港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n美联储如期降息，但对后续降息展望鹰派超预期，造成港股资金面承压；11月中国经济活动虽较三季度改善，但向上改善动能仍偏弱。最终本周港股市场弱势震荡向下，本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-1.25%/-1.25%/-0.79%，恒生一级行业板块多数收跌。 n截至本周末，恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点在32%左右，处于5年均值和往下一倍标准差之间的水平。 l港股市场宏观环境： n基本面：11月经济活动数据虽然较Q3有所改善，但整体仍较弱，改善能否持续存疑，来年预计将有更多政策端支持。 n资金面：12月联储议息会议如期降息，但对未来降息展望鹰派超预期；近期PCE表现略不及预期，降息预期小幅回暖。 l港股市场展望： n基本面：国内经济呈现弱复苏态势，复苏动能仍较弱；政策面：继续推进落实中央经济工作会议要求，预计来年或有更多政策端支持；资金面：议息会议放鹰，明年降息预期明显降温。经济复苏动能弱，市场盈利预期承压，叠加资金面环境恶化和两会前的政策真空期，我们对于短期市场走势持谨慎态度。 n板块配置方面，我们看好行业相对景气的汽车、电子、科技、互联网等；业绩稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地公用事业股。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n美联储如期降息，但对后续降息展望鹰派超预期，造成港股资金面承压；11月中国经济活动虽较三季度改善，但向上改善动能仍偏弱。最终本周港股市场弱势震荡向下。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-1.25%/-1.25%/-0.79%。 n市场风格看，中盘价值风格本周表现最差。 l行业本周走势回顾 n本周市场恒生一级行业板块多数收跌。 n本周资讯科技业和电讯业涨幅居前，分别收涨3%和2%；另外公用事业行业基本收平，其余行业全部收跌。 n本周原材料业、地产建筑业继续表现较弱，本周跌幅超4%。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2024.12.16-2024.12.22） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周继续有所改善。 n市场回购公司数量本周81家，较上周的83家基本持平。 n总回购金额较上周的51.3亿港元有所上升，本周达到66.0亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0005.HK）排在第一，本周回购35.1亿港元。 n本周友邦保险（1299.HK）回购8.9亿港元，排在第二。 n本周安踏体育（2020.HK）回购金额排在第三，达到5.1亿港元。 港股市场回购周统计数据（2024.12.16-2024.12.22） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受腾讯控股、汇丰控股和友邦保险的大幅回购推动，期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周医疗保健行业回购公司数量最多，有18家公司发起回购。 u可选消费行业排在第二，都有17家公司进行了回购。 u工业和信息技术行业排在第三，有13家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2024.12.16-2024.12.22） 港股通本周前十大净卖出公司（2024.12.16-2024.12.22） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n中央财办：明年稳步扩大制度型开放大力提升外贸韧性。 n中央财办：明年支持“两新”的超长期特别国债资金将比今年大幅增加研究将更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域纳入政策支持范围。 n中国11月社会消费品零售总额年率：3%，预期4.6%，前值4.8%。 n国家统计局发布数据显示，1—11月份，全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%。 n国家统计局：11月各线城市同比降幅今年以来首次均收窄。 n财政部：1-11月全国一般公共预算收入19.9万亿元同比下降0.6%。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n明年将怎样做好房地产工作？中央财办有关负责人回应：一是着力释放需求，二是着力改善供给，三是着力推动转型。 n明年如何处理好地方政府发展和化债的关系？中央财办回应：我国政府负债率在70%左右，在国际上总体属于较低水平。我国政府债务以内债为主，大部分形成了有效资产，还有很多其他资产和资源可以盘活，政府债务风险总体是可控的。 n明年对促进民营经济发展有哪些具体考虑？中央财办有关负责人回应：重点有三个方面考虑，一是推动解决公平竞争问题，二是推动解决拖欠账款问题，三是开展规范涉企执法专项行动。 n央行：实施好适度宽松的货币政策适时降准降息。 n央行：增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 n央行：落实好支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具维护金融市场稳定。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n李强主持召开国务院常务会议对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排。 n国务院国资委：高度重视中央企业控股上市公司破净问题指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行。n国务院国资委要求中央企业将市值管理作为一项长期战略管理行为。n北京二手房挂牌量降至14.7万套创最近几年新低。n中国汽车工业协会数据，11月乘用车产销分别完成310.9万辆和300.1万辆，环比分别增长14.9%和9%，同比分别增长14.9%和15.2%。11月汽车以旧换新政策效果持续显现。n中指研究院：前11月全国50城住宅平均租金累计下跌2.72%。n中指研究院：2025年政策加力有望带动预期修复房地产市场整体或仍处于筑底阶段。n商务部：正与有关方面一道抓紧制定明年“两新”相关政策。n民营经济促进法草案提请全国人大常委会会议审议。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国当选总统特朗普表示，需要削减赤字。n美国12月标普全球服务业PMI初值为58.5，预期55.7，前值56.1。制造业PMI初值为48.3，预期49.8，前值49.7。n美国11月工业产出环比下降0.1%，预期增长0.3%，前值由下降0.30%修正为下降0.4%。n美国11月零售销售环比增长0.7%，预期0.50%，前值由0.40%修正为0.5%。n美联储点阵图显示，美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点，9月份预期为降息四次，每次25个基点。n美联储四位官员对2025年降息幅度的预期为25个基点或更少。n美国利率期货定价联储1月维持利率不变的概率超过90%，美联储利率决议公布前为81%。n鲍威尔：整体经济表现强劲2024年下半年经济增长快于预期。n鲍威尔：FOMC声明中增加关于调整利率“幅度和时机”的措辞表明美联储正处于或接近放缓降息的时刻。 19资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n鲍威尔：美联储委员会正在讨论关税如何推动通胀。n鲍威尔：可能还需要一两年的时间才能达到2%的通胀目标。n美国利率期货预计美联储2025年仅降息37个基点，低于美联储声明后的49个基点。n美联储降息后美元指数触及两年高位，最新急升1.085%，报108.11。n美联储主席鲍威尔表示，明年加息似乎不太可能出现。n12月联储议息会议后，美国5年期国债收益率触及7月初以来最高，最新上升13.5个基点，报4.384%；美国10年期国债收益率攀升10个基点至4.5%，创5月份以来最高。n美国第三季度GDP季调后环比折年率终值为3.1%，预估为2.8%，修正值为2.8%。n美国上周首次申领失业救济人数22万，预估为23万，前值为24.2万。n拜登签署应急拨款法案防止美政府“停摆”。n美国11月个人支出环比上升0.4%，预估为0.5%，前值为0.4%。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国11月核心PCE物价指数同比上升2.8%，预估为2.9%，前值为2.8%；美国11月核心PCE物价指数环比上升0.1%，预估为0.2%，前值为0.3%。n美联储古尔斯比：现在政策利率是有限制性的美联储利率可能在12-18个月内下降。通胀率仍有望达到2%。n美联储威廉姆斯表示，美国劳动力市场仍在降温，他确实认为利率相当具有限制性。n美联储威廉姆斯表示，根据数据，基准路径是进一步降息。n美联储威廉姆斯预计美国明年经济增长将放缓至约2%。过去两年通胀率大幅下降，通胀下降的过程仍在继续。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：1 1月 经 济 活 动 数 据 虽 然 较Q 3有 所 改 善 ， 但 整 体 仍 较 弱 ， 改 善 能 否 持 续 存 疑 ， 来 年 预 计 将 有 更 多 政 策 端 支 持 。 n1 1月 工 业 增 加 值 同 比+ 5 . 4 %， 略 低 于 市 场 预 期 的+ 5 . 5 %， 高 于 前 值 的+ 5 . 3 %。n1 1月 社 零 同 比+ 3 . 0 %， 明 显 低 于 市 场 预 期 的+ 5 . 1 %， 也 明 显 低 于 前 值 的+ 4 . 8 %， 主 要 原 因 是 双 十 一 购 物 节 的 错 位 。n1 - 1 1月 固 定 资 产 投 资 累 计 同 比+ 3 . 3 %， 略 低 于 预 期 和 前 值 的+ 3 . 4 %。1 1月 单 月 同 比+ 2 . 3 %， 低 于 前 值 的+ 3 . 4 %。n地 产 销 售 数 据 继 续 改 善 ，1 1月 商 品 房 销 售 面 积 同 比 增 速 自2 1年6月 以 来 首 次 转 正 ， 达 到 同 比+ 3 . 2 %， 上 月 前 值 为-1 . 6 %；1 1月 商 品 房 销 售 金 额 同 比 增 速 自2 3年4月 以 来 首 次 转 正 ， 达 到 同 比+ 1 . 4 %， 上 月 前 值 为- 1 . 4 %。 l资 金 面：1 2月 联 储 议 息 会 议 如 期 降 息 ， 但 对 未 来 降 息 展 望 鹰 派 超 预 期 ； 近 期P C E表 现 略 不 及 预 期 ， 降 息 预 期 小 幅 回 暖 。 n1 2月议 息 会 议 降 息2 5基 点 符 合 预 期 ， 但 对 后 续 降 息 表 述 鹰 派 超 预