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2024/12/24星期二 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.50%，创指-0.98%，科创50-1.25%，北证50-2.64%，上证50+0.86%，沪深300+0.15%，中证500-1.67%，中证1000-2.80%，中证2000-4.88%，万得微盘-7.00%。两市合计成交15308亿，较上一日+157亿。 宏观消息面： 1、李强总理：要与各种不确定因素抢时间，对已经确定的工作能早则早、宁早勿晚、加快推进，不断巩固经济回升向好势头。 2、网传36家公司将被退市，证监会回应：退市是有严格标准的，请广大投资者多从法定渠道了解相关信息，防止被不全面、不准确的信息所误导。 3、美国11月耐用品订单环比初值-1.1%，低于预期。 资金面：融资额+45.88亿；隔夜Shibor利率+10.40bp至1.4140%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-4.17bp至3.1562%，十年期国债利率-0.89bp至1.7029%，信用利差-3.28bp至145bp；美国10年期利率-5.00bp至4.52%，中美利差+4.11bp至-282bp。 市盈率：沪深300:12.82，中证500:27.96，中证1000:37.20，上证50:11.02。市净率：沪深300:1.37，中证500:1.84，中证1000:2.07，上证50:1.23。股息率：沪深300:2.97%，中证500:1.79%，中证1000:1.46%，上证50:3.58%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.05%/+0.11%/+0.10%/-0.50%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.27%/-0.58%/-0.97%/-2.78%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.55%/-1.13%/-1.79%/-3.99%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.00%/-0.01%/+0.19%/+0.19%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对国内股市影响减弱。国内方面，11月PMI继续上行，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周一，TL主力合约下跌0.13%，收于118.09；T主力合约下跌0.10%，收于108.755；TF主力合下跌0.09%，收于106.590；TS主力合约下跌0.05%，收于103.016。 消息方面：1、李强：要与各种不确定因素抢时间，对已经确定的工作能早则早、宁早勿晚、加快推进，不断巩固经济回升向好势头；2、中办、国办：适度超前开展交通基础设施建设加快建设国家综合立 体交通网主骨架；3、美国11月耐用品订单初值环比下降1.1%，预估为-0.3%。 流动性：央行周一进行1096亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当个日有7531亿元7天期逆回购到期，实现净回笼6435亿元。 策略：12月份的经济工作会议表述积极回应了市场的期待，更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金跌0.11%，报616.50元/克，沪银涨0.56%，报7546.00元/千克；COMEX金涨0.06%，报2629.70美元/盎司，COMEX银涨0.17%，报30.24美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.52%，美元指数报108.07； 市场展望： 上周美联储议息会议表态鹰派，其中关键的点阵图显示联储官员对于2025年全年的降息幅度预期由9月份的100个基点下调至12月的50个基点，市场对于美联储降息预期出现较大幅度回落，当前CME利率观测器显示，市场预期美联储明年一月议息会议维持利率不变的概率为91.4%，降息25个基点的概率为8.6%。至三月议息会议维持利率不变的概率为54.9%，降息25个基点的概率为41.7%。 受到近期经济数据与货币政策表态的影响，美国两年期国债收益率上升至4.34%，十年期国债收益率上升至4.59%。美元指数维持在相对高位。 联储货币政策表态鹰派，鲍威尔与即将上任的美国总统特朗普存在较大分歧，在美国通胀具有韧性的背景下，鲍威尔及其他联储官员存在将利率水平维持在相对高位的动机，这将对贵金属价格形成持续的利空因素。由于美国财政走向的不确定性将为国际金价形成一定支撑，当前策略上建议逢高抛空白银，沪金主力合约参考运行区间602-630元/克，沪银主力合约参考运行区间7177-7710元/千克。 有色金属类 铜 美债收益率走高，美元指数走强，铜价震荡下跌，昨日伦铜收跌0.08%至8936美元/吨，沪铜主力合约收至73820元/吨。产业层面，昨日LME库存增加100至272425吨，注销仓单比例维持5.9%，Cash/3M贴水108.2美元/吨。国内方面，周末社会库存微增，昨日上海地区现货升水下滑至85元/吨，临近年末现货活跃度下降，成交偏淡。广东地区库存重新增加，升水下调至225元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利500元/吨左右，洋山铜溢价环比抬升。废铜方面，昨日国内精废价差小幅扩大至1100元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美联储本年度最后一次降息后对未来一段时间的货币政策表态偏鹰，叠加美国债务上限临近流动性面临收紧压力，预计情绪面仍有压制；中国政策表态偏积极，但经济改善程度仍待验证。产业上看年底国内消费偏淡，而供应相对正常，供需预期弱化，海外现货维持较大贴水。总体预计铜价反弹空间相对受限，将继续考验前低价格的支撑。今日沪铜主力运行区间参考：73200-74400元/吨；伦铜3M运行区间参考：8820-9020美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19895元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.25%。SMM现货A00铝报均价19910元/吨。A00铝锭升贴水平均价-80。铝期货仓单75827吨，较前一日减少5224吨。LME铝库存659650吨，下降2500吨。2024-12-23：铝锭去库2.8万吨至49.4万吨，铝棒累库1万吨至11.55万吨。乘联会数据显示，12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,134.1万辆，同比增长6%。新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,013.2万辆，同比增长43%。海关总署最新数据显示，2024年11月中国铝土矿进口1235万吨，同比增加4%。2024年1-11月铝土矿进口总量14390万吨，同比增加11.2%。11月中国出口氧化铝19万吨，同比增长56.7%；1-11月累计出口160万吨，同比增长42.5%。11月中国进口未锻轧铝及铝材28万吨，同比下降17.6%。2024年11月份国内原铝净进口约为13.2万吨，环比减少17.0%，同比减少23.5%。1-11月份国内原铝净进口总量约为186.6万吨，同比增加51.5%。短期内预计铝价仍将维持震荡走势，国内参考运行区间：19600-20200元/吨；LME-3M参考运行区间：2450-2580美元/吨。 锌 周一沪锌指数收至25036元/吨，单边交易总持仓27.29万手。截至周一下午15：00，伦锌3S收至2998美元/吨，总持仓23.03万手。内盘基差345元/吨，价差190元/吨。外盘基差-21.78美元/吨，价差-4.47美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.141，锌锭进口盈亏为-414.63元/吨。SMM0#锌锭均价25510元/吨，上海基差345元/吨，天津基差415元/吨，广东基差520元/吨，沪粤价差-175元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.08万吨，LME锌锭库存录得25.41万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至7.01万吨。总体来看：美国财政政策紧缩预期强，美元指数延续强势，有色金属走势偏承压。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行。12月会议 后，政策刺激偏向消费端，地产基建板块相关政策有限，黑链品种走势偏承压，下游镀锌企业利润下滑，初端企业开工率边际下行，基差价差有所松动，国内社会库存去库维持去库。近期国内大宗商品弱势运行，警惕资金情绪退潮导致的下跌风险。 铅 周一沪铅指数收至17541元/吨，单边交易总持仓9.93万手。截至周一下午15：00，伦铅3S收至2003.5美元/吨，总持仓14.54万手。内盘基差-175元/吨，价差-55元/吨。外盘基差-26.01美元/吨，价差-77.49美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.202，铅锭进口盈亏为-728.11元/吨。SMM1#铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17300元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.67万吨，LME铅锭库存录得25.25万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.78万吨。总体来看：铅精矿供应端边际转松，精矿加工费上行，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。下游消费虽然逐步回暖，但蓄企开工率抬升空间有限，备库预期存在较久。部分冶炼企业检修完成开始复产，叠加近期国内大宗商品弱势运行，警惕资金情绪退潮导致的下跌风险。 镍 2024年12月23日，沪镍主力2501合约收盘涨2580元/吨至124960元/吨，涨幅2.11%。 金川集团上海市场销售价格129200元/吨，较上一交易日上涨2400元/吨，折算市场主流报价合约沪镍2501合约10:15盘面升贴水为+4420元/吨。市场方面，美国PCE数据不及市场预期，叠加印尼供应端担忧再起，今日镍价再度回升，精炼镍现货成交有所转冷。金川资源今日厂家放货较多，加之上周订购资源陆续到货，供应紧缺预计将有缓解，但目前现货仍紧情况下今日升水仍有上涨。其余各品牌精炼镍升 贴 水 稳 中 微 调 为 主 ， 整 体 变 化 不 大 。 预 计 今 日 镍 价 区 间 震 荡 ， 主 力 合 约 价 格 运 行 区 间 参考123000-127000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收245290元/吨，涨幅1.10%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降56吨，现为5149吨。LME库存增加210吨，现为4970吨。长江有色锡1#的平均价为244810元/吨。上游云南40%锡精矿报收228750元/吨。乘联会数据显示，12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,134.1万辆，同比增长6%。新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,013.2万辆，同比增长43%。根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面，2024年11月我国共进口锡精矿实物量12136吨，折金属量5106.1吨，环比小幅增长2.2%，同比下滑16.6%。截止2024年11月，我国累计进口锡精矿实物量15.1万吨，折金属量4.8万吨，同比下滑5.4%。截止2024年11月，我国共进口精锡1.9万吨，同比下滑34.7%；累计出口精锡1.5万吨，同比增长34.5%；累计净进口量3488吨。后续预计锡价将维持震荡走势，国内参考运行区间：234000-250000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-30500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74,508元，较上一工作日-0.13%，其