中国信贷资产证券化10年发展回顾与展望 ——次级篇
本报告主要对中国的信贷资产证券化市场进行回顾和展望，重点关注次级证券的发行和存量规模、收益率水平解析、收益率影响因素分析等方面。
一级市场发行及存量概览
自2012年以来，中国信贷资产证券化市场发展迅速，次级证券的发行和存量规模稳步上升。2012-2013年为萌芽阶段，发行和存量规模较小，产品类型和发起机构较为集中。2014-2018年为快速增长阶段，发行和存量规模快速增长，产品类型逐渐丰富，发起机构愈加多元。2019-2021年为平稳发展阶段，发行和存量规模增速放缓，产品类型结构较为均衡。
发行及存量规模：规模稳步上升，供给充足
从发行规模来看，次级证券的发行规模从2012年的10亿元增长到2021年的3,516.7亿元，年均增速达到527.44%。从存量规模来看，次级证券的存量规模从2012年的10亿元增长到2021年的3,516.7亿元，年均增速达到61.75%。
发行及存量规模：产品类型不断丰富，结构均衡
从产品类型来看，次级证券的产品类型不断丰富，从2012年的CLO次级证券为主，发展到2021年的RMBS和车贷ABS次级证券为主，不良ABS、微小ABS、消费贷ABS和信用卡分期ABS次级证券为辅。从结构来看，次级证券的结构较为均衡，以RMBS和车贷ABS次级证券为主，不良ABS、微小ABS、消费贷ABS和信用卡分期ABS次级证券为辅。
发行及存量规模：发起机构愈加多元
从发起机构来看，次级证券的发起机构从政策性银行和国有商业银行主导，发展到股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行以及其他非银机构，如汽车金融公司、消费金融公司等。2021年次级证券发行及存量规模前十大机构中主要为银行，包含部分汽车金融公司和消费金融公司。
收益率水平解析
次级证券的收益率水平受到多种因素的影响，包括基础资产的信用质量、发行规模、期限、流动性、市场环境等。从历史数据来看，次级证券的收益率水平相对较高，但波动性较大。
收益率影响因素分析
次级证券的收益率水平受到多种因素的影响，包括基础资产的信用质量、发行规模、期限、流动性、市场环境等。其中，基础资产的信用质量是影响次级证券收益率水平的最重要因素。此外，发行规模、期限、流动性、市场环境等因素也会对次级证券的收益率水平产生影响。
总结
中国信贷资产证券化市场自2012年以来发展迅速，次级证券的发行和存量规模稳步上升，产品类型不断丰富，发起机构愈加多元。次级证券的收益率水平受到多种因素的影响，其中基础资产的信用质量是影响次级证券收益率水平的最重要因素。
