宠物医院行业动态研究报告：从美日宠物医院行业复盘看国内连锁率提升，以降本+复购+标准化模式打造头部扩张潜力与高营收

从美日宠物医院行业复盘看国内连锁率提升，以降本+复购+标准化模式打造头部扩张潜力与高营收 —宠物医院行业动态研究报告 投资要点 推荐(首次) ▌国内外宠物医院连锁化率差距大，国内提升空间巨大 分析师：娄倩S1050524070002louqian@cfsc.com.cn 国外宠物医疗市场呈现出高连锁化率和市场集中度高的特点。美国的连锁医院独立运行且规模较大，龙头企业实现了高度的市场整合。日本的宠物医院虽然相比美国更为零散，但以精细化运营见长的优秀企业，保持了很强的盈利能力。 反观国内，宠物诊疗市场目前仍以单体医院为主导，市场格局非常碎片化，竞争激烈。然而，这种低集中度也预示着巨大的整合潜力。得益于连锁模式所带来的规模效应、品牌优势和更强的议价能力，连锁化正成为国内宠物医院发展的明确趋势，未来提升空间巨大。 ▌市场规模稳健增长，但盈利模式因医院定位分化 中国宠物市场规模稳健增长，庞大的养宠基数和消费升级为行业提供了坚实基础。随着主人对宠物健康日益重视以及宠物老龄化趋势显现，宠物诊疗市场规模有望持续拓展，并正从单纯诊疗向全周期健康管理升级，未来几年预计将保持20%以上的高速增长。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 在盈利模式上，不同定位的医院开始分化，盈利能力可观，但相比美国，无论在客单价还是接诊量上都仍有巨大提升空间。为了更高效地配置资源并提升服务水平，“1+P+C”（社区医院+专科医院+中心医院）的分级诊疗模式成为重要解决方案，共同提升了整体的医疗效率和市场渗透率。 ▌提升连锁率：以供应链降本、品牌强复购、标准化管理筑牢竞争优势 1.供应链整合降本：连锁医院通过集中采购增强对上游客商的议价能力，降低采购成本。一体化供应链管理平台能实 现精准监控，进一步降低库存和运营成本，提升利润率。 2.品牌粘性提升复购：大型连锁医院凭借资金实力，在管理、人才、设备上具备优势，能通过资源共享建立有效医疗网络，解决客户痛点，从而建立品牌信任和客户粘性，形成正向循环。 3.标准化管理体系：针对行业人才培养体系不健全、服务标准化低的痛点，连锁医院能够通过统一的标准管理人才，建立自主培养梯队和薪酬激励体系，提升行业规范程度和服务可复制性。 ▌风险提示 （1）宠物疫病和交叉感染风险（2）医疗事故风险（3）医疗设备操作风险（4）产业政策变化风险（5）宏观经济波动风险（6）产能扩张不及预期风险 正文目录 1、国内外宠物医院连锁化率差距大，国内提升空间巨大.........................................41.1、国外：高连锁化率+头部较高集中度.................................................41.2、国内：目前连锁化率较低，但整体呈现加速发展的趋势................................42、市场规模稳健增长，但盈利模式因医院定位分化.............................................52.1、宠物护理行业规模不断扩张，医疗服务市场成为主要推动力............................52.2、宠物医院“1+P+C”布局提升资源配置效率...........................................63、提升连锁率：以供应链降本、品牌强复购、标准化管理筑牢竞争优势...........................74、行业评级及投资策略.....................................................................75、风险提示..............................................................................8 图表目录 图表1：2021年美国宠物医疗市场集中度..................................................4图表2：2024年中国连锁宠物医疗机构比例................................................5图表3：2021年中国宠物医疗市场集中度..................................................5图表4：2015-2026E中国宠物护理市场规模及预测单位：十亿元..............................5图表5：上海闵行区的一家宠物医院单店模型...............................................6图表6：宠物医院行业主要市场参与者概况.................................................7 1、国内外宠物医院连锁化率差距大，国内提升空间巨大 1.1、国外：高连锁化率+头部较高集中度 美国连锁医院独立运行，整体偏大型。例如，VCA（现已退市）提供全面的内科和外科服务，以及包括先进诊断服务、内科、肿瘤学、眼科、皮肤科和心脏病学在内的专业治疗，此外还提供医药产品和执行各种宠物健康计划。截至2016年12月31日VCA在美国有709家门店，在加拿大有86家门店，连锁化发展完善。2021年美国宠物医院市场CR10为33.3%，龙头企业市占率约为20%，头部企业通过并购和专科设置达到极高的集中度。经历漫长的四五十年的收购历程，目前美国连锁医院的收购价格已经比较合理，管理体系也趋于完善。 资料来源：新瑞鹏招股书，华鑫证券研究 日本以高度细分的宠物零售业务见长。龙头企业Wolves Hand自2019年成立以来，已连续6期增收增益，EBITDA利润率保持在20%以上。截至2025年6月，Wolves Hand有中心医院11家，卫星医院27家，合计38家，相比美国更加零散化发展。 1.2、国内：目前连锁化率较低，但整体呈现加速发展的趋势 国内连锁化率目前仍处于较低水平，但整体呈现加速发展的趋势。因为宠物医院的门槛较低，从数量上看单体宠物诊疗机构占比远高于连锁宠物诊疗机构占比，截至2024年9月，连锁宠物诊疗机构占比约21.1%，单体医院占比78.9%，仍为宠物诊疗机构的主要形态。2021年从营业收入上来看CR10约为15%，CR5为13.9%（其中收入最高的新瑞鹏以占比9.8%，瑞派占比3.1%），市场较为碎片化竞争激烈，集中度不高展现头部扩张潜力。连锁化不仅拥有更高的议价权，而且容易形成规模效应，打造品牌力。目前国内宠物医院虽然依旧以非连锁医院为主，但是非连锁医院或单体医院依旧生存困难，因此连锁化依旧会长期贯穿宠物医院发展过程中。 资料来源：新瑞鹏招股书，华鑫证券研究 资料来源：2024中国宠物医疗行业白皮书，华鑫证券研究 2、市场规模稳健增长，但盈利模式因医院定位分化 2.1、宠物护理行业规模不断扩张，医疗服务市场成为主要推动力 2024年我国城镇宠物数量超1.22亿只，宠物市场消费规模达3002亿元，伴随养宠数量增加、消费升级、支付意愿增强以及宠物主人对宠物健康重视程度显著提升，诊疗向“预防-诊疗-康复”全周期服务升级，宠物诊疗市场规模有望持续拓展。根据Frost&Sullivan，2015年到2021年中国宠物护理市场规模的增速达18.2%（2021年中国宠物护理市场规模545亿元），且有望以CAGR=20%的速度增至2026年的1356亿元。其中，宠物医疗市场规模预测将从2021年的303亿元，以CAGR=21.1%速度增至2026年的789亿元。需求端，经济水平的整体提升使得宠物主对宠物的健康关注程度愈发强烈，且宠物老龄化趋势也逐渐显著，大大提升宠物医院的需求量；供给端，尖端的科学技术和日益精细化的兽医教育使得诊疗服务的供给量提升，宠物医院市场前景巨大。 图表4：2015-2026E中国宠物护理市场规模及预测单位：十亿元 资料来源：新瑞鹏招股书，华鑫证券研究 2.2、宠物医院“1+P+C”布局提升资源配置效率 以上海闵行区的一家宠物医院的单店模型为例，每年营业利润达到59.8万元，营业利润率18%。2021年，中国一线城市每只宠物每年的诊疗花费约为4700元，仅为同期美国的58%，可见宠物医疗市场在日均接诊量和人均客单价上仍有上升空间。而三级分层医院体系和灵活的转诊机制，可以提升渗透率和资源配置效率。 “1+P+C”（社区医院+专科医院+中心医院）模式是宠物医疗行业的重要布局方式，其核心在于通过分级诊疗体系实现资源的高效配置和客户体验的提升。社区医院主要负责日常诊疗和客户连接，覆盖周边3公里范围内的普通病例。社区医院是宠物医院网络的前端，承担基础诊疗和客户触达功能；专科医院专注于特定医疗领域，如专科诊疗、手术、美容等，提供更专业的医疗服务。专科医院的设立有助于提升宠物医院的专业性和技术能力，增强客户信任度；中心医院则作为区域内的主要医疗资源和高级医疗服务提供者，负责疑难重症的诊疗和转诊服务。中心医院通过转诊机制实现资源的高效调配，提升整体服务效率。 3、提升连锁率：以供应链降本、品牌强复购、标准化管理筑牢竞争优势 ①供应链整合降本。连锁化是宠物医院做大做强的必由之路，连锁宠物医院因为集中采购量大而对上游议价能力较强，能够通过批量采购降低生产成本，从而提升医院的利润率。同时，通过供应链一体化管理平台，企业可以实现对物资、需求、库存和物流等环节的精准管理和实时监控，从而降低库存成本、提高运营效率，起到整合降本的作用。 ②品牌粘性提升复购率。大型连锁化医院凭借其资金实力具有管理规范、兽医专业度高、设备先进等多方面优势，并可以通过技术、设备、人才上的资源共享，建立有效的医疗网络系统，有效解决宠物主的需求痛点，提升客户粘性。品牌效应的建立有助于宠物医院在客户认知范围内树立专业性和便利性，逐步扩大市场份额形成规模化经营，品牌粘性与连锁化相辅相成。 ③标准化管理体系。由于宠物医疗行业的从业人员教育和培训体系尚未健全，缺乏统一的资质认证和培训标准，宠物医院提供医疗服务的可标准化与可复制性较低。因此，更需要自主培养人才梯队以及薪酬激励体系来补充和留存专业人才，而连锁化宠物医院能够以统一标准管理人才，提升行业整体规范程度。 4、行业评级及投资策略 我们首次推出宠物医院行业“推荐”评级，并建议关注具有规模优势的宠物医院行业主要市场参与者：瑞派宠物医院管理股份有限公司和瑞辰宠物医院集团有限责任公司，持续跟踪行业发展动态。 依据研究分析得出的投资策略如下： 国外宠物医疗市场呈现出高连锁化率和市场集中度高的特点。基于国内宠物医院处于成长期发展潜力大，行业连锁化率和头部集中度有待提高的背景，行业景气度有望持续上行，发挥出连锁化模式所带来的规模效应、品牌优势和更强的议价能力。 中国庞大的养宠基数和消费升级为行业提供了坚实基础，其中宠物诊疗市场有望保持20%以上的高速增长。盈利模式上，国内医院相比美国在客单价和接诊量上仍有提升空间，正在逐步因不同定位而分化。“1+P+C”（社区医院+专科医院+中心医院）的分级诊疗模式能够提升资源配置效率和服务水平。 提升连锁率成为未来发展方向，有望实现：1.标准化管理体系：连锁医院通过集中采购增强对上游客商的议价能力，降低采购成本。一体化供应链管理平台能实现精准监控，进一步降低库存和运营成本。2.品牌提升强复购：大型连锁医院凭借资金实力，能通过资源共享建立有效医疗网络，解决客户痛点，从而建立品牌信任和客户粘性，形成正向循环。3.标准化管理体系：针对行业人才培养体系不健全、服务标准化低的痛点，连锁医院能够通过统一的标准管理人才，建立自主培养梯队和薪酬激励体系，提升行业规范程度和服务可复制性。 5、风险提示 （1）宠物疫病和交叉感染风险（2）医疗事故风险（3）医疗设备操作风险（4）