2025年锌年报-供紧需弱 锌市可期

——2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院王凯、夏凤交易咨询资格：Z0013404 F3020226 摘要 2024年全年锌价以上涨趋势为主，目前尚在高位震荡。国际局势动荡，边缘冲突四起，而宏观面上的突发因素太多，导致锌价受宏观面因素影响增大；而供应面上，矿端偏紧，冶炼厂原料不足，叠加炼厂加工费持续下滑到现在低位企稳，打击炼厂生产积极性；需求方面，房地产和基建行业的挣扎求生，汽车行业和家电行业的稳定发挥，光伏行业的亮点再现，综合来看，需求依旧疲软。 全球宏观关注要点，主要集中于全球通胀压力，欧美央行开始降息，国际地缘冲突不断，能源风险加剧，衰退忧虑升温，有色金属波动剧烈。不同于以往工业品受需求预期的扰动，有色金属在低库存和有限供应下对资金敏感度的持续升高，有色整体维持价格区间偏高位波动，整体走势受海外经济景气影响偏强。而国内稳经济增长主导下，积极财政，宽松信贷，基建房产在下半年逐渐发力，经济富有韧性，复苏波折前进。锌跟随波动较大。 从产业链来看，锌矿端供应偏紧，抑制产出增长。锌冶炼加工费低位持稳，副产品硫酸价格和银价补给冶炼利润，区域天气情况不佳对生产供应形成扰动。需求端，房产的爆雷和基建的减速，无疑是给下游需求端造成了很大的压力，修复季节性特征明显。而汽车方面受到反倾销和关税方面的因素影响，整体增速放缓。库存来看，国内锌库存整体偏高阶段性去库存，LME库存处于相对低位水平，两市库存年末显著走低。2024年锌进口多数时间处于亏损状态。 展望2025年走势，锌价或是前高后低的行情运行，预计整体在20000-27000元/吨之间宽幅震荡，操作上建议以区间操作思路对待，高抛低吸。长期来看锌矿产能有待释放，释放幅度也要观望，冶炼加工费持续低位，冶炼厂的生产积极性也需要关注，另外特朗普再次当选后，对中国的关税政策和一些反倾销手段都有可能会抑制锌的需求，国内政策端对需求的利好也需要兑现。 目录 第一部分行情回顾..............................................................................................................................................................2一、历史行情回顾.....................................................................................................................................................2二、2024年行情回顾.................................................................................................................................................4三、锌期货成交与持仓情况.......................................................................................................................................5第二部分美联储降息国内宏观利好拉满........................................................................................................................5一、地缘冲突越发严重...............................................................................................................................................5二、美联储降息及美国大选.......................................................................................................................................7三、国内利好政策拉满...............................................................................................................................................7第三部分锌市的供给分析..................................................................................................................................................9一、全球锌精矿偏紧增量有限...............................................................................................................................9二、加工费低位持稳副产品维持盈利锌产量微降.............................................................................................11三、精锌供应同比增长.............................................................................................................................................12第四部分锌市的需求分析................................................................................................................................................14一、镀锌生产不及预期.............................................................................................................................................14二、氧化锌消费偏弱.................................................................................................................................................15三、锌合金需求有所下降.........................................................................................................................................17四、房地产市场有望政策支撑.................................................................................................................................17第五部分锌市供需平衡表预测及分析............................................................................................................................15第六部分锌套利机会分析与展望....................................................................................................................................20第七部分锌期权分析及策略建议....................................................................................................................................20第八部分行业企业线上或线下调研2025年展望..........................................................................................................22第九部分期货价格技术分析与展望................................................................................................................................23一、价格季节性分析.................................................................................................................................................23二、技术分析与展望.................................................................................................................................................24第十部分全文总结与2025年操作建议..........................................................................................................................25第十一部分相关股票价格及涨跌幅统计表....................................................................................................................26免责声明..............................................................................................................................................................................28 第一部分行情回顾次贷危机下，需求疲 数据来源：wind、格林大华研究院整理 中国锌期货于2007年3月份上市，市场到目前为止经历了五个阶段： 第一阶段从2007至2008年，此前在2001-2007年，受益于美元货币超发，大宗商品市场迎来大牛市。伦锌的价格在流动性的刺