核心观点与关键数据
- INS新乐园模式看首发经济：INS新乐园作为集休闲娱乐、时尚消费、艺术展览、脱口秀于一体的大型复合型商业综合体，每月平均客流量达20万人次，凸显其吸引力与用户粘性。该模式打破传统商业路径依赖，通过跨业态、多品类组合满足消费者多样化新需求，与首发经济的“新”内核不谋而合。INS新乐园实行门票制与通票模式，用户可在有限时间内体验不同业态文娱体验，同时，沉浸式体验与科技融合推动线下差异化竞争，有效促进周边商圈活力提升与城市更新。
AI+MR+眼镜赋能虚实融合体验经济
- AI眼镜元年开启：2024年AI眼镜元年开启，AI智能眼镜将更轻薄并深度融合AI算法，实现更好的人机交互和情境感知。AI眼镜在应用端有望助推体育赛事观赏、实时翻译、健康检测、交通导航、音乐娱乐等领域新发展。企业端，Meta、Apple、微软、Rokid、华为、字节跳动、小米、XREAL、雷鸟创新等产品已初见成效。MR偏向2B/2C，AI眼镜偏向2C，两者在应用场景上有望相互补充。AI眼镜助推消费电子板块后，传媒应用有望接力，可关注视频内容（B站、芒果超媒、爱奇艺等）、AI Agent及文化科普或电商娱乐（风语筑、奥飞娱乐、姚记科技、遥望科技、蓝色光标、浙文互联、顺网科技等）。
电影院线商业模新探索仍可期
- 2025年春节档：2025年迎春节档有望拉动电影院线板块。电影院线作为线下重要媒介组成，其商业价值仍具较多探索空间，影院与剧本杀、脱口秀等新兴业态结合成为一种趋势，丰富消费者体验并提升非黄金时段的利用。院线商业模式将继续朝着多元化、智能化方向发展。
从首发经济看新商业模式探索边界
- IP运营+柔性供应链+可持续内容创新：从INS新乐园为代表的首发经济组成部分，每日较好的客流量凸显线下沉浸式体验的商业价值。AI眼镜作为端侧AI技术应用场景之一，也是首发经济重要组成。MR+IP为线下沉浸式体验带来新供给，AI眼镜为体验经济带来新增量。作为电影内容触达传统媒介电影院线，满足社交、体验等功能，但在AI以及新商业模式探索中，有望迎来新期待。投资维度：
- 传统存量线下渠道电影院线的潜在商业价值探索（万达电影、横店影视、博纳影业、上海电影等）。
- 首发经济及沉浸式体验，具备打造数字创意企业（风语筑、锋尚文化等）。
- 线上媒介也在加码线下企业（B站、芒果超媒、爱奇艺，以及未上市小红书等）。
- 具有可持续内容IP生产运营及数字营销、粉丝经济（华策影视、光线传媒、奥飞娱乐、蓝色光标、浙文互联、乐华娱乐等）。
风险提示
- 产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险、新技术应用不及预期的风险、新业务进展不及预期的风险、突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险等。
