2022年下半年汽车行业投资策略报告：政策刺激下行业触底回升，电动智能化大趋势酝新机

[Table_RightTitle] 证券研究报告|汽车 [Table_Title] 政策刺激下行业触底回升，电动智能化大趋势酝新机 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——2022年下半年汽车行业投资策略报告 [Table_ReportDate] 2022年06月14日 [Table_Summary] 投资要点： 1、政策刺激下需求有望触底回升，行业将迎来量利提升。2022年以来受区域疫情、原材料价格上涨等不利因素影响，国内汽车产销量短期承受较大压力，2022年1-4月国内实现汽车销量769.1万辆，同比下降12.1%，而伴随惠及80%左右的燃油车购置税减征政策的推出，有望增加150-200万辆汽车消费，叠加地方陆续发布刺激汽车消费政策及上海等地区疫情的逐渐好转，预计行业产销量有望触底回升，我们预计下半年汽车产销量有望恢复两位数以上的增速，全年汽车销量增长5%左右，另外原材料价格上涨对行业盈利影响相对可控，且5月以来部分原材料价格出现拐点，预计随着产销规模的上行及原材料价格的回落，行业有望迎来量利提升阶段。 2、自主乘用车表现领先，国产崛起正当时。经过十多年技术学习积累及中国制造稳定的供应链、性价比优势，国内市场自主品牌表现明显领先合资，即使是在疫情突发情形下，2022年1-4月自主品牌依然实现了同比6.5%的增长率，市场份额高达46.0%，相比2021年全年提升4.8个百分点，长期来看自主品牌凭借电动智能化先机实现销量到品牌影响力提升的正反馈，市场份额将长期保持领先水平。 3、新能源汽车景气度持续，本土电动车产业链竞争优势扩大。国内新能源汽车非运营车辆占绝大部分，且哑铃型消费结构有所改善，A00级向A0、A级消费升级，私人领域消费需求景气度持续、终端涨价影响较小、优质车型供给丰富叠加地方补贴政策推广，新能源汽车渗透率加速提升，预计2022年国内新能源汽车销量有望达到549万辆，同比增长56.0%。全球方面，美国电动车政策预期加码有望促使其新能源汽车销量爆发式增长，而欧洲受乌俄战争影响增速略有放缓，但碳排放压力依然较大，在中国、欧洲、美国等主要市场推广带动下，预计2022年全球电动车销量超过900万辆。国内电动车产业链配套齐全且占据全球重要地位，全球电动车市场高增长也相应带动本土新能源汽车零部件供应商的快速成长，包括特斯拉、比亚迪等供应链在内的本土零部件公司凭借优质品牌示范效应，进入全球化的步伐有望加快。 4、智能汽车快速发展，软件+硬件供应商有望受益。相对来看零部件板块估值处于历史中枢附近且更具有吸引力，短期政策预期下估值有望修复，伴随汽车产销量的回升及原材料价格的回落，零部件公司业绩基本面将迎来改善。长期来看电动智能化产业变革下，汽车软硬件解耦，价值链重构，前瞻性布局电动化、智能化赛道的优质零部件公司成长空间广阔。 5、投资建议：政策刺激下行业触底回升，电动智能化大趋势酝新机，建议围绕两方面布局板块趋势性机会：（1）、乘用车板块，自主品牌崛起，市场份额持续提升，疫情后延的新车型也有望在下半年陆续发布，政策刺激下销量及业绩回升具备基础，建议关注广汽集团、长城汽车等。（2）、电动智能化核心零部件供应商，全球电动车高景气度延续，深圳 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 工信部组织新一轮新能源汽车下乡，政策刺激汽车消费逐步落实 比亚迪发布CTB方案，汽车行业有望逐渐回暖 业绩暂时性承压，预期行业逐步改善 [Table_Authors] 分析师: 周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%汽车沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 4466 [Table_Pagehead] 证券研究报告|汽车 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 27 页 发布L3及以上自动驾驶官方管理文件预示国内智能网联汽车法律空白问题有望取得突破，国内自动驾驶将迎来L2+到L3-4级飞跃，电动智能网联汽车渗透率持续提升为零部件公司发展提供机遇，建议关注德赛西威、三花智控、银轮股份等。 6、风险因素：宏观经济增长不及预期，政策不及预期，传统汽车及新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动风险，疫情扩散风险。 fX9ZkV6VrQqR8O9RbRpNqQpNmOlOmMoQiNmNmQ6MnMoQvPmNnRvPmQzQ [Table_Pagehead] 证券研究报告|汽车 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 27 页 $$start$$ 正文目录 1 行情回顾 ........................................................................................................................... 5 1.1 汽车行业绝对收益率表现一般 ............................................................................ 5 1.2 估值有所回落，整体依然存在提升空间 ............................................................ 6 1.3 机构持仓略有下降，建议超配汽车行业 ............................................................ 7 2 行业暂时性承压，政策刺激下行业有望触底回升 ....................................................... 8 2.1 疫情缓解叠加政策刺激下，预计行业产销量有望回升 .................................... 8 2.2 自主乘用车表现领先，国产崛起正当时 .......................................................... 11 2.3 原材料价格上涨影响有限，行业盈利能力有望提升 ...................................... 12 3 新能源汽车景气度持续，电动车产业链竞争优势扩大 ............................................. 16 3.1 国内新能源汽车渗透率提速，多元化竞争促使市场良性发展 ...................... 16 3.2 全球电动车延续高增长态势，有望突破900万辆以上 .................................. 19 3.3 推荐关注特斯拉、比亚迪等产业链核心零部件供应商 .................................. 20 4 智能汽车快速发展，软件+硬件供应商有望受益 ....................................................... 22 4.1 L2+渗透率快速提升，关注自动驾驶系统供应商............................................. 22 4.2 软件定义汽车，软件驱动占比有望提升 .......................................................... 24 5 投资策略 ......................................................................................................................... 24 6 风险提示 ......................................................................................................................... 25 图表1: 年初以来汽车行业指数涨幅位列申万28个行业中第17位 .......................... 5 图表2: 汽车细分行业指数涨跌幅 ................................................................................... 5 图表3: 汽车主题板块指数涨跌幅 ................................................................................... 5 图表4: 汽车行业PE估值 ................................................................................................ 6 图表5: 汽车行业PB估值 ................................................................................................ 6 图表6: 汽车行业细分行业PE估值 ................................................................................ 6 图表7: 汽车细分行业PB估值 ........................................................................................ 6 图表8: 2022Q1公募机构汽车行业持仓配置比例位列11位 ....................................... 7 图表9: 22Q1公募对汽车行业持仓比例环比下降 ......................................................... 7 图表10: 22Q1公募对汽车行业持仓处于低配 ............................................................... 7 图表11: 汽车年累计销量情况（万辆，%） .................................................................. 8 图表12: 汽车月销量情况（辆） ..................................................................................... 8 图表13: 乘用车月销量情况（辆，%） .......................................................................... 9 图表14: 商用车月销量情况（辆、%） .......................................................................... 9 图表15: 乘用车零售价格区间占比 ................................................................................. 9 图表16: 2021年乘用车零售价