大市分析
港股资金偏好高息股，内银股齐创新高。恒指在区间内震荡，成交量回落。内银股表现突出，建行、农行、工行均突破创新高。其他高息股如中资电信运营商和石油股也涨幅居前。
行业评论
- 光伏行业：产业发展长坡厚雪，静待供需格局改善。全球光伏市场保持稳定增长，产业链价格承压，开工率同比下滑，但价格于Q3见底企稳。中国市场增速预计放缓，政策与企業自律推动行业供给侧改革，盈利有望修复；海外市场由新兴市场推动，贸易壁垒加剧。光伏板块股价和估值处于历史底部，主要矛盾仍在於供给侧出清进度。看好龙头企业在供给出清趋势中的份额提升。
- 半导体行业策略：2024年行业回顾，AI大模型算力需求驱动NVDA、AMD等公司实现双位数增长。AI服务器内存也驱动三星及SK海力士需求强劲。但智能手机、个人电脑等下游需求仅 有低个位数的弱复苏，工业及汽车行业需求仍然疲软。展望2025年，AI需求仍在早期阶段，云厂商明年积极上调资本开支；先进封装产能大幅提升；存储芯片出货量增长，但价格或將下滑；美国半导体出口管制加码，国产半导体自主可控需求增加；积极探索智慧硬件新形态。
宏观经济评论
- 第一上海——2025年美股投资策略：玉宇澄清万里埃：美股全年走势的最大动力来自降息以及天量的财政赤字。美联储审慎、温和的降息节奏，有效缓解了市场对于通胀卷土重来的担忧，从而确保了市场可以用乐观的态度看待每一次降息。结合良好的经济数据，美股估值水平也相应提升。为何在如此之高的利率环境下美股还能如此狂飙？不得不感谢背后的隐形大功臣拜登。过去四年，拜登政府以积极的财政政策刺激经济：搞出了三大法案，并连年高财政赤字，累计增加了超过8万亿美元的国债，达到36万亿美元；四年增长30%。这是美国歷史上前所未有的不负责任政府行为。资本把权力关进笼子里；比特币的合法化强化了共识；日本央行的忍者暗刺；展望特朗普的第二任期；找回美国的清教徒精神；DOGE：遏制权力的无序扩张；驱逐非法移民：人是文明的载体；贸易战和制造业回流：关税是手段，不是目的；外交、军事：更高效地捍卫美国秩序；中美竞争和，风险剧增；2025年展望：美国经济有减緩的风险；全球其他地区经济风险巨大；中国经济发展面临双重挑战；川普最近放风要增加对交易伙伴们的关税；美联储可能超预期降息，长期利率趋势向下；2025年美股策略：美股当前的估值水平并不便宜；美股整体谨慎乐观，指数明年上涨8%；各行業板块前瞻；2025年美股首选公司。
