快递行业11月数据解读：双十一促销前移导致11月快递件量增速回落

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|交通运输 快递行业11月数据解读：双十一促销 前移导致11月快递件量增速回落 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年12月23日 证券研究报告 |报告要点 受今年双十一大促启动时间提前影响，部分件量分流至10月，11月全国规模以上快递业务量为172.1亿件，同比增长14.9%，增速环比回落9.1pct。11月份，行业单票价格环比显著回升，行业平均单票价格为8.31元，环比上升0.60元，同比降幅为1.83%，降幅环比10月缩窄7.61pct。旺季行业件量维持高位，“反内卷”政策软约束下竞争幅度预计整体可控。目前板块估值处于相对低位，建议关注前期超跌较多、基本盘稳固的行业龙头标的。 |分析师及联系人 曾智星 李蔚 SAC：S0590524100004SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明1/11 行业研究|行业专题研究 2024年12月23日 交通运输 快递行业11月数据解读：双十一促销前移导 致11月快递件量增速回落 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 交通运输 30% 沪深300 17% 3% -10% 2023/122024/42024/82024/12 相关报告 1、《交通运输：攻守兼备，聚焦供需差与高股息两条主线——交通运输行业2025年度投资策略》2024.12.19 2、《交通运输：国货航首发上市，看好行业景气上行》2024.12.19 扫码查看更多 行业事件 国家邮政局公布2024年11月邮政行业运行情况。11月份，快递业务量完成172.1 亿件，同比增长14.9%；快递业务收入完成1429.9亿元，同比增长12.8%。 业务量：受双十一前置影响11月增速回落 11月社零总额同比增长3.0%，增速环比10月回落1.8pct。11月全国规模以上快递业务量为172.10亿件，同比增长14.9%，受今年双十一大促启动时间提前影响部分件量分流至10月，11月件量增速环比回落9.1pct。通达系快递件量增速持续高于行业增速，申通增速领先。11月，顺丰/圆通/韵达/申通分别完成业务量12.77/25.41/22.70/21.82亿件，同比增速分别为8.68%/17.44%/17.62%/21.13% 单票价格：行业单价整体降幅显著收窄 11月份，行业单票价格环比显著回升。11月行业平均单票价格为8.31元，环比 10月上升0.60元，剔除国家邮政局数据口径调整影响后同比降幅为1.83%，降幅环比10月缩窄7.61pct。11月，通达系快递企业价格策略呈现分化。11月顺丰/圆通/韵达/申通单票价格分别为14.72/2.29/2.03/2.08元，环比10月变动+0.08 -0.02、+0.01、+0.05元。除圆通外，主要快递企业11月价格均呈现回升态势。 行业格局：头部快递市占率同比持续提升 11月，快递服务品牌集中度指数环比持平。11月，品牌集中度指数CR8为85.2，环比10月持平，较2023年同期提升1.2。11月份，电商快递市场份额略有波动11月，顺丰/圆通/韵达/申通市占率分别为7.42%/14.76%/13.19%/12.68%，环比变动+0.02/-0.40/-0.61/-0.72pct，剔除国家邮政局数据口径调整影响后同比分别变动-0.42/+0.32/+0.30/+0.65pct。 投资建议：建议关注前期超跌、基本盘稳固的龙头标的 目前板块估值处于相对低位，建议关注前期超跌较多、基本盘稳固的行业龙头。个股方面，推荐份额有望重返上行、盈利韧性较强的中通快递，建议关注网络稳定性与成本优势并存的圆通速递，产能扩张期业务量保持高增、降本增效能力提升的申通快递，以及业务量增速修复、产能利用率提升有望释放业绩弹性的韵达股份 风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期。 正文目录 1.业务量：受双十一前置影响11月增速回落4 1.1双十一大促提前导致部分件量分流4 1.211月申通业务量增速领先5 2.单票价格：行业单价整体降幅显著收窄6 2.1行业单票价格降幅收窄至1.8%6 2.2通达系快递价格策略呈现分化7 3.行业格局：头部快递市占率同比持续提升9 3.1品牌集中度指数CR8环比持平9 3.2电商快递市场份额略有波动9 4.投资建议：建议关注前期超跌、基本盘稳固的龙头标的10 5.风险提示10 图表目录 图表1：社会消费品零售额及同比增速4 图表2：实物商品网上零售额及同比增速4 图表3：网购渗透率变化情况4 图表4：规模以上快递业务量及同比增速4 图表5：顺丰快递业务量及同比增速5 图表6：圆通快递业务量及同比增速5 图表7：韵达快递业务量及同比增速5 图表8：申通快递业务量及同比增速5 图表9：行业及各品牌快递业务量同比增速6 图表10：行业单票价格及同比环比变化情况6 图表11：义乌地区单票价格7 图表12：广州地区单票价格7 图表13：深圳地区单票价格7 图表14：揭阳地区单票价格7 图表15：顺丰单票价格8 图表16：圆通单票价格8 图表17：韵达单票价格8 图表18：申通单票价格8 图表19：主要快递企业单票价格增速同比8 图表20：快递服务品牌集中度指数（CR8）9 图表21：主要快递企业市场份额9 1.业务量：受双十一前置影响11月增速回落 11月社零总额同比增长3.0%，增速环比10月回落1.8pct。受今年双11大促开始时间较往年提前影响，11月全国规模以上快递业务量增速回落至14.9%。 1.1双十一大促提前导致部分件量分流 11月，社零增速环比回落。11月社零总额为4.38万亿元，同比增长3.0%，增速环比10月回落1.8pct；1-11月，累计社零总额为44.27万亿元，同比增长3.5%，其中实物商品网上零售额11.81万亿元，同比增长6.8%。 图表1：社会消费品零售额及同比增速图表2：实物商品网上零售额及同比增速 社会消费品零售总额累计值（万亿）社会消费品零售总额累计同比（右轴） 实物商品网上零售额累计值（万亿）实物商品网上零售额累计同比（右轴） 5035%14 30%12 4025% 10 3020% 15%8 2010%6 105%4 0%2 0-5% 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 0% 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 11月快递件量增速回落。1-11月，累计网购渗透率为26.67%，环比1-10月提升 0.77pct。11月全国规模以上快递业务量为172.10亿件，同比增长14.9%，受今年双十一大促启动时间提前影响，部分件量分流至10月，11月件量增速环比回落9.1pct。 图表3：网购渗透率变化情况图表4：规模以上快递业务量及同比增速 30% 网购渗透率 250 2024年快递业务量（亿件）2023年快递业务量（亿件） 同比（右轴） 50% 25% 200 40% 20% 150 100 30% 20% 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 15% 5010% 00% M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所（同比为可比口径） 1.211月申通业务量增速领先 11月份，头部快递品牌件量保持高增。11月，顺丰/圆通/韵达/申通分别完成业务量 12.77/25.41/22.70/21.82亿票，同比增速分别为8.68%/17.44%/17.62%/21.13%，环 比增速分别为5.80%/2.75%/0.89%/-0.18%。 图表5：顺丰快递业务量及同比增速图表6：圆通快递业务量及同比增速 2024年快递业务量（亿件）2023年快递业务量（亿件）同比（右轴） 2030% 1625% 20% 12 15% 8 10% 45% 00% M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 2024年快递业务量（亿件）2023年快递业务量（亿件）同比（右轴） 4032% 30% 3028% 26% 2024% 22% 1020% 18% 016% M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 图表7：韵达快递业务量及同比增速图表8：申通快递业务量及同比增速 2024年快递业务量（亿件）2023年快递业务量（亿件）同比（右轴） 3234% 32% 2430% 28% 26% 16 24% 22% 820% 18% 016% M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 2024年快递业务量（亿件）2023年快递业务量（亿件）同比（右轴） 3240% 36% 24 32% 16 28% 8 24% 020% M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 通达系快递件量增速持续高于行业增速，申通增速领先。剔除春节因素影响，3月份以来，通达系快递企业的业务量增速持续高于行业。11月份，圆通/韵达/申通业务量增速分别高出行业增速2.54/2.72/6.23个百分点。 图表9：行业及各品牌快递业务量同比增速 80% 顺丰圆通韵达申通行业 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 2.单票价格：行业单价整体降幅显著收窄 11月行业平均单票价格为8.31元，环比10月上升0.60元，剔除国家邮政局数据口径调整影响后同比降幅环比10月缩窄7.61pct。11月，通达系快递企业价格策略呈现分化，顺丰/圆通/韵达/申通单票价格环比10月变动+0.08、-0.02、+0.01、+0.05元。 2.1行业单票价格降幅收窄至1.8% 11月份，行业单票价格环比显著回升。11月行业平均单票价格为8.31元，环比10月上升0.60元，剔除国家邮政局数据口径调整影响后，11月价格同比降幅为1.83%，降幅环比10月缩窄7.61pct。 图表10：行业单票价格及同比环比变化情况 单票收入（元）2023年同期（元）同比（右轴）环比（右轴） 1210% 105% 80% 6-5% 4-10% 2-15% 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 -20% 资料来源：Wind，国联证券研究所整理（同比为可比口径） 从主要产粮区情况来看，11月份，义乌/广州/深圳/揭阳地区单票价格分别为 2.57/6.87/8.54/4.50元，环比10月分别变动+0.10/+0.06/+0.38/+0.18元。 图表11：义乌地区单票价格图表12：广州地区单票价格 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 单票收入（元）2023年同期（元） 同比（右轴）环比（右轴） 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% M1M2M3M4M5M6M7M8