信息技术行业2025年度投资策略：AI变革，行业重估

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2024年12月16日 证券分析师：方科证书编号：S1160522040001证券分析师：向心韵证书编号：S1160523100001联系人：张煊电话：021-23586361 板块体现高弹性，静待基本面改善。2024年初至12月10日，申万计算机行业指数上涨18.30%，9月24日至12月10日计算机行业涨幅为58.29%，板块展现高弹性特点。截至24Q3，板块整体营收恢复，企业积极展开费用管理，通过费控补强利润水平。 化债带来信创边际改善预期，设备更新换代利好工业软件：信创紧迫性节奏未改，党政客户是信创主力军，相关预算的波动将传导至信创全产业链，化债政策出台有望改善G端客户的支出能力，提振支付意愿。今年设备更新相关政策出台，明确推动大规模设备数字化改造更新，工业软件叠加AI赋能，工业系统的数字化与智能化同频共振。 AI算力迎头赶上，大模型降价带来AI应用的商业化可能。2024年国内AI算力呈现海外与国产芯片并行的状况，我国出台了一系列政策推动AI算力产业的发展，华为、海光、寒武纪等国产算力均取得进展。AI应用侧，海内外均呈现了快速迭代、形态丰富的特点，国内应用更注重于C端用户培育，对话机器人、视频生成等带有一定社交属性的AI产品具有较高的普及度。大模型API调用成本普遍下降，低廉的大模型成本更符合高频海量的企业级数据需求，为行业侧的垂直应用开发带来商业化可能。 《海外限制政策预期加强，燃眉之急在EDA自主可控》2024.11.11《利润承压静待宏观复苏，国产自主可控方向坚定》2024.11.08《网络空间安全再提及，国产厂商份额料将提升》2024.10.17《数据要素政策持续催化，产业趋势明确向好》2024.10.09《政策支持力度加大，产业并购在路上》2024.09.23 数据要素政策密集，关注重点行业的先行试点可能。2024年9月底以来，数据要素领域多份政策文件发布，政策导向更为细化，将有助于推动数据要素在具体行业和试点地区的切实落地。政务行业数据交易市场在近几年内也展现出了比较活跃的状态，医疗数据价值量高，数据共享机制的确立有助于打通商业健康险在产品设计、定价、风险控制和市场扩展等关键堵点。 【配置建议】 我们认为2025年计算机行业投资机会可能在以下三个方向：设备更新带来政府端对IT需求的恢复。自主可控的大背景下，IT国产化的推进。算力国产化和基建化，AI应用从概念到商业化落地。 【风险提示】 政策落地不及预期；B端及G端客户需求和支付能力不及预期；商业化应用落地不及预期；中美摩擦风险。 正文目录 1.计算机板块涨幅居前，技术革新与自主可控并进.....................41.1.行情回顾：计算机板块弹性强，随市场波动幅度大.................41.2.业绩表现：营收恢复，利润承压.................................51.3.机构持仓：风格偏好大市值股票，算力和信创赛道备受瞩目.........72.化债解决核心问题，信创及安全再成焦点...........................82.1.信创紧迫度提升，化债给予产业信心.............................82.2.信创下沉区县，行业更进一步...................................93.工业智能化：设备更新带来需求恢复，AI+工业开启范式革新.........133.1.工业智能化：需求承压，企业投入谨慎..........................133.2.政策端：关注设备更新带来的需求恢复..........................133.3.AI+工业：B端嵌入倚仗强Know-How，数据和迭代建立深沟高垒.....154.AI算力迎头赶上，AI应用百花齐放...............................174.1.海外算力：竞争促进技术创新，英伟达B系芯片仍执牛耳..........174.2.AI数据中心：高能耗高机架密度要求，设计思路改弦更张..........194.3.国产AI芯片砥砺前行：铿锵有力，道阻且长.....................234.4.AI应用不断酝酿，奇点时刻或将来到............................265.数据要素政策预期加强，关注医保等场景落地节奏..................295.1.政策逐渐细化，数据交易逐步起量..............................295.2.关注先行试点行业，聚焦政务及医疗............................306.投资建议......................................................337.风险提示......................................................34 图表目录 图表1：2024年计算机指数与上证指数、创业板指数变化情况(截至12月10日)..........................................................4图表2：2024年申万二级行业指数涨跌幅（单位：%）..................4图表3：2024年计算机行业公司涨跌幅榜（截至2024年12月10日）....5图表4：2019-2024前三季度计算机板块毛利率(%）....................6图表5：2019-2024前三季度计算机板块净利率(%）....................6图表6：2019-2024前三季度计算机板块费用率(%）....................6图表7：2019-2024前三季度板块资产负债率(%）......................7图表8：2019-2024前三季度板块应收账款情况........................7图表9：2024三季度计算机行业基金重仓股票前20支..................7图表10：中国政府部门杠杆率......................................8图表11：2020-2022年党政领域信创PC出货量统计（万台）............8图表12：2020-2022年行业信创PC出货量统计（万台）................8图表13：特朗普上一任期各部门网络安全预算（百万美元）............9图表14：2024年9月以来信创招投标信息...........................10图表15：2024年信创国家政策.....................................11图表16：信创各环节市场规模及占比情况...........................12图表17：信创各环节国产化率情况.................................12图表18：前三季度板块平均毛利率&期间费用率(%)...................13图表19：前三季度板块平均净利率&扣非净利率(%)...................13 图表20：4-7月大规模设备更新增长情况............................14图表21：设备更新的目标以及方向.................................14图表22：西门子Xcelerator平台下游合作广泛......................15图表23：欧特克Fusion 360使用界面..............................16图表24：TPT流程工业时序大模型能力..............................16图表25：GB200 NVL72实时推理性能远高于前代......................17图表26：GB200 NVL72训练模型时速度显著更高......................17图表27：英伟达B100和B200芯片性能参数对比.....................18图表28：AI数据中心新增的AI服务器的年均能耗....................19图表29：GB200 NVL72的能效显著提升..............................20图表30：GB200 NVL72数据库查询处理能力更强......................20图表31：AI数据中心平均机架密度.................................20图表32：国内生成式AI市场概览图................................21图表33：AI数据中心与传统数据中心设计差异.......................21图表34：优刻得UK8S容器镜像加速功能提升数据处理速度............22图表35：曙光数创浸没液冷基础设施系统部分技术参数...............23图表36：昇腾计算产业生态.......................................24图表37：海光开源生态及层次化软件栈..............................25图表38：寒武纪思元220-M.2规格参数..............................25图表39：海外大模型快速迭代.....................................26图表40：AppLovin季度收入（百万美元）...........................26图表41：AppLovin软件平台收入（百万美元）.......................26图表42：国内厂商推出多款应用产品...............................27图表43：国内主流大模型定价.....................................27图表44：国内AI网站流量排行榜（2024年10月）...................28图表45：近期数据要素政策.......................................29图表46：中国数据交易行业市场规模（亿元）.......................29图表47：2023年国内主要数据交易所交易规模（亿元）...............30图表48：2022年中国各行业数据交易市场规模（应用口径）...........30图表49：2022年中国各行业数据交易市场规模（供给口径）...........30图表50：政务行业数据交易市场规模（亿元）.......................31图表51：医疗健康行业数据交易市场规模（亿元）...................31图表52：医保数据要素政策.......................................31图表53：行业重点关注公司（按照2024年12月12日收盘价）........33 1.计算机板块涨幅居前，技术革新与自主可控并进 1.1.行情回顾：计算机板块弹性强，随市场波动幅度大 2024年初至12月10日，申万计算机行业指数上涨18.30%，上证指数上涨15.54%，创业板指上涨21.99%，行业指数跑赢大盘2.76个百分点。9月24日至12月10日计算机行业涨幅为58.29%，上证指数涨幅为19.54%，创业板指涨幅为40.16%。随着九月底一系列包括货币政策调整、房地产政策优化、资本市场政策支持、宏观经济政策协同的政策组合拳出台，