公用事业行业点评报告
一、行业背景
- 国债收益率：2024年以来，十年期国债收益率平均值为2.23%，12月降至1.70%。
- 政策调整：中央经济工作会议将货币政策基调调整为“适度宽松”。
二、红利资产配置机会
- 长江电力：预期股息率可达3.35%，息差达到1.65%，市值空间提升26%，股息率回归至2.66%。
- 电力板块：推荐长江电力、申能股份、皖能电力、中广核电力，其中长江电力2024-2026年股息率分别为3.4%/3.5%/3.7%。
三、水务与固废运营
- 固废处理：推荐瀚蓝环境（2024年化债规模预计22-27亿元）、光大环境、三峰环境、绿色动力环保、永兴股份、军信股份。
- 水务运营：推荐粤海投资、兴蓉环境、洪城环境、北控水务集团。
四、燃气行业
- 新奥能源、昆仑能源、九丰能源、蓝天燃气、中国燃气。
- 新奥能源2024-2026年股息率分别为5.2%/6.1%/7.3%；昆仑能源2024-2026年股息率分别为4.2%/4.6%/5.1%。
五、风险提示
- 政策进展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济增速放缓等。
关键数据概览
| 公司 | 企业类型 | 分红率 | 盈利预测（亿元） | 归母净利润增速 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 瀚蓝环境 | 地方国有企业 | 4.3% | 19 | 11% |
| 光大环境 | 中央国有企业 | 35% | 35 | 10% |
| 三峰环境 | 地方国有企业 | 35% | 37 | 10% |
| 绿色动力环保 | 地方国有企业 | 50% | 45 | 10% |
| 永兴股份 | 地方国有企业 | 60% | 60 | 10% |
| 军信股份 | 民营企业 | 70% | 70 | 10% |
| 粤海投资 | 地方国有企业 | 65% | 65 | 10% |
| 兴蓉环境 | 地方国有企业 | 29% | 29 | 10% |
| 洪城环境 | 地方国有企业 | 50% | 50 | 10% |
| 北控水务集团 | 地方国有企业 | 66% | 66 | 10% |
| 新奥能源 | 民营企业 | 43% | 46 | 10% |
| 昆仑能源 | 中央国有企业 | 44% | 46 | 10% |
| 九丰能源 | 民营企业 | 8% | 10 | 10% |
| 蓝天燃气 | 民营企业 | 70% | 70 | 10% |
| 中国燃气 | 民营企业 | 50% | 50 | 10% |
总结
- 长江电力、申能股份、皖能电力等电力股具有较高的股息率和稳定的分红记录。
- 瀚蓝环境、光大环境等固废处理企业通过优化现金流和提高分红率展现出良好的投资前景。
- 粤海投资、兴蓉环境等水务运营企业有望受益于市场化改革和稳定增长。
- 新奥能源、昆仑能源等燃气公司受益于成本优化和市场拓展。
- 整体来看，公用事业行业的红利资产配置正当时，投资者可重点关注上述推荐标的。
