的矛盾将持续较长时间。近期市场矛盾预计将围绕消费展开，下游排产强预期的兑现程度和需求的延续性将会影响碳酸锂定价走向。关注下游节前备货期现货升贴水变化，终端抢出口在一季度的持续性和强度，高成本矿生产经营决策调整。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间76,000-79,000元/吨。 氧化铝 2024年12月25日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.38%至4470元/吨，单边交易总持仓38.9 万手，较前一交易