文字早评

2024/12/25星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+1.26%，创指+1.17%，科创50+1.54%，北证50+0.78%，上证50+1.16%，沪深300+1.27%，中证500+1.32%，中证1000+1.12%，中证2000+1.00%，万得微盘-0.30%。两市合计成交13076亿，较上一日-2232亿。 宏观消息面： 1、国资委：树牢科学市值管理理念，加大力度推进战略性重组和专业化整合，更好维护资本市场稳定。2、央行约谈引金融机构加强债券交易内控管理。 3、全国财政工作会议：2025年要支持扩大国内需求；提高财政赤字率；安排更大规模政府债券。 资金面：融资额-60.35亿；隔夜Shibor利率+1.10bp至1.3210%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-0.57bp至3.1505%，十年期国债利率+1.49bp至1.7178%，信用利差-2.06bp至143bp；美国10年期利率+7.00bp至4.59%，中美利差-5.51bp至-287bp。 市盈率：沪深300:12.99，中证500:28.35，中证1000:37.65，上证50:11.16。市净率：沪深300:1.39，中证500:1.86，中证1000:2.09，上证50:1.25。股息率：沪深300:2.93%，中证500:1.77%，中证1000:1.45%，上证50:3.54%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.01%/-0.01%/+0.13%/-0.51%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.27%/-0.69%/-1.01%/-2.78%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.55%/-1.19%/-1.80%/-3.98%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.00%/+0.10%/+0.29%/+0.26%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，11月PMI继续上行，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周二，TL主力合约下跌0.62%，收于117.45；T主力合约下跌0.09%，收于108.700；TF主力合下跌0.07%，收于106.520；TS主力合约上涨0.01%，收于103.036。 消息方面：1、国常会：要发挥转移支付对地方高质量发展的引导作用安排激励资金向税收贡献大、收入增速较快的地区倾斜；2、央行约谈引金融机构加强债券交易内控管理：银行理财子暂停委托货币经纪交易长债保险资管压降持债久期同时大买长期地方债“替代”；3、国资委：树牢科学市值管理理念更好维护资本市场稳定。 流动性：央行周二进行641亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有3554亿元7天期逆回购到期，实现净回笼2913亿元。。 策略：12月份的经济工作会议表述积极回应了市场的期待，更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金涨0.13%，报618.00元/克，沪银涨0.49%，报7594.00元/千克；COMEX金涨0.20%，报2633.50美元/盎司，COMEX银涨0.14%，报30.23美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.59%，美元指数报108.14； 市场展望： 临近圣诞节前，外盘金银成交量明显收缩，贵金属交易的节奏逐步转向明年美联储的货币政策预期。昨夜公布的美国经济数据具备韧性，美国12月里奇蒙德联储制造业指数为-10，高于预期的-11和前值的-14。 受到近期经济数据与货币政策表态的影响，美国两年期国债收益率上升至4.34%，十年期国债收益率上升至4.59%。美元指数维持在相对高位，报108.14。 联储货币政策表态鹰派，鲍威尔与即将上任的美国总统特朗普存在较大分歧，在美国通胀具有韧性的背景下，鲍威尔及其他联储官员存在将利率水平维持在相对高位的动机，这将对贵金属价格形成持续的利空因素。由于美国财政走向的不确定性将为国际金价形成一定支撑，当前策略上建议逢高抛空白银，沪金主力合约参考运行区间602-630元/克，沪银主力合约参考运行区间7177-7710元/千克。 有色金属类 铜 美元指数维持偏强，隔夜美股反弹，铜价小幅反弹，昨日伦铜收涨0.34%至8967美元/吨，沪铜主力合约收至74060元/吨。产业层面，昨日LME库存增加300至272725吨，注销仓单比例抬升至6.0%，Cash/3M贴水110.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水持平于85元/吨，临近年末市场报盘成交均表现冷清，下游消费平平。广东地区库存减少，升水持平于225元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利500元/吨左右，洋山铜溢价环比抬升。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至700元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美联储本年度最后一次降息后对未来一段时间的货币政策表态偏鹰，叠加美国债务上限临近，预计情绪面仍有压制；中国政策表态偏积极，但经济改善程度仍待验证。产业上看年底国内消费偏淡，而供应相对正常，供需预期弱化，海外现货维持较大贴水。总体预计铜价反弹空间相对受限，将继续考验前低价格的支撑。今日沪铜主力运行区间参考：73400-74400元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19865元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.15%。SMM现货A00铝报均价19770元/吨。A00铝锭升贴水平均价-40。铝期货仓单72195吨，较前一日减少3632吨。LME铝库存657150吨，减少2500吨。2024-12-23：铝锭去库2.8万吨至49.4万吨，铝棒累库1万吨至11.55万吨。乘联会数据显示，12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,134.1万辆，同比增长6%。新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,013.2万辆，同比增长43%。海关总署最新数据显示，2024年11月中国铝土矿进口1235万吨，同比增加4%。2024年1-11月铝土矿进口总量14390万吨，同比增加11.2%。11月中国出口氧化铝19万吨，同比增长56.7%；1-11月累计出口160万吨，同比增长42.5%。11月中国进口未锻轧铝及铝材28万吨，同比下降17.6%。2024年11月份国内原铝净进口约为13.2万吨，环比减少17.0%，同比减少23.5%。1-11月份国内原铝净进口总量约为186.6万吨，同比增加51.5%。短期内预计铝价仍将维持震荡走势，国内参考运行区间：19600-20200元/吨；LME-3M参考运行区间：2450-2580美元/吨。 锌 周二沪锌指数收至25244元/吨，单边交易总持仓28.65万手。截至周二下午15：00，伦锌3S收至3021美元/吨，总持仓22.82万手。内盘基差345元/吨，价差230元/吨。外盘基差-17.42美元/吨，价差-2美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.141，锌锭进口盈亏为-364.08元/吨。SMM0#锌锭均价25730元/吨，上海基差345元/吨，天津基差415元/吨，广东基差525元/吨，沪粤价差-180元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.22万吨，LME锌锭库存录得25.2万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至7.01万吨。总体来看：美国财政政策紧缩预期强，美元指数延续强势，有色金属走势偏承压。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行。12月会议后，政策刺激偏向消费端，地产基建板块相关政策有限，黑链品种走势偏承压，下游镀锌企业利润下滑，初端企业开工率边际下行，基差价差有所松动，国内社会库存去库维持去库。近期国内大宗商品弱势运行，警惕资金情绪退潮导致的下跌风险。 铅 周二沪铅指数收至17367元/吨，单边交易总持仓9.68万手。截至周二下午15：00，伦铅3S收至2003.5美元/吨，总持仓14.29万手。内盘基差-90元/吨，价差-40元/吨。外盘基差-25.07美元/吨，价差-78.48美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.188，铅锭进口盈亏为-728.11元/吨。SMM1#铅锭均价17250元/吨，再生精铅均价17250元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10075元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.67万吨，LME铅锭库存录得25.07万吨。 据钢联数据，国内社会库存录减至4.78万吨。总体来看：铅精矿供应端边际转松，精矿加工费上行，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。下游消费虽然逐步回暖，但蓄企开工率抬升空间有限，备库预期存在较久。部分冶炼企业检修完成开始复产，叠加近期国内大宗商品弱势运行，警惕资金情绪退潮导致的下跌风险。 镍 2024年12月24日，沪镍主力更换至2502合约，收盘涨880元/吨至125100元/吨，涨幅0.71%。 金川集团上海市场销售价格128700元/吨，较上一交易日下跌500元/吨，折算市场主流报价合约沪镍2501合约10:15盘面升贴水为+4390元/吨。市场方面，日内镍价震荡偏强运行，精炼镍现货成交整体一般。上周金川厂家放货资源逐渐到货，加之海外回流资源，市场上现货资源逐渐增多，但整体仍是偏紧，昨日部分贸易商相对低升水走货部分后，今日均有上调现货升贴水，整体成交重心有所上移。其余品牌资源现货升贴水多持稳，部分因盘面上涨，而略有下调现货升贴水以促成交。预计短期镍价区间内偏弱整理为主，主力合约参考123000-127000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收243690元/吨，下跌0.65%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降52吨，现为5097吨。LME库存减少110吨，现为4860吨。长江有色锡1#的平均价为243690元/吨。上游云南40%锡精矿报收227450元/吨。乘联会数据显示，12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,134.1万辆，同比增长6%。新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,013.2万辆，同比增长43%。根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面，2024年11月我国共进口锡精矿实物量12136吨，折金属量5106.1吨，环比小幅增长2.2%，同比下滑16.6%。截止2024年11月，我国累计进口锡精矿实物量15.1万吨，折金属量4.8万吨，同比下滑5.4%。截止2024年11月，我国共进口精锡1.9万吨，同比下滑34.7%；累计出口精锡1.5万吨，同比增长34.5%；累计净进口量3488吨。后续预计锡价将维持震荡走势，国内参考运行区间：238000-252000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-30500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74,813元，较上一工作日+0.41%，其中MMLC电池级碳酸锂报价75,100-76,700元，均价较上一工作日+400元（+0.53%），工业级碳酸锂报价72,300-73,800元，均价较前日+0.21%。LC2505合约收盘价78,200元，较前日收盘价+1.32%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价2,300元。 临近年关碳酸锂基本面未见明显驱动，周二随商品市场偏强运行。