2025年年报——原木：无边落木萧萧下 病树前头万木春

原木：无边落木萧萧下病树前头万木春 2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院王子健交易咨询资格：Z0019551 摘要 2024年全年，原木期货自上市以来，价格经历了低开后反弹、估值修复和市场调整的过程。市场情绪受房地产市场不景气、季节性需求淡季和港口库存增加等因素影响，整体偏空。但随着市场对期货价格的估值调整，价格出现反弹。中期来看，供需双弱的格局将限制价格的上行空间。 展望2025年，2025年原木期货市场将保持供需平衡的状态，价格将相对稳定。宏观经济环境的改善和建筑行业资金到位率的提高将促进原木需求的增长，而国际原木供应量的增加可能会对价格产生一定的压力，但影响有限。 目录 第一部分行情回顾2 1、2024年原木期货行情回顾2 2、原木期货成交与持仓情况3 第二部分原木产业链情况3 一、木材分类3 二、针叶原木加工工艺及主要用途5 三、原木质量管理及分级6 四、原木加工行业上下游产业链及企业分布情况7 五、木材的储存时间与条件9 第三部分、原木基本面情况10 1、原木供应方面10 2、原木消费方面12 2、原木库存方面13 第四部分、2025年原木展望13 第五部分、原木期权14 附录：原木相关企业股票17 联系我们：18 第一部分行情回顾 1、2024年原木期货行情回顾 图1原木期货价格走势图 数据来源：文华财经格林大华期货整理 原木期货自上市以来，价格经历了低开后反弹、估值修复和市场调整的过程。市场情绪受房地产市场不景气、季节性需求淡季和港口库存增加等因素影响，整体偏空。但随着市场对期货价格的估值调整，价格出现反弹。中期来看，供需双弱的格局将限制价格的上行空间。 上市初期，原木期货市场情绪整体偏空，原木期货主力合约LG2507开盘价为750元立方米，较挂牌基准价810元立方米低开60元立方米，跌幅达741。开盘后，市场情绪整体偏空，主要受到房地产市场不景气、季节性需求淡季和港口小幅累库等因素的影响。然而，主力合约在触及750元立方米后迅速反弹，最终收盘价为764元立方米，较挂牌基准价下跌568。 随后一段时间，原木期货价格继续承压，主力合约LG2507在760770元立方米区间窄幅震荡。市场参与者普遍对原木期货持谨慎态度；随着利空情绪的逐步释放，市场开始出现一些积极信号。11月21日，原木期货主力合约LG2507午后直线拉升，触及涨停，报8145元立方米，涨幅达599。 2、原木期货成交与持仓情况 图2原木期货持仓量走势图 数据来源：WIND格林大华期货整理 原木期货上市以来，市场活跃度较高，成交量和持仓量均有所增加。上市首日，原木期货成交99万手，成交金额684亿元，持仓量13万手。然而，随着市场情绪的逐步稳定，成交量和持仓量有所下降。截至12月2日，2507合约成交量和持仓量均显著下降，2509合约和2511合约的成交量和持仓量也呈现下降趋势，表明市场活跃度逐步回落。 第二部分原木产业链情况 一、木材分类 根据公开资料显示，中国的森林总面积（包括天然林和人工林）为22亿公顷，位居世界第五，仅次于俄罗斯、巴西、加拿大和美国，同时中国拥有世界上面积最大的人工林。目前全球约有73000种树木，木材按树种分为针叶树和阔叶树。针叶树其树叶细长如针，材质一般较软，但韧性较高，不易折断，也被称为软木，具有生长周期长、纤维长度长的特点；针叶树生长在高纬度地区，多为常绿树，主要是以乔木或灌木为主，如落叶松、云杉等。 针叶原木与阔叶原木的主要区别： 图3原木分类以及特点 数据来源：大商所材料格林大华期货整理 相对于针叶树，阔叶树其叶扁平宽阔，质地较硬，但韧性低，不易变形，也被称为硬木，具有生长周期短，纤维长度短的特点。阔叶树生长在中低纬度地区，如桉木、桧木等。原木，是原条长向按尺寸、形状、质量的标准规定或特殊规定截成一定长度的木段，这个木段称为原木。原条经造材后形成的圆木段，有带皮的也有剥皮的。按原木材质和使用价值分为经济用材和薪炭材两大类。经济用材根据其使用情况又分直接使用原木和加工用原木。直接使用原木又分为采掘坑木、房建檩条等。加工用原木还可分特级原木、针叶树加工用原木和阔叶树加工用原木。此外，材质的差异还会导致原木使用价值的差异。按照材质和使用价值的不同，原木的主要用途包括建筑、家具、工艺雕刻、造纸等。具体到针叶原木，因其树种性质而被广泛运用在建筑领域的木方和模板加工、现代物流领域的木包装和木托盘制造以及家具制造和装饰装修等领域。其中，加工成口料和模板在建筑施工过程中帮助混凝土凝固定型是目前针叶原木最重要的使用场景。相对而言，阔叶原木被更多用于家具、乐器、装饰品制作等。 图4木材基本分类 数据来源：格林大华期货整理 二、针叶原木加工工艺及主要用途 针叶原木根据不同用途有大致四类切法，分别为锯切、旋切、刨切、切片。目前，锯切是主流的加工方式，其产成品主要为建筑口料和包装木材。此外，还有旋切，其产成品为建筑模板和胶合板。小部分的针叶原木通过刨切的方式制作地板、家具或乐器等的表皮贴皮。 锯切和旋切的产成品被广泛应用于建筑业（50）和产品包装（25），刨切的单板被应用于家具和涂装产业（20），剩余的加工边角料用于纸浆薪材消费中（5）。 锯切：锯切工艺是指将原木进行不同尺寸、长度和形状的切割加工过程。根据用途将锯切工艺分为以下两种 1顺向锯切锯齿运动方向与木材纹理方向相同，锯芽较小，表面质量较好，主要用于建筑口料和家具用材等，约占到针叶原木需求的70； 2横向锯切锯齿运动方向与木材纹理方向垂直或近似垂直，锯芽较大，表面质量较差，主要用于生产原料木材和造材等。 旋切：旋切工艺是指将原木安装在车床中央，切片刀以微少角度插入原木，然后将原木顶着切片刀旋转，便可造出旋切木皮。旋切木皮能阔至提供整板单块板面。旋切单板一般用于生产建筑模板、胶合板和单板层积材，约占到针叶原木需求的20。 刨切：刨切供应是指将木材刨切成纹理清晰的大幅面装饰薄木薄木可以用作地板的表面装饰用材、百叶窗、装饰工程、建筑木业等随着各种人造板材的大量应用和板式家具工业的蓬勃发展用珍贵木材刨切的薄木已成为当今市场上重要的木材加工制品因此加工薄木的刨切机的应用也越来越普遍。 切片：切片工艺是一种制作木材薄片的工艺。通过极细的刀片，将木材纵向或横向切割成一定厚度的薄板木片。 图5针叶原木加工工艺 三、原木质量管理及分级 木材质量直接影响木材销售价格。同一市场环境下，木材等级越高，其销售价格就越高。根据国内原木现货贸易特点，贸易双方确定价格的要素分为长度、口径、圆整度以及新鲜度，其中新鲜度包括开裂、腐烂、节巴；值得说明的是，现货层面还存在蓝变这一现象，但是蓝变 在下游建筑加工以及锯切中不影响木材的物理力学性质，所以蓝变并不影响绝大多数的实际使用情况所以目前披露的交易所草案设置标准中并未加入蓝变。 长度：原木两端断面之间相距最短处检量的尺寸，普遍长度39m，52m，59m，77m，8m，10m，118m。 口径：检尺径按国标规定，经过进舍后的直径，普遍分级20cm以下浆材，2028cm小A，3038cm中A，40cm以上大A。 圆整度：基本呈圆柱体，整体通直，外表基本光滑、无明显夹皮、偏枯、凹陷等。 开裂：木材纤维沿纹理方向发生分离所形成的裂隙。按裂纹在原木上位置分为环裂和纵裂。腐烂：木腐菌的侵入分解，使细胞壁受到破坏木材色泽异常，结构及物理、力学、化学 性质等发生变化，最后使木材变得松软易碎。按形成原因分为边材腐朽和心材腐朽。节巴：包含在树干或主支木中的枝条部分死结、活结。 四、原木加工行业上下游产业链及企业分布情况 原木产业链上游主要包括森林种植和养护行业、胶黏剂行业、木材加工设备行业。中游为木材加工环节；下游行业主要包括建筑装饰业、木制家具制造业、造纸行业木浆、文教办公用品行业和乐器制造行业等。 图6原木产业链上下游分布 同时原木因国产材种市场规范度、标准度不够从而高度依赖进口，根据数据表明，国内原木进口依存度达70以上。 木材进口路径见下图： 图7原木贸易流程 数据来源：公开资料格林大华期货整理 从进口数据来看进口来源国集中度较高，新西兰是我国最大的针叶原木供应国，我国进口新西兰原木占比稳定在40左右，德国占比235，俄罗斯占比76，美国占比65，乌拉圭占比32，排名前四进口国合计占比约8145。 从运输周期上，海运到港时间大约在12个月之间，以新西兰为例，新西兰产的辐射松运至我国大约需要152个月，最快也要36天。新西兰出口备货时间约为1020天，随后 开始装船78天，海上运输周期在1220天左右，清关需要13个工作日，还有80的概率 被清查进行熏蒸，熏蒸过程耗时12个工作日，最后到岸卸货需要6天左右的时间。 图8近五年针叶原木主要货源国进口量及占比数据来源：大商所材料格林大华期货整理 五、木材的储存时间与条件 根据大商所材料，原木进入港口后，通常在港口及货场露天堆放，三个月后质量开始发生变化，半年后易发生腐烂、开裂。港口及货场不保证原木的质量。港口免费提供3050天的堆存期，按照卸货量以及存储时间由贸易商与仓库自行协商，超过时限后存放的收费标准为0212元天m，以30天为单位阶梯状上涨，因此，贸易商一般在木材到港后60天内完成销售。 常见木材储存时间及方式： 图9常见针叶原木储存时间以及储存方式数据来源：大商所材料格林大华期货整理 第三部分、原木基本面情况 1、原木供应方面 全球森林资源分配不均，世界一半以上（54）森林分布在5个国家，俄罗斯联邦20、巴西12、加拿大9、美国8与中国5 原木产业链的上游主要涉及森林资源的生长、砍伐以及运输。中国森林总面积为22亿公顷，位居世界第五，拥有世界上面积最大的人工林。然而，由于资源分布不均和结构不合理，人均森林占用仅为世界平均水平的13，国产材市场存在较大缺口，对外依存度较高 2023年全球工业原木总产量约为20亿立方米，主产国包括美国、俄罗斯、加拿大、瑞典、芬兰和巴西。针叶原木产量占比约58，主要生产国为美国、俄罗斯、加拿大、德国、瑞典、巴西、芬兰和新西兰。新西兰是全球针叶原木出口大国，2023年其针叶原木出口占全球市场份额的比例约为三成。 中国原木供应严重依赖进口，尤其是针叶原木。针叶原木消费占比约45，其中75以上来自进口。主要进口港口位于山东和江苏，这两个地区占总进口量的比例在60以上。进口的主要来源国包括新西兰、德国和美国，其中新西兰进口货源占比稳定在40左右。新西兰到中国相对海运行程最短，到港价格最低；德国受虫害影响较大，出口不具持续性；而美国，加拿大和澳大利亚因贸易摩擦进口量下降严重。 图102023年中国针叶原木进口量数据来源：木联数据格林大华期货整理 2023年新西兰原木离港船只月均47条，月均发运至中国152万方；2024年16月新 西兰离港船只月均46条，月均发运至中国147万方。 图11新西兰发运至中日印发运量数据来源：木联数据 根据海关数据，2024年19月针叶原木累计进口量，新西兰供给略有上升；日本供给量 增加为针叶原木第二大进口国；德国降近7成；加拿大增速较快，美国略有下降；澳松逐渐恢复。 2024年10月，中国从新西兰进口的原木数量为1495万立方米，低于去年同期水平。 考虑到一个月的船期，预计11月原木到港量将环比下降。2024年10月，中国原木进口总量 为288万立方米，较2023年同期有所减少。 其中针叶原木的进口量也在下降。2024年10月，中国的针叶原木进口量为2054万立方米，同比下降了75，环比也下降了49。从具体材种来看，辐射松和云杉的情况不太乐观，10月的进口量分别同比下降了15和288。从进口国来看，新西兰一直是我国最大的针叶原木供应国，但2024年的进口量显著下降。10月从新西兰进口的针叶原木量为133万 立方米，同比下降了145，环比下降了77。然而，从北美和日本进口的原木增多，进口量分别同比上升了371和257。 2、