核心观点与关键数据
- 信贷ABS市场规模下滑，发行结构呈现新常态：2024年前11个月，银行间信贷资产证券化市场发行160单，规模2,424亿元，同比下滑23.4%。车贷ABS发行规模占比近50%，NPAS发行单数领先。RMBS发行停滞，车贷ABS发行量下滑32.0%，NPAS发行单数上涨，消费贷ABS规模下滑近50%，小微贷款ABS规模小幅上涨。
- NPAS处置不良资产规模上涨，资产对价走低：2024年前11个月NPAS处置不良资产2,424亿元，同比上涨12.1%。平均折价率15.0%，房贷NPAS降至38.1%，信用卡NPAS降至7.4%。
- 二级市场成交量折半：2024年信贷ABS二级市场成交规模1,120亿元，同比折半。RMBS成交量萎缩，全市场年度换手率降至17.2%。
- 经济增长筑底回升：预计2024年GDP同比增长4.9%。房地产市场筑底，消费市场平淡但有望企稳。
- 住户部门债务规模增速放缓：2024年前三季度，住户部门债务规模同比增长3.3%，增速放缓。住房贷款余额同比下降2.2%，消费贷款增速放缓，经营贷款增速回落。
- NPAS资产表现展望：个人信用类和房产抵押类NPAS回收表现预计稳定。个人信用类受益于宏观政策改善债务人财务状况；房产抵押类受益于房地产市场积极信号和政策支持。
- 车贷ABS资产表现展望：预计逾期率面临一定上行压力，但绝对值仍较低，信用表现稳定。基础资产中自主品牌和绿色占比提升，合同期限延长，初始抵押率上升。
- RMBS：大部分交易进入存续末期，逾期率指数上升但反映基础资产质量未明显恶化。存量住房贷款利率下调，对RMBS信用质量影响有限。居民房贷利息支出减少，提前还款意愿下降。
- 消费贷ABS：基础资产表现承压，逾期率维持在合理范围。普通消费贷款规模增速回落，但政府将大力提振消费。信用卡贷款逾期程度加深，不良贷款处置需求较大。
- 小微贷款ABS：政策调控转向结构优化，贷款余额稳步增长。融资成本降低，贷款融资灵活性提高。提前还款率回落，资产违约率有所上升，但优先级证券信用质量仍具保障。
