五矿期货文字早评

文字早评2025/01/27星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.70%，创指+1.36%，科创50+0.90%，北证50+0.60%，上证50+0.45%，沪深300+0.77%，中证500+1.18%，中证1000+1.87%，中证2000+1.45%，万得微盘+0.98%。两市合计成交12220亿，较上一日-1333亿。 宏观消息面： 1、特朗普称“宁愿不对中国征收关税”。 2、商务部等8部门：稳定和扩大汽车消费，促进二手车高效流通。 3、美国1月服务业PMI初值创4月份以来新低，就业指标创2022年7月以来新高，价格指标创9月以来新高。 资金面：融资额-51.99亿；隔夜Shibor利率+0.60bp至1.7700%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+1.20bp至3.1542%，十年期国债利率+0.44bp至1.6651%，信用利差+0.76bp至149bp；美国10年期利率+5.00bp至4.65%，中美利差-4.56bp至-298bp。 市盈率：沪深300:12.43，中证500:27.44，中证1000:36.44，上证50:10.66。市净率：沪深300:1.33，中证500:1.79，中证1000:2.02，上证50:1.20。 股息率：沪深300:3.46%，中证500:1.86%，中证1000:1.53%，上证50:4.35%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.19%/+0.29%/-0.26%/-1.35%；IC当月/下月/当季/隔季： +0.06%/-0.20%/-1.93%/-3.43%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.12%/-0.31%/-2.40%/-4.33%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.24%/+0.46%/+0.42%/-1.14%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，12月PMI继续维持在荣枯线以上，12月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周五，TL主力合约上涨0.15%，收于120.53；T主力合约下跌0.00%，收于109.115；TF主力合约下跌0.06%，收于106.385；TS主力合约下跌0.03%，收于102.734。 消息方面：1、证监会印发促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案；2、金融监管总局已批复开展第二批长期股票投资试点规模为520亿；3、美国1月一年期通胀率预期终值3.3%，预期3.2%，前值 3.30%；4、欧元区1月制造业PMI初值为46.1，预期45.3；1月服务业PMI初值为51.4，预期51.5。 流动性：央行周日进行1510亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.65%，与此前持平。当日无逆回购 到期，有47.2亿元央票互换到期。 策略：国内主要经济数据改善的领域仍主要集中在政策发力的方向，经济的自我修复水平仍较弱。短期由于流动性持续偏紧，债市有一定的承压。中长期看，宽货币政策叠加经济的改善力度不明显，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金涨0.31%，报648.42元/克，沪银涨0.60%，报7727.00元/千克；COMEX金涨0.45%，报 2777.40美元/盎司，COMEX银涨0.64%，报31.04美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.63%， 美元指数报107.48； 市场展望： 特朗普直接表态将干预美联储货币政策，1月美联储议息会议表态十分关键：特朗普明确表明他将直接影响美联储后续的货币政策，北京时间1月30日凌晨召开的议息会议将成为美联储政策表态的关键。特朗普表示将在合适的时间与美联储主席进行交谈，并认为他本人较利率决议的主要负责人员更了解利率政策。特朗普同时认为美联储官员将会听从他的指示，他呼吁美联储在油价下跌的背景下，立即进行降息。美联储以往在形式意义上具备较强独立性，2024年特朗普当选后的11月议息会议中，鲍威尔被多次问及是否会受到特朗普政策表态的影响，对此他均作出了强硬的回应。需重点关注月末议息会议中鲍威尔的表态以及会议后各联储官员的表态，美联储理事沃勒本轮在“噤声期”结束前进行鸽派发言，联储票委内部意见存在分化。 行情展望：货币政策预期将是未来一段时间内贵金属价格变动的主要矛盾，在特朗普表明将干预美联储货币政策的情况下，联储主席鲍威尔的表态将会为市场带来预期差，若鲍威尔如11月议息会议般表态强硬，对后续利率政策态度偏鹰，则金银短期将面临较大的价格回落风险。若鲍威尔态度偏鸽，作出关于后续进一步进行宽松的表态，则黄金价格将在中期持续上升，且价格表现强于白银。货币政策的不确定性为在高位的国际金价带来回落风险，当前策略上建议等待联储议息会议进行方向性选择，沪金主力合约参考运行区间639-655元/克，沪银主力合约参考运行区间7460-7996元/千克。 有色金属类 铜 上周美元指数明显回落、离岸人民币大幅升值，内外盘铜价分化，伦铜收涨0.95%至9269美元/吨，沪铜主力合约收至75410元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加0.9万吨，其中上期所库存增 加0.9至9.8万吨，LME库存减少0.2至25.8万吨，COMEX库存增加0.2至8.9万吨。上海保税区库存微降。当周铜现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑，进口清关需求降低。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水扩大至119.8美元/吨，国内市场进入假期状态，成交清淡，周五上海地区现货对期货转为贴水60 元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩小至2640元/吨，废铜替代优势降低，再生铜制杆企业放假时间较早造成开工率明显下滑。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比降低15.3个百分点，需求淡季效应显现。价格层面，美国总统就职后政策有待落地，其控通胀的政策导向预计仍将给大宗市场带来压力，同时美联储议息会议表态也将影响市场情绪。产业上看节前中国库存累积幅度偏小，表现好于季节性，海外现货随着盘面反弹有所走弱，而供应端扰动具有不确定性。总体来看，尽管海外通胀预期承压可能给铜价带来压力，但基本面给予的支撑较强，铜价回调幅度或不深。本周沪铜主力运行区间参考：74500-76000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9000-9500美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20115元/吨（截止周五下午三点），下跌0.84%。SMM现货A00铝报均价20170元/吨。A00铝锭升贴水平均价-30。铝期货仓单66879吨，较前一日增加74吨。LME铝库存597675吨，减 少2500吨。供应端方面电解铝供应维持高位，氧化铝期货现货价格同步走弱，电解铝冶炼成本持续走低，加权成本已低于现货价格，行业整体重回盈利态势。进出口方面，12月原铝进口数据维持高位，后续需密切关注一月价差走阔后原铝进口情况。需求端方面，周内铝锭转为累库态势，春节临近下游消费进入淡季。海外LME库存去化持续，LME升贴水持续走高。整体而言，春节临近消费整体偏弱，国家政策支撑未来预期，消费预期整体良好。铝价预计维持震荡走势，国内主力合约参考运行区间：19600元 -20800元。海外参考运行区间：2500美元-2750美元。 锌 上周锌价持续下行，周五沪锌指数收涨0.71%至23867元/吨，单边交易总持仓18.03万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨17至2879美元/吨，总持仓21.72万手。内盘上海地区基差平水，连续合约-连一合约价差-30元/吨。外盘cash-3S合约基差-44.87美元/吨，3-15价差-49.26美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.145，锌锭进口盈亏为-724.9元/吨。SMM0#锌锭均价23730元/吨，上海、天津基差平水，广东基差40元/吨，沪粤价差-40元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.06万吨，LME锌锭库存录得19.11万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至6.26万吨。总体来看：美国CPI数据引发的商品反弹短线结束，临近春节，商品波动率边际下行，工业品弱势震荡为主。当前锌矿进入累库周期，供应拐点出现，中期震荡向下格局不改。短期社会库存进入季节性累库阶段，后续下行风险加大。 铅 上周铅价低位震荡，周五沪铅指数收涨0.17%至16732元/吨，单边交易总持仓6.74万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨2.5至1960.5美元/吨，总持仓14.5万手。内盘原生基差-80元/吨，连续合约-连一合约价差25元/吨。外盘cash-3S合约基差-39.28美元/吨，3-15价差-87.18美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.178，铅锭进口盈亏为-458.13元/吨。SMM1#铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.01 万吨，LME铅锭库存录得22.75万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.08万吨。总体来看：美国CPI数据引发的商品反弹短线结束，临近春节，商品波动率边际下行，工业品弱势震荡为主。铅价当前维持震荡磨底状态，近期节日氛围渐浓，但部分蓄企存在节后增产预期，预计铅价偏强震荡为主。 镍 本周镍价偏弱运行，1月25日沪镍主力合约收盘价123470元/吨，较前日上涨0.05%，LME主力合约收盘价15580美元/吨，较前日下跌0.38%。现货方面，当前市场整体待假情绪逐渐浓厚，精炼镍现货成交逐渐转冷。宏观不确定性较多现状下，贸易商多不愿节前做库存，节前最后一周有货商家以清库存为主，无货商家多于市场少量收购仓单出售。精炼镍现货成交仍以较低升贴水电积镍资源为主，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳，部分品牌因低价走货者离场现货升贴水稍有上涨，金川电解及其余升水较高品牌现货资源成交偏冷，现货升水有所回落。镍市场基本面需求回落主导叠加矿端消息面支撑走弱，价格变现弱势，但能否突破区间尚缺乏明显驱动。预计短期镍价偏弱震荡运行为主，沪镍主力合约价格运行区间参考122000-125000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-16000美元/吨。预计今日镍价震荡运行为主，沪镍主力合约价格运行区间参考122000-126000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15200-16000美元/吨。 锡 沪锡主力合约报收248020元/吨，下跌0.33%（截止周五下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加429吨，现为5626吨。LME库存减少100吨，现为4570吨。长江有色锡1#的平均价为248570元/吨。上游云南40%锡精矿报收234000元/吨。锡基本面方面，国内冶炼厂维持正常开工状态，进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，但12月印尼出口减少，同时国内锡精矿供应偏紧，锡矿加工费持续走低，春节临近江西冶炼厂预计将停产休假，供应端环比呈现走弱态势。需求端方面，春节临近，下游需求走弱。国内库存小幅增加，海外库存震荡延续。春节临近，盘面价格主要受到预期影响，沪锡后续预计将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：230000元-258000元。海外伦锡参考运行区间：29000美元-31500美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报76561元，与前日持平周内-0.08%。MMLC电池级碳酸锂报价76500-78300元，工业级碳酸锂报价74500-75900元。LC2505合约收盘价79580元，周内跌-1.44%， 主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价2180元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报