铁矿石综述
- 价格与基差：指数价格震荡，基差小幅走强。
- 月差：库存结构不明朗，月差偏弱。
- 品种价差：利润震荡，中高品价差暂稳。
价差与利润
- 价格：指数价格震荡，基差小幅走强。
- 月差：库存结构不明朗，月差偏弱。
- 品种价差：利润震荡，中高品价差暂稳。
- 进口利润：利润震荡，中高品价差暂稳。
基本面数据
- 海外需求：
- 日韩钢铁企业削减产能，但疫情加速了该过程。
- 欧洲需求整体表现仍偏弱，工业持续保持低位。
- 印度和东南亚需求增长迅速，印度生铁产量不减反增。
- 澳巴发货：
- RT2024财年发运暂时落后，Gudai-Darri项目产量不及预期。
- BHP与FMG 25财年发运暂时平稳，Vale24财年完成目标上限。
- 非主流发货近端中枢回落，印粉全年表现较好。
- 国产矿：
- 产量偏低，库存保持低位，近端受监察、价格等影响减产明显。
- 成材需求：
- 进入季节性淡季，政策窗口阶段性结束，卷螺差走扩。
- 产量回落，废钢日耗回落，利润震荡。
- 铁水产量：
- 铁水减产，盈利水平持续回落，近端关注利润-产量变化。
- 钢厂库存：
- 钢厂持续补库，港口占比回升仍偏低，厂内库存略低于去年同期。
- 总库存：
周度数据总览
- 海运费、成交、澳巴发货量、非主流进口量、国产精粉产量、到港量与压港量、疏港量、高炉开工、进口矿配比、钢厂库存、国产精粉矿山库存、港口库存、分港口库存。
估值
- 海外材利润震荡偏弱，国内成材利润回落，主力合约估值中性略低。
- 中期关注年末成材需求赶工驱动，原料补库，政策延续性。
总结
- 短期：海内外宏观阶段性落地，行情回归产业基本面，年终进口矿发运不及预期，国产精粉产量偏低，铁水产量持续回落但同比较高，疏港维持较高水平，厂内库存仍有待补充，港口库存累库不及预期，回调后或仍偏强看待。
- 中期：下游需求季节性进入淡季，政策有待时间考证，海外存抢出口。铁矿基本面中性，绝对价格估值中性略低，压力位暂时有效，关注回落后主力合约多配机会（农历年前补库行情暂未充分演绎）。
- 长期：关注经济复苏及政策实施情况，宏观（资金）变化+内需刺激情况，重点关注未来钢材出口变化、新基建、新质生产力、设备更新等政策。铁矿长期价格将随着成材价格中枢决定，当前钢厂利润修复较快，但钢材冬季季节性下滑预计明显，矿价或仍强于成材，钢厂利润偏空看待。
