美联储能否期待更多降息20241224

美联储降息展望及市场影响分析

核心观点

• 市场预期与团队分析差异：市场普遍预期美联储明年降息1.5次，但团队认为基于关税对美国经济的抑制作用，美联储降息幅度可能超过市场预期。
• 关税影响：关税政策对美联储政策的影响是关键因素，关税落地前后可能是明年政策变化的关键节点。
• 通胀与政策转向：若通胀表现坚韧，美联储的鸽派转向可能被推迟，进一步影响降息预期。
• 经济周期与政策调整：回顾2018年至2019年关税政策对美联储政策的影响，指出经济周期并未在2018年底达到顶峰，而是受到外生性因素如关税政策的影响。

关键数据

• 市场降息预期：市场对美联储降息的预期已下调至1.5次，低于会议前的2到3次。
• 经济数据：美国就业市场和通胀数据表现强劲，非农就业有望在未来1到2个月内反弹，居民消费零售数据强劲。
• 关税政策影响：2018年10月后，美国企业投资和出口增速走弱，全球外需受美国关税政策影响。

研究结论

• 降息空间被低估：团队认为明年美联储的降息空间可能被低估，但需警惕经济下行风险。
• 政策信号传递：美联储通过会议声明逐渐调整措辞，从2018年底开始下调未来加息预期，并在2019年3月明确停止加息，7月开启降息。
• 资产结构变化：明年资产结构大致分为两个阶段，关税落地前后，美债利率和美元可能较强，对权益类资产有一定影响；降息后美股改善趋势可能重新出现。
• 特朗普政策影响：特朗普的关税政策导致美联储从鹰派转向鸽派，关税落地前后是明年政策变化的关键节点。