玉米年报：病树前头万木春，玉米涨价酝新机

玉米年度报告 2026ANNUALREPORT 农产品事业部 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 玉米年报：病树前头万木春，玉米涨价酝新机 摘要： 研究员： 2025年玉米价格既展现了反弹的韧性，又呈现了上方的压力，上下波动幅度较大，但整体未跌破前低。展望2026年： 陈春雷 从业资格证号：F3032143投资咨询资格证号：Z0014352电话：025-52278449邮箱：chenchunlei@ftol.com.cn 供应方面：国内玉米种植面积增长空间极为有限，而单产水平持续提升，总产量持续创历史新高。但今年因华北、黄淮等地玉米受灾，粮质分化严重基本抵消了增产影响，优粮紧张担忧下，市场多去东北屯粮，产业主体屯粮意愿高；全国售粮进度大幅加快，港口及中下游企业结转库存偏低，年前备货需求空间较大，如售粮进一步加速，年后售粮压力或大减，优粮紧张情绪或加剧。谷物替代偏低及进口偏低起到支撑作用，需要关注后期麦玉价差继续收窄及进口玉米扩大的可能。全球玉米期末库存持续调减提振美盘玉米走势，中美贸易向好增加进口美玉米可能。 需求方面：畜禽的高存栏支撑玉米饲用需求，不过生猪养殖大幅亏损或抑制后期春季补栏，且能繁产能持续去化，后期生猪存栏增长空间受限；蛋鸡养殖同样存在长期亏损困境，行业形成自主去产能节奏，鸡苗销量持续下滑，老鸡淘汰增加，蛋鸡存栏下降已初见端倪。深加工企业无论是淀粉还是酒精企业开机率整体都弱于去年，因下游需求疲弱，企业多亏损，库存居高难下。 技术方面：玉米主力期价经历2年的熊市下跌，2025年前低未破出现止跌迹象；从周期上也面临转折可能。 结论：2026年玉米或将酝酿涨价机会，试探突破下跌趋势；但过程或有往复，整体重心抬升，走出底部区间。 风险点：国内粮食收储政策；进出口政策；中美贸易关系；畜禽疫病等 目录 一、行情回顾.................................................................1（一）玉米期价或将走出底部...............................................1（二）玉米现货价格的季节性与反常.........................................2二、玉米供应增减不同.........................................................4（一）国内新季玉米增产不增压.............................................4（1）新季玉米产量再创新高............................................4（2）华北等地遇灾粮质严重分化........................................4（3）新季玉米种植成本回落............................................5（二）谷物替代与进口大幅减少.............................................6（三）中下游结转库存偏低.................................................8（四）全球玉米期末库存有所下降..........................................10三、玉米需求强弱分化........................................................10（一）饲料需求稳中偏强..................................................10（1）生猪存栏的增长与隐忧...........................................10（2）蛋鸡存栏居历史高位.............................................12（3）饲料生产形势偏强...............................................13（二）深加工需求偏弱....................................................14（1）玉米淀粉企业开机不足，酒精加工企业开机偏低.....................14（2）淀粉下游需求弱势...............................................17（3）木薯淀粉替代情况...............................................19四、玉米技术上出现止跌企稳迹象..............................................20五、总结与展望..............................................................20 图目录 图1玉米主力合约日K线图................................................2图2淀粉主力合约日K线图................................................2图3玉米主力合约基差走势................................................3图4淀粉主力合约基差走势................................................3图5玉米-淀粉合约价差走势（同月）.......................................3图6 2015-2025年国内玉米播种面积变化....................................5图7 2015-2025年国内玉米单产与总产量变化................................5图8 2022-2025年国内小麦与玉米平均价格走势..............................6图9 2016-2025年国内稻谷拍卖情况........................................7图10 2019-2025年国内玉米月度进口量变化.................................7图11 2020-2025年国内其他谷物进口量变化.................................7图12国内北方四港玉米库存情况...........................................8图13国内北方四港玉米下海量.............................................8图14国内广东港玉米库存情况.............................................9图15全国96家玉米深加工厂家玉米库存情况................................9图16全国47家饲料企业玉米库存情况......................................9图17全国标猪市场价走势................................................11图18全国生猪养殖利润情况..............................................11图19全国生猪与能繁母猪存栏情况........................................12图20全国鸡蛋批发均价走势..............................................12图21全国禽类养殖利润..................................................13图22全国在产蛋鸡存栏情况..............................................13图23 2020-2025年国内工业饲料总产量....................................14图24 2014-2025年国内玉米饲用需求......................................14图25全国玉米淀粉加工利润..............................................15图26全国玉米淀粉企业开机率............................................15图27全国玉米淀粉企业淀粉库存..........................................16图28国内淀粉进出口情况................................................16图29全国玉米酒精加工利润..............................................16图30全国玉米酒精加工企业开机率........................................17图31国内深加工需求情况................................................17图32国内F55果葡糖浆企业开机率变化....................................18图33国内麦芽糖浆企业开机率变化........................................18图34国内瓦楞纸企业开机率走势..........................................18图35国内箱板纸企业开机率走势..........................................19图36国内木薯淀粉与玉米淀粉价格对比....................................19图37国内木薯淀粉进口情况..............................................20图38玉米主力连续周K线走势............................................20 一、行情回顾 （一）玉米期价或将走出底部 玉米主力连续合约经历2年多的熊市，于2024年12月上旬触底反弹；2025年延续反弹之势，最高冲击2420点，随后再次磨底。预计2026年玉米主力期价将走出底部，并突破2025年的最高点。 回顾2025年玉米主力合约的走势，大体可分为反弹上涨、回落调整和再次反弹这三个过程。其中在1月初至6月中旬，也就是上半年，玉米主力反弹上涨至年内最高点2420，累计涨幅8.7%。在中储粮多轮增储政策促进下，贸易商等心态转变，有一定屯粮意愿；而农户售粮进度较快，年前已近6成，年后进一步加速，余粮逐渐出清；谷物替代不足与进口偏低增加了供应偏紧预期；且美国对中国商品加关税，国内反制，此后关税一路加码也提振市场情绪。麦收时节，河南等地干旱提振麦价也侧面支撑玉米价格。而下游养殖饲料需求维持稳中偏强态势，因生猪存栏基础维持且蛋鸡存栏持续增长。不过深加工企业陷入亏损，企业开机率偏低，需求不足。总体来看，供应偏紧预期逐渐增强是上半年玉米期价走高的主要逻辑。 而进入下半年，玉米主力期价又可分为回落下跌与反弹2个阶段，以10月中旬为明显分界点。具体来看，在7月初至10月中旬，玉米主力延续自年内最高点2420的回落走势并一路下行，最低触及2076，累计跌幅14.2%，创年内新低，但尚未跌破2024年的最低点。在玉米供应逐渐紧张之际，玉米陈粮拍卖成交