国金晨讯

行情回顾 图表1：12月20日主要市场指数行情回顾 2024/12/20 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,368.07 10,646.62 1,171.77 1,011.21 2,209.66 11,489.22 19,720.70 当日涨跌幅 -0.06% -0.02% 0.18% 1.83% -0.18% 0.37% -0.16% 年初至今涨跌幅 13.21% 11.78% 8.23% 18.69% 16.83% 8.07% 15.68% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 研报精选 重点关注 【金属首席分析师李超】美国关税对我国铜铝出口影响几何？ 【金工首席分析师高智威】ChatGPT热点挖票系列：微信小店热点解析 【美护分析师罗晓婷】毛戈平深度：一绘万景奇，东方高端彩妆大师品牌 【纺服分析师杨欣】海澜之家公司深度研究：城市奥莱，海澜之家的下一站？ 【数字未来实验室负责人刘道明】OpenAI发布会o3压轴，iOS18.2正式版发布 行业研究 【医药袁维】第五批耗材国采拟中选结果公布，内外资主流产品普遍中选 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2024/12/20），上证指数下跌0.06%，深证指数下跌0.02%，北证50上涨0.18%，科创50上涨1.83%，创业板指下跌0.18%，中小综指上涨0.37%，恒生指数下跌0.16%；沪深两市成交额15151亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,368.07 -1.96 -0.06% 5,968.22 13.21% 399001.SZ 深证成指 10,646.62 -2.42 -0.02% 9,183.04 11.78% 899050.BJ 北证50 1,171.77 2.07 0.18% 179.48 8.23% 000688.SH 科创50 1,011.21 18.21 1.83% 1,460.12 18.69% 399006.SZ 创业板指 2,209.66 -3.88 -0.18% 4,272.48 16.83% 399101.SZ 中小综指 11,489.22 42.15 0.37% 3,273.57 8.07% HSI.HI 恒生指数 19,720.70 -31.81 -0.16% 993.59 15.68% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 板块表现 分板块，12月20日，申万31个一级行业中，电子（2.39%）、美容护理（1.38%）、纺织服饰（1.36%）、国防军工 （1.28%）、计算机（0.86%）涨幅居前；煤炭（-2.27%）、钢铁（-1.35%）、石油石化（-0.71%）、社会服务（-0.68%）、交通运输（-0.66%）跌幅居前。 图表3：申万一级行业日涨跌幅 3.0% 日涨跌幅 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 电子美容护理纺织服饰国防军工计算机商贸零售机械设备医药生物 环保通信综合 轻工制造房地产基础化工非银金融 传媒汽车银行 建筑装饰家用电器农林牧渔建筑材料有色金属食品饮料电力设备公用事业交通运输社会服务石油石化 钢铁 煤炭 -3.0% 来源：Choice，国金证券研究所 本周观点 图表4：周观点及相关个股 行业关注个股行业观点分析师 继续关注苹果链、AI智能眼镜、Ai驱动及自主可控受益产业链。OpenAIo3大模型沪电股份，恒玄科技，表现亮眼，对算力需求显著增加，2025年CES展，预测AI智能眼镜将展示多项亮 电子立讯精密，水晶光电，点，苹果SE4有望明年3月发布，苹果链核心受益公司明年Q1业绩有望高增长，英樊志远蓝特光学*伟达Blackwell及GB200服务器需求强劲，覆铜板/PCB供应链持续接到大单，业绩 有望在四季度及明年一季度迎来高增长。我们认为AI端侧应用正在加速，有望给智 科技 能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品带来创新和新的机遇。 中际旭创，天孚通信，通信工业富联，英维克，意 华股份 关注字节AI相关产业链如服务器、IDC、交换机、液冷等板块。字节跳动发布豆包 视觉理解、3D生成等新模型，国内大模型应用有望加速落地。2025年字节跳动的资本开支预算有望大幅增长至1500亿元以上，主要用在AI算力采购和IDC基建等方面。在英伟达涉嫌违反反垄断法背景下，国内AI发展对国产算力需求空间广阔。 张真桢 计算机 中控技术，金山办公，海康威视，速腾聚创，科大讯飞 关注国产替代和AI落地。当前，特朗普海外胜选、贸易冲突和科技出口管制预期加剧，国内政策推动经济和科技发展。资本市场活跃，计算机行业受国内外变化和政策鼓励影响，市场关注度提升。国产替代、政务信息化、金融IT等领域受益，出海和数智化方向长期关注。市场关注从小市值转向大市值及AI应用。 孟灿 汽车宁德时代，比亚迪 恒立液压，贝斯特，徐 机械工机械，山推股份，一拖股份 关注人形机器人/工程机械/农机。【人形机器人】年底至于25年是人形机器人实现 0-1量产关键节点，产业催化不断。国内外产业共振，具备板块性全面投资机会。 【工程机械】工程机械国内市场仍处筑底阶段，出口延续增长态势。【农机】农机行满在朋 业淡季磨底，关注行业去库与底部反转。 制造 关注华为智选/国际化等。【机器人】关注特斯拉逐步放量，关注三花智控、拓普集团和五洲新春等，关注灵巧手兆威机电。【电池】三重底，关注宁德时代、璞泰来等，关注复合集流体等新技术方向。【汽车】关注高阶智驾渗透率提升，整车（华为、理想、小米）。 陈传红 建设工业，东安动力，军工晶品特装，新兴装备， 振芯科技 关注军工AI赋能具身智能机器人。军用机器人将在战场上发挥更加重要的作用，AI 技术的应用将不断拓展其在军事领域的应用范围，推动军事科技的革新。应重视院杨晨所单位在军工机器人发展当中的带动作用，建议关注关联标的。 继续首推关注国产医药创新（创新药&仿创药赛道）。随着年底集采预期陆续出清，科伦博泰，特宝生物，医药板块当前已经处于业绩、政策和资金三重反转的进程之中，我们对2025年医药 医药人福医药，华东医药，板块上市公司营收利润增速回升、板块行情复苏有充分信心。2024年报和2025一季袁维可孚医疗报前后医药板块整体景气度有望进一步反转和改善，适当提前布局是值得考虑的选 项。 医药 贵州茅台，泸州老窖，白酒山西汾酒，五粮液，古 井贡酒 关注高端酒&区域龙头。近期飞天茅台批价表现我们认为与年末备货行情、酒企配额供给把控相关，其余产品如非标茅台、茅台1935批价均较平稳，建议关注12月末 至1月上旬春节前到货期时批价表现，若未有大幅明显回落即为超预期。 刘宸倩 大众 品 颐海国际，中炬高新， 安琪酵母，东鹏饮料，农夫山泉 关注餐饮链/软饮。【餐饮链】政策驱动估值修复，叠加基本面改善，修复弹性可期。刘宸倩 【软饮】关注消费场景复苏、具备α的强势龙头。 农林牧原股份，温氏股份，牧渔巨星农牧 关注疫病扰动禽类生产。近期鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预 计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。 刘宸倩 关注新型烟草/家居/造纸包装。【新型烟草】思摩尔主业有望迎来显著改善，HNB等思摩尔国际，顾家家新业务也将逐步贡献实质增量。【家居】1）C端占比较高，具备品类融合能力（提升 轻工居，索菲亚，太阳纸业客单价）、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）海外完善产能布局+技工贸张杨桓 *，裕同科技*，奥瑞金*一体化或品牌化程度较高的出口企业。【造纸包装】文化纸再发涨价函/箱板纸底部回暖，关注3C补贴链包装纸龙头裕同。 消费 美护巨子生物，珀莱雅，上美股份，毛戈平 关注美护&黄金珠宝。微信小店“送礼物”功能开发新礼赠场景，潮玩/化妆品望优先受益。国货美妆品牌反应迅速快速布局，礼赠心智强的品牌商（礼盒产品优异/高奢化妆品等）、相关代运营商受益；潮玩赛道中泡泡玛特布局完善（小店当前上架商品以手机壳、帆布包、手机支架、吸管杯等周边为主，未来有望加大盲盒产品上 架）。 罗晓婷 李宁，报喜鸟，比音勒 纺服芬，华利集团，海澜之家 关注微信礼物拉动鞋服动销，及耐克FY25Q2业绩好于预期带动上下游业绩改善。弹 性方向：品牌服饰板块三季度受到线下客流偏弱、经营环境不佳等因素影响，业绩 端仍承压。确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，杨欣 尤其是华利等具备拓客户、拓产能逻辑的龙头。 商贸腾讯控股，美团零售 微信小店开启“送礼物”功能，腾讯社交+电商的业务模式有望跑通。1）社交+电商 的真正意义落地，该功能社交裂变可能性较高。2）用户端：简化送礼流程，保护用户隐私。3）商家端：提供创新的营销方式和新渠道，用户价格敏感度可能会较低可助力商家利润率提升。4）微信小店强化了微信生态内各元素协同。 许孟婕 关注铝/铜/黄金。【铝】供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨，大宗&中国铝业，天山铝业，吨铝利润有望进一步扩张。稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。【铜】供应 贵金神火股份，洛阳钼业，偏紧将对铜价有较强的支撑，新能源继续贡献全球主要消费增量，铜价具备较好的李超属中金黄金向上弹性。【黄金】地缘政治延续波动，后续财政赤字及通胀预期、全球央行购金等 因素有望继续推升中期金价表现。 周期 稀土中国稀土，北方稀土，小金华锡有色，华钰矿业，属金钼股份 关注稀土/钼/锑/锡。【稀土】重申稀土板块股票基本面、“类供改”政策催化叠加“大国利器”地位带来的价值重估的机会。【钼】钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。【锑】需求至暗时刻或已过去，行业存在“毒玻璃”事件 王钦扬 催化的情况下，锑价拐点向上的趋势有望逐步确立。【锡】缅甸锡矿复产进度或不及 预期，复产达到的供给高度未必能达到停产前水平，价格重心抬升趋势不改。 交运 中国国航，南方航空，中谷物流，兴通股份，盛航股份 关注航空/航运/物流。【航空】受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业飞机增速将放缓，若需求改善，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放。【航运】内需向好，运价有较大的上涨弹性，同时散改集市场空间广阔。【物流】危化品水运行业供给受限，需求相对稳定，龙头份额望提升。 郑树明 来源：国金证券研究所 研报精选：重点关注 【金属首席分析师李超】美国关税对我国铜铝出口影响几何？ 核心观点：美国关税对铜铝出口的中性影响约16.2/1万吨，占消费量级不足0.4%/0.1%。2025年铝供应端刚性较为明显，新能源需求对冲地产用铝下滑和美国或有的高关税影响，低库存和需求量级增长有望放大铝价上行空间；铜矿偏紧局面持续存在，新能源贡献主要消费增量，铜价具备较好的向上弹性，预计利润继续向资源端倾斜。建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份等标的及有矿端保障的铜企。 风险提示：美国关税超预期变动；下游消费不及预期；供应量超预期。 【金工首席分析师高智威】ChatGPT热点挖票系列：微信小店热点解析 核心观点：我们使用“产业链Agent”工具梳理出“微信小店”概念的相关产业链上下游，并整理出“微信小店”概念股名单。同时，我们基于量价数据构造了领涨因子与尖峰右偏因子，在以上概念股池中筛选出因子得分前五的股票作为最终组合。“微信小店”概念最终筛选得到的组合：光云科技，三只松鼠，壹网壹创，盐津铺子，青木科技。 风险提示：大语言模型输出结果具有一定随机性的风险，模型迭代升级、新功能开发可能会导致结论不同。 【美护分析师罗晓婷】毛戈平深度：