构建21世纪金融体系：金融监管与金融创新

核心观点与关键数据

• 研讨会背景：2012年9月，中国发展研究基金会与美国哈佛大学法学院国际金融体系中心举办第九届“构建21世纪金融体系”中美研讨会，探讨金融业发展与改革问题。
• 金融监管与创新的矛盾：全球与国家层面的监管存在矛盾，需平衡市场效率与稳定、监管与创新、原则性监管与法规性监管。这些矛盾需在政治范畴内权衡。
• 金融机构的复杂性：产品和机构复杂导致监管体系复杂，市场违规行为上升。危机通过“创造性破坏”被简化，如1997年亚洲金融危机。
• 金融危机的主因：过度杠杆化融资导致过度消费，全球失衡源于过度规制和执法不足。
• 监管执行的最佳方式：以简易规则进行严厉执法。当前改革在复杂之上更复杂，新规则难以理解，执行成本高，能否减少系统性风险尚不明确。
• 银行融资问题：银行融资不为实体经济服务，主要原因是监管机构过于相信自由市场理论。银行通过衍生工具扩大资产负债表，承担巨大杠杆和系统性风险。
• 中西方监管理念的差异：西方为“先监管后发展”，中国为“先发展后监管”。西方国家有成熟的普通法体系，改革通常在法律变化后进行；中国则因市场和立法不成熟，使用行政性指导意见，逐步升级为法律。
• 金融创新与监管的平衡：金融创新需满足实体经济需求，中西方在处理未知问题上有不同方法。西方不惧改变，中国则“摸着石头过河”，严谨实验后逐步推广。
• 金融业的核心功能：金融业是公共储蓄的托管人和信贷分配者，需为实体经济服务。发达国家银行利润来源已从贸易融资转向自营交易，巴塞尔协议III未解决系统不稳定激励问题。
• 中美对话的必要性：中美在基本目标上一致，但经济体复杂，文化差异深刻。对话有助于促进相互理解，推动世界特别是金融稳定。

研究结论

• 金融监管与创新的平衡是构建21世纪金融体系的重大挑战，需引导金融为实体经济服务。
• 中西方在金融改革理念上存在根本差异，需通过对话促进相互理解，共同推动金融稳定。
• 金融创新需满足实体经济需求，监管机构需在促进创新与保持稳定之间找到平衡点。