核心观点与关键数据
信贷ABS市场
- 发行规模触底回升：2025年信贷ABS发行规模2,915亿元，同比增长7.8%，结束三年下跌态势。车贷ABS占比40.7%，仍是主导；NPAS发行量178单，规模821亿元，同比增长61.3%；消费贷ABS发行323亿元，同比增长32.7%。
- 住户部门债务增速放缓：截至2025年三季度末，住户部门总债务92.9万亿元，同比增长2.4%，增速放缓。房贷余额37.4万亿元，同比下降0.3%；消费贷占比23.7%；经营贷占比27.1%。住户部门杠杆率66.9%，存款增速高位，债务负担有所减轻。
NPAS资产表现展望
- 个人信用类NPAS：2025年回收承压，预计2026年表现与2025年持平，整体维持低位企稳。
- 个人房产抵押类NPAS：2025年回收持续疲软，预计2026年维持稳定，二手房价格或继续下行，处置效率难提升。
- 车贷ABS：2025年基础资产表现承压，预计2026年逾期率指标走高，乘用车市场竞争格局持续演进，资产池信用特征恶化（合同期限延长，抵押率降低）。
- RMBS：大部分交易进入存续末期，逾期率指数高位波动，未来一级市场发行量有限。
- 消费贷ABS：基础资产逾期率仍将承压，居民消费边际贷款倾向降低，降息贴息政策效果待观察，不良率上行，不良贷款处置需求旺盛。
研究结论
- 宏观经济与居民收入：经济复苏偏缓，居民收入增长乏力，低收入人群占比提高，债务增长驱动转向经营贷和消费贷。
- 房地产市场：需求疲软叠加库存高企，市场持续调整，城市区域及房产类型分化明显。政策调整效果待显，预计逐步回稳。
- 金融机构：信用类贷款清收压力攀升，现金清收模式依赖度高，不良贷款处置需求旺盛。
政策与市场动态
- 房贷利率：新发放商业性个人住房贷款利率基本稳定，未来存在下调空间。
- 助贷业务：监管政策收紧下沉市场流动性，对部分地方银行影响较大。
- 消费贷款贴息：政策周期短，效果待观察，或为消费贷ABS市场带来新活力。
