广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 [股指期货] ◆股指期货：明年财政支持将加码，指数重拾信心 【市场情况】 周二，A股主要指数日内高走，全线反弹。上证指数收涨1.26%，报3393.53点。深成指涨1.27%，创业板指涨1.17%，沪深300涨1.27%、上证50涨1.16%，中证500涨1.32%、中证1000涨1.12%。个股涨多跌少，当日3913只上涨（83涨停），1345只下跌（37跌停），112持平。其中，N中力、九洲集团、胜蓝股份涨幅居前，分别上涨166.14%、20.06%、20.01%；而飞天诚信、天玑科技、C蓝宇股份跌幅居前，各跌11.77%、10.96%、10.91%。 分行业板块看，几乎全行业上扬，上涨板块中，化纤行业、海运、能源设备分别上涨2.34%、2.08%、2.01%，光伏电池主题活跃；仅四个下跌板块中，互联网、林木、休闲用品分别下跌0.39%、0.16%、0.16%，AI概念受挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数上涨：IF2503、IH2501分别收涨1.24%、1.07%；IC2501、IM2503分别收涨1.14%、0.91%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2412升水5.11点，IH2412升水0.12点，IC2412贴水16.06点，IM2412贴水110.96点。年底风格切换，微盘期指贴水加深，待情绪消化完毕后将有所修复，其余品种基差相对稳定。 【消息面】 国内要闻方面，全国财政工作会议12月23日至24日在北京召开。会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑；适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准，大力提振消费；加快推动产业转型升级，深入实施专精特新中小企业奖补政策。 海外方面，日本央行10月会议纪要显示，若经济和物价走势符合预期，日本央行将继续加息。澳洲联储12月会议纪要显示，澳洲联储对通胀持续向目标迈进更有信心，但鉴于近期消费回升和就业市场依然吃紧，现在断定胜利还为时过早。 【资金面】 12月24日，A股市场交易略缩量，合计成交额1.31万亿，北向资金全天成交额1332.52亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了641亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日3554亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2913亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为0.13%、0.004%、-0.27%、-1.80%。年底避险情绪升温，风格偏向蓝筹指数，建议关注IF2503合约，考虑在3800-3900左右逢低配置。 [国债期货] ◆国债期货：财政发力预期升温，期债整体回调 【市场表现】 国债期货收盘多数下跌。30年期主力合约午后跳水，盘中跌0.91%，收跌0.62%。此外，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.07%；2年期主力合约涨0.01%。银行间现券走势分化，中长端弱势明显。截至发稿，5-10年期国债活跃券收益率上行超2bp，10年期“24附息国债11”报1.715%，盘初一度下行至1.686%；同期限“24国开15”上行3bp报1.79%。30年期“24特别国债06”上行3.25bp报1.99%，盘中一度上行至1.9975%。 【资金面】 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月24日以固定利率、数量招标方式开展了641亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日3554亿元逆回购到期，单日净回笼2913亿元，为连续三日净回笼。资金面方面，银行间市场资金面总体宽裕，存款类机构隔夜回购利率仍在略高于1.3%附近波动，七天期下行至1.5%下方。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交 在1.615%附近，与上日接近。央行公开市场连续净回笼对短期流动性有些许干扰，不过年末资金投放因素集中，除财政投放持续外，预计周三央行将进行12月MLF续做，同时可能还有国债净买入等助力，降准亦在弹药库中随时待发，跨年资金面预计将平稳有序。 【操作建议】 基本面因素来看，11月经济数据显示内需还有较大改善空间。上周12月18日监管约谈了部分债市交易激进的金融机构，传递出预期管理信号，叠加昨日财政发力预期升温，长债利率短期出现上行反映该因素影响。资金面来看，一方面政府债发行高峰已经结束，另一方面MLF续作、央行投放等因素会继续呵护跨年流动性，预计下周资金面有望维持平稳偏松。展望债市行情，考虑到当前利率下行已超前定价一次降息预期，跨年后止盈需求或有释放，债市调整风险或增大。单边策略上，短期多单或可适当止盈，关注监管动向和跨年后回调风险。期现策略，建议关注2503合约上正套或基差做阔策略 [贵金属] ◆贵金属：欧美市场临近节日休市贵金属转入窄幅横盘 【行情回顾】 消息方面，评级机构穆迪近日公布的一份报告显示，截至10月的过去12个月里，全球杠杆贷款（大部分在美国）的违约率上升至7.2%，创下2020年底以来的最高水平，主要是负债企业持续受到高利率环境的损害。 隔夜，欧美市场临近圣诞节休市，市场消息面平淡，近期美国公布经济数据喜忧参半但总体上反映前景保持乐观，美联储受到各方因素影响可能决策趋于谨慎，美债收益率和美元指数保持高位震荡，美股集体回升，贵金属缺乏驱动转入窄幅横盘。国际金价开盘早段小幅约10美元后回落小幅收涨，整体波动不大，收盘报2616.54美元/盎司微涨0.19%；国际银价与黄金同样窄幅震荡但尾盘收跌，收盘报29.594美元/盎司微跌0.13%。 【后市展望】 当前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，全球货币宽松周期下仍有江西空间叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，此外特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。短期美联储鹰派态度带来强势美元对金价形成压力，行情缺乏较强驱动总体在2550-2700美元（600-630元）区间震荡。 白银方面，未来走势的核心驱动为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，白银企稳在29-32美元（7300-8000元）区间波动，看跌期权多头择机止盈。 【资金面】 贵金属价格回调刺激部分资金通过ETF低位买入，年末市场热度转淡贵金属行情缺乏驱动，短期ETF资金变化较小。 【技术面】 国际金价短周期均线向下目前在2650美元附近面临阻力，短期价格呈现区间震荡；国际银价短周期均线呈现向下趋势未来走势偏弱，价格30美元下方震荡。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC主力震荡回升 【现货报价】 今日头部船司报价相对持稳。根据极羽科技，截至12月25日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2669-3543美元/FEU，4552-5969美元/FEU；CMA2930-2955美元/TEU，5435-5485美元/FEU；MSC 2900-3340美元/TEU，4840-5540美元/TEU；EMC 3535-3655美元/TEU，5320-5610美元/TEU。 【集运指数】 截至12月23日，SCFIS指数报3364.32点，环比下跌2.7%，美西线指数环比上涨21.5%至1821.18点。截至12 月20日，SCFI综合指数报2390点，较上期上涨0.24%；上海-欧洲运价下跌0.57%至2946美元/TEU；上海-美西运价4198美元/FEU，较上周涨4.35%；上海-美东运价5642美元/FEU，较上周涨2.69%。 【基本面】 截至12月24号，全球集装箱总运力为3143万TEU，较上年同期增长10.6%。需求方面，欧元区12月综合PMI为49.50；美国11月制造业PMI指数48.4，处于50枯荣线以下。11月OECD领先指数G7集团录得100.32，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日盘面震荡下行，主力合约收2439.2点，下跌5.61%，04合约收1617.7点，下跌3.71%。目前各头部航司均开出1月份报价有所下降，平均报价从6000美元/TEU下降至5500美元/TEU。从该报价来看，一月初价格或在3000-3500点范围。目前主力合约盘面为2439.2点，相较于一月份最低报价有500点左右深水。若后续停战进展不及预期，红海通航迟迟未能恢复，则考虑主力合约或将出现反转。但由于宏观地缘情况较为复杂。停火进展一波三折，不确定性较高，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】 2400-2700区间震荡 [有色金属] ◆铜：降息步伐或放缓，关注下游需求边际变化 【现货】12月24日，SMM1#电解铜均价74040元/吨，环比-250.00元/吨；对主力+85元/吨。 【宏观】国内方面，12月23日至24日，全国财政工作会议在北京召开，会议指出“2025年要实施更加积极的财政政策”、“要提高财政赤字率”、“要安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑”；中国11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较10月下降1.8个百分点，低于预期，家电、汽车等品类因以旧换新政策支持表现较好，但整体内需仍待提振。美国方面，12月18日美联储下调联邦基金目标利率区间25BP至4.25%-4.50%，美联储认为美国经济韧性较好，在12月SEP中上调2025年和2026年经济和核心通胀预期，下调明年失业率预期，预计2025年、2026年各降息2次（前次为2025年4次）。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性短缺格局未变。Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于21.25美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。精铜方面，1-11月SMM电解铜累计产量为1,096.51万吨，同比增加52.44万吨，增幅为5.02%。SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨,升幅为8.13%，同比增加8.74万吨,升幅为8.75%，产量增长主要来源于：（1）之前检修（据SMM统计11月有7家冶炼厂检修涉及粗炼产能199万吨）的冶炼厂陆续复产，该部分贡献了5.14万吨的增量；（2）前期刚投产的冶炼厂继续加快投产速度，该部分贡献了3.49万吨增量。 【需求】开工率方面，12月19日电解铜制杆周度开工率80.62%，周环比-1.75个百分点；12月19日再生铜制杆周度开工率31.55%，周环比+2.52个百分点。终端方面，1-11月电网累计投资完成额5290亿元，同